作为资金密集型产业，电影产业对资本具有高度依赖性。改革虽然打破了电影业原本封闭的运营模式，但处于市场化进程中的电影业更加讲求创作、生产与效益的紧密挂钩。国有电影企业因创立时间久，在实践中树立比较好的品牌而获得了大量无形资产。一方面，这种资产转化为企业投融资过程中的筹码，另一方面，国有资金投入以及国家电影专项资金的扶持使得企业有较为稳定的资金来源。这些优势是民营电影企业无法比拟的，民营电影借助内部和外部的双重力量促使资本涌入并转化为新的资金投入和资本积累。现阶段民营电影的投融资类型主要有以下几种。

（一）银行贷款

我国的金融体系以银行为主导，银行贷款是企业外部资金的主要来源。结合民营企业融资难的现状，银行推出了种类繁多的特色金融产品，如中国工商银行的“财智融通”、中国银行的“融易达”、中国建设银行的“速贷通”等。这些金融产品都具有很强的目标定位特点，民营企业很容易结合自身情况找到一款适合自己的产品。2004年深圳发展银行向华谊兄弟提供贷款5000万元用于《夜宴》拍摄，拉开了银行与民营电影企业合作的序幕（见表6-2）。

表6-2 21世纪以来国内民营影视公司获得银行贷款概况[1]

版权质押和个人无限连带责任是贷款担保的主要方式，这就要求民营电影经营者要建立稳定优质的合作网络和诚实守信的信誉体系。“截至2010年4月北京银行累计审批通过的创意贷款为117亿元，影视内容制作贷款为14.97亿元”[2]，其金融产品“创意贷”就是针对影视制作、设计创意、动漫网游、文艺演出、出版发行等九大文化创意企业而开发的。2010年3月九部委联合发出《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》（以下简称《意见》），《意见》对金融业在文化产业振兴过程中的重要作用给予了充分的肯定，同时对多元、多层次信贷产品的开发、信用评价体系的建立、加强文化保险服务、相关法律法规的完善等方面做了指导。在中国人民银行营业管理部下发《关于大力推进2013年科技金融和文化金融工作的通知》的当天，光线传媒、华谊兄弟、华策影视等民营公司股票便出现了8.99%、2.75%、4.07%的明显涨幅。[3]据统计，北京银行的“创意贷”累计审批通过的贷款金额高达550亿元（截至2013年4月）、工商银行文化产业贷款余额已达1170亿元（截至2013年6月）。[4]发达、灵活的金融信贷服务为民营电影注入了强有力的发展能量，盘活资本，在中国电影大环境积极健康发展的背景下有效地实现银行与民营电影公司双赢，是一个重要趋向。《非诚勿扰》、《风声》、《叶问》、《失恋33天》、《十二生肖》、《画皮2》、《人再囧途之泰囧》、《西游·降魔篇》、《狄仁杰之神都龙王》、《中国合伙人》、《小时代》、《致我们终将逝去的青春》、《私人订制》等影片以高票房的回报宣告民营电影企业从一个高度跃向另一个高度，在国产电影中的重要地位使民营电影企业逐步获得了金融机构的认可。

在2010年11月18日—21日举行的第5届文化创意产业博览会北京文化金融中介服务平台展区，北京东方雍和国际版权交易中心与银行机构合作推出的“版银宝—影视贷”亮相，其通过版权质押担保贷款、版权应收账款质押贷款、版权预售合同收益权质押贷款等方式有效解决我国民营电影企业贷款难的问题。尽管就目前而言通过银行贷款获得影片拍摄资金的方式在我国尚待完善，但在国外，“银行对电影发放贷款，有专业的第三方监理公司代银行进行过程监管，能够按期提供监理报告、检查项目进度、提示相关风险，为银行拨付资金提供重要依据”，因此对业外资金的安全、控制风险以及规范制片业、防止出现泡沫应“有积极作用”。[5]所以，尽快推进专业的针对银行为电影业发放贷款的第三方监理公司的建立，形成电影制片业的公开透明化运作，对更为快速、直接地吸引社会资金和信贷资金进入民营电影企业的投融资领域是很重要的。

（二）通过上市投融资

2001年证监会制定的《上市公司行业分类指引》中指出，电影是作为传播与文化产业的下属门类存在的。电广传媒、东方明珠、歌华有线等利用有线电视网络等资产上市，其后从中拿出一部分资金投入电影的制作，而专门经营电影的公司，如中影集团、华谊兄弟、博纳虽然都有上市规划，但都未取得实质性的进展。2009年《文化产业振兴规划》发布，“支持有条件的文化企业进入主板、创业板上市融资，鼓励已上市文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组，迅速做大做强”。2009年9月民营电影公司华谊兄弟率先通过证监会审核，10月正式在深交所创业板[6]上市，募资近12亿，比预期的拟募资6.2亿元翻了一番，发行价格为28.58元/股，首日开盘价达63.66元/股。2010年以来，华谊兄弟公司的主营收入虽略有波动，但是总体呈增加态势，净利润和利润总额在短短四年间有了跨越式提升。依靠股票市场资金聚集快、流动强的特点，华谊兄弟迅速将企业资本积累做大。

此后，华策影视、光线传媒相继于2010年和2011年在深交所创业板上市。从历年年报可看出两公司财务指标均有大幅提升。截至2013年9月华策影视总资产达21.5亿元，净利润2.09亿元，分别是其2007年时的25倍和20倍，光线传媒总资产达23.2亿元，净利润2.38亿元，分别是其2008年时的7倍和19倍。[7]这是良性互动的表现。一方面，投资市场对电影行业的认可使上市的民营电影公司直接受益，资金已不再是阻碍其发展的首要原因；另一方面，民营电影公司上市为投资市场提供了更多选择，电影的制作、发行、放映各个环节都可成为投资者收益的来源。

与上述几家公司在国内上市的运作方式不同，博纳集团直接选择海外上市。2010年11月18日博纳影业向美国证券交易委员会提交了在纳斯达克上市的申请，纽约时间2010年12月9日上午9点30分博纳影业正式登陆美国纳斯达克股市，与国内股市融资成本不超过筹资金额5%的数额相比，纳斯达克对筹资成本的要求须在筹资总额的13%—18%[8]，博纳公司的上市表明其企业的管理、结构、资本和信誉都在向国际化靠拢。2009年保利博纳以博纳国际影业集团的身份亮相，“国际”二字表明了未来的博纳集团要依靠纳斯达克市场高效的电子交易系统和活跃的国际资本市场谋求更广阔的业态发展空间，而在海外的成功上市对于创立博纳品牌起到了至关重要的作用。正如易凯资本首席执行官王冉所说，“从未来长期发展来看，中国电影产业势必要发展，就需要与好莱坞有合作，如此一来在美国上市更便于战略投资，博纳影业在美国上市后，股票在市场上进行交易，这会使得博纳影业的名字在海外市场增强可信度，而且直接流通的股票有利于战略投资。”[9]2012年博纳影业就与20世纪福克斯电影公司旗下的福克斯国际制作（FIP）公司签署了合作意向书。FIP公司总裁桑福德帕尼奇说：“我们对中国这个世界上增长最快的电影市场充满兴趣，于冬先生对博纳影业的远见以及博纳作为领先发行商的声望，为在中国合作拍摄电影提供了巨大的机会。”[10]作为唯一一家在美国上市的中国电影公司，比较丰富且成功的电影运作经验与实际可见的市场回报是其砝码，兼顾内外，既吸引国外资本投资中国电影市场赚取利润，又利用上市融资的钱投入电影生产赚取下一轮回报，几乎没有犯错的余地。

华谊兄弟和博纳影业在上市前都采用过私募股权（PE）的方式融资扩大资本。华谊兄弟公司在2004—2007年以私募股权的方式完成了三轮融资[11]，而博纳影业也以此方式在2007年和2009年进行过两次融资[12]。2013年8月30日，博纳影业、诺亚控股、红杉资本共同发起的首支影视专业投资基金——博纳诺亚影视基金，宣布募集成功，首期募集规模高达10亿元人民币。据清科研究中心2013年8月发布的《2013年中国影视行业投资研究报告》显示：2012年影视行业发生22起投资案例，已披露的投资总额就达2.12亿美元。其中，盈峰创投、德同资本、雷石投资、七弦投资联合投资海润影视达3222万美元，中国文化产业投资基金投资欢瑞世纪影视传媒金额高达2981万美元。而2005—2009年五年间中国影视产业才发生PE投资事件28起，平均单笔投资金额仅为985万美元。现在，投资主要集中在影视作品制作和发行两大环节，增长迅速，VC/PE投资热情不减。虽然能够通过上市的民营电影企业还非常有限，但私募股权不失为那些有一定实力又暂不能上市的民营电影企业融资的另一渠道。

（三）依靠广告收入

在消费时代，铺天盖地的广告让人们无法回避。央视2014年黄金资源广告招标大会于2013年11月18日举行。虽然没有像往年一样公布招标预售额，但从网络上发布的现场火热景象可以判断，商家对视频传播形式还是有着独特的偏爱。相比电视广告而言，电影广告在时间和数量上无法企及，但收益也相当可观。首先，投放于电影之上的广告具有强制性的特点，在一定程度上能保证收看广告的人数，固定的观影时间、场地在一定程度上限制了观众的自由，不论是置于影片开头十多分钟的“硬广告”还是融入影片剧情的“软广告”，观众是无法像在家中观看电视时一样随意换台或起身离座避开广告的。其次，投放于电影之上的广告具有观赏性强的特点，影院中银幕的尺寸为家用电视机的很多倍，且影院中扩声设计所营造的声音效果是家庭电视所无法比拟的，因此那些视听效果极强的广告更容易给人们留下深刻印象。据艺恩咨询发布的《2012—2013年中国电影产业研究报告》显示，2012年中国电影广告市场规模持续上升达到21.5亿元，2013年超过28亿元，同比增长77%，植入广告增速最快，市场份额由2012年的28%提升到2013年的36%。[13]可见，电影广告市场并不逊色于电视广告，但与电视的全天24小时播出相比，90分钟的电影的广告确有占用时间比例偏高的嫌疑。2003年就发生了一起因《英雄》贴片广告达10分钟之久，观众将影院和电影出品公司告上法庭的案件。虽然原国家广电总局与工商总局紧接着于2004年发布了《关于加强影片贴片广告管理的通知》，但2010年的《唐山大地震》前近20分钟广告时间还是引起了观众的不满。与贴片广告的直接不同的是，植入广告以间接的方式与电影内容相融合，收益也比贴片广告高许多。近年来的一些植入广告范例都与民营电影紧密挂钩：摩托罗拉公司为《手机》赞助700万元；《天下无贼》赢得16家赞助商赞助，植入性广告收入达4000万元，而相对于4500万元的电影投资来说，赢利早已不成问题；《疯狂的石头》中“牌子班尼路”、“耐克？耐克也出相机”，看似无意中的话，却也道出了植入广告的秘密；《非诚勿扰》、《杜拉拉升职记》、《私人订制》中的广告更是让人应接不暇。

借广告之力，投融资始终站在舆论的风口浪尖，一不小心就会惹来不满。但依靠广告投融资后民营电影在影像上的变化还是有目共睹的。清晰而富有质感，真实而不失厚重，逐步缩小与国外大片的技术差距，这都是需要资金保证才能达到的效果。不论是发生过的案件还是中国电影发行放映协会2011年发布的《电影贴片广告、映前广告自律规则》，都对民营电影企业的广告投放或广告经营起到了警醒和规范的作用。显然，只有在不侵犯观众合法权益的前提下适度插入广告，才能达到通过广告投融资的目的。

（四）拓展后电影市场开发

电影业是否繁荣，最终应该体现在影院是否活跃、影市是不是健康有序地得到发展上。长期以来，放映影片是我国电影院的唯一业务，影院小食、主题海报、道具模型、玩具、音像制品等电影衍生品市场巨大商机的开掘，从想法开始形成，到付诸实施经过了较长的时间。这可归入电影的后产品开发，而这在中国电影产业发展中仍是有待加强的。“美国每年有70亿美元的国内票房收入，其份额仅占美国电影产业的27%，电影后产品收入占73%。”[14]以拍摄于1994年的《狮子王》为例。该影片的全球总票房收入达3.285亿美元，但其后电影产品销售额却达到了6亿美元之多，就该影片创造出的9亿多美元的收入而言，票房只占到27%[15]，电影放映后带动的后产品销售殊为可观。我国电影产业链条中的这一脱节状态伴随着现代化多厅影院的兴起才逐渐得以改善。在零食柜台买上一桶香甜可口的爆米花和两杯饮料进入放映厅，使观影变成了一种纯粹的享受；在观影之余，人们也可以在透明的玻璃橱窗里选择自己喜爱的电影衍生产品，把对一部影片的记忆由银幕延续至日常生活，相应地，影院则也已从观影场所变为文化娱乐消费场所。2004年原国家广电总局发布了《关于加快电影产业发展的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》鼓励电影系统外非国有资本（外资除外）加入院线或独资组建院线、改建电影院，这为民营电影企业投融资找到了新出路。2009—2010年度中国电影产业链条上爆米花、可乐等食品及电影衍生品的收入占总收入的10%—16%不等[16]，这个曾经被人们遗忘的角落如今也可折射民营电影投融资的重要趋向。正如卡梅隆曾经说过的，“电影、视频、音乐、游戏、玩具、交互式软件，这是一个完整的生态系统，一个渗透了许多媒体和市场的食物链。今后谁能在许多不同市场的统一主题上顺利投资，谁将会成为赢家”[17]。

上述投融资手段其实又可以归纳成两类，前两种属于借助电影业以外的资源投融资，后两种属于靠电影业内部产业链的拓展延伸进行投融资。除此之外，民营电影企业还可以通过与国营电影企业合作、预售电影版权、资产典当等方式进行投融资，并且在大多数情况下这些投融资类型是混合存在的，既可以增加资金来源的渠道，为民营电影的发展提供丰沛的资金保障，同时又能优化融资结构，起到分担风险的作用。

[1] 《电影背后的银行资本》，见《和你说第100期：当银行爱上电影》，和讯网，http://opinion.hexun.com/2011/hns100/。

[2] 方一涵：《银行投资影视:高风险谁来担?》，《中国电影报》2010年6月10日。

[3] 《文化传媒股快速拉升 央行加大对文化产业信贷支持》，证券时报网，http://kuaixun.stcn.com/2013/0424/10441112.shtml。

[4] 蒲波：《文化产业迎来资本的新时代》，《中国艺术报》2013年7月22日。

[5] 中国电影家协会产业研究中心编：《2010中国电影产业研究报告》，中国电影出版社2010年版，第24页。

[6] 创业板作为多层次资本市场体系的重要组成部分，主要服务于自主创新企业及其他成长型创新企业这两类，是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的重要平台。而文化企业的核心竞争力，就是要自主创新。这样自主创新又正处于成长创业期的公司，完全符合创业板的内在要求。参见肖华：《文化企业“牵手”创业板》，《金融经济》2009年第10期。

[7] 数据来源：和讯网，华策影视（股票代码：300133）和光线传媒（股票代码：300251）财务指标。华策影视2007年总资产0.85亿元、净利润0.23亿元；光线传媒2008年总资产3.17亿元、净利润0.12亿元。

[8] 见新华网，http://news.xinhuanet.com/fortune/2006-12/19/content_5507385.htm。

[9] 见腾讯网，http://finance.qq.com/a/20101209/004868.htm。

[10] 见《博纳与20世纪福克斯签署制片合约》，新浪网，http://ent.sina.com.cn/c/2012-10-26/19243773411.shtml。

[11] 2000年3月，太合集团和华谊兄弟广告公司各出资2500万元将其重组为“华谊兄弟太合影视投资有限公司”，此举奠定了华谊兄弟在电影界的地位。2004年底华谊兄弟完成了与TOM集团的第一次私募，获得资金1070万美元（8850万元人民币）；2005年12月开始进行第二轮私募，引进了马云掌控的中国雅虎；2007年华谊兄弟展开第三轮私募，分众传媒联合其他投资者向华谊兄弟注资2000万美元。参见《华谊兄弟三融资拟主板上市 渗透周边产业链》，http://www.jinrongstreet.com/show.asp?id=2050。

[12] 2007年红杉资本中国基金和SIG海纳亚洲创投基金对保利博纳进行了数额为1000万美元的第一轮投资，投资比例各占50%，2009年经纬创投中国基金领投，红杉资本中国基金等为博纳公司私募融资达1亿元人民币。参见《经纬创投携红杉等1亿元投资博纳国际》，http://www.jinrongstreet.com/show.asp?id=5725。

[13] 《2012中国电影广告市场规模超21亿 央视三维独占三成》，艺恩咨询，http://www.entgroup.cn/views/a/16133.shtml。

[14] 赵子忠、王伟等编著：《中国影视投融资的产业透视》，中国传媒大学出版社2006年版，第190页。

[15] 参见类成云：《后电影市场开发——中国电影产业发展的软实力》，见《改革开放与中国电影30年》，中国电影出版社2008年版，第564页。

[16] 见艺恩咨询：《2009—2010年中国电影产业研究报告》（简版），第7页。

[17] 郝琳：《浅谈中国电影后产品的开发和市场营销》，《中国电影市场》2004年第7期。