特别警惕金融衍生产品

如果在看到我们处理衍生性金融商品的经验，加上Freddie　Mac去年被揭发大规模的舞弊行为后，让你开始怀疑这方面的会计原则，这就表示你变聪明了。不管你具备多丰富的金融知识，你都无法经由阅读这些从事衍生性金融商品公司的相关揭露文件来了解它到底背负了多少潜藏风险。事实上，你越了解这些衍生性金融商品，你就越知道这些制式文件能够给你的讯息多么的有限。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司是不是拥有金融衍生产品。在他看来，金融衍生产品极其复杂，所以无论是谁都无法正确判断该公司的未来经营风险大小。这样事情就变得比较简单了：如果该公司有金融衍生产品，那么最好是对它敬而远之。

巴菲特在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中说，如果你们看到伯克希尔公司在处理金融衍生产品方面的经验，再加上当年美国联邦住宅贷款抵押公司（Freddie　Mac，中国人俗称“房地美”）被揭发有大规模舞弊行为后，你开始怀疑这方面的会计准则，那么这表明你开始变聪明了。因为无论你具有多么丰富的金融知识，你都别想通过阅读这些公司的相关材料，就会了解该公司未来有多大的经营风险。事实证明，你越是了解这些金融衍生产品，你就容易知道这些格式化文件给你提供的有用信息是非常有限的。

提到金融衍生产品，巴菲特会经常提到通用再保险公司。他在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中说，在伯克希尔公司购并通用再保险公司时，该公司就有一个专门负责金融衍生产品的交易部门。而当伯克希尔公司2002年初开始着手清算通用再保险公司证券时，该公司还有23218份合约流通在外，涉及到884位客户。巴菲特对这些客户一无所知，所以也就根本谈不上去评估这些合约潜伏着多大的经营风险。这也是他要求对这些项目进行清理的主要原因之一。道理很简单，既然你对这些业务根本不了解，又怎么去评估它的内在价值呢？

直到两年过后的2003年年末，通用再保险公司流通在外的金融衍生产品合约依然有7580份，涉及到453位客户。不用说，在这个过程中投入的人财物力代价已相当高，仅仅是2002年和2003年两年中造成的税前损失就分别达到1.73亿美元和0.99亿美元。这些损失是根据市场公允价格来计算的，幸亏在这过程中市场价格波动不大，如果遇到金融危机许多衍生性产品变得一文不值，这时候的损失就惨了。

所以巴菲特忏悔说，如果当初他购并通用再保险公司时能当机立断马上关闭金融衍生产品部门，至少可以减少1亿美元税前损失。当然巴菲特对金融衍生产品的观点也不是后来才有的，一开始就知道其中潜藏着巨大风险，只是看到当时账面上还有盈利被迷惑了。

巴菲特把金融衍生产品比作是交易双方和政府经济系统的“定时炸弹”。他解释说，金融衍生产品合同的交易时间很长，也很复杂，虽然在完成最终交易之前并没有发生一分钱的换手，可是却要随时把假如这种交易实现所能产生的利润或亏损记在资产负债表中。

这种金融衍生产品合同最终能否实现，除了抵押或担保之外，完全取决于交易各方的信用如何。更主要的是，如果你想结束这种交易也并不是容易的事，通用再保险公司的金融衍生产品处理过程就能证明这一点，仅仅退出就需要好几年时间。真是叫你进也不是，退也不是。

巴菲特介绍说，金融衍生产品和再保险业务一样，两者都能创造出被疯狂夸大的报告利润来。之所以这样说，是因为这种利润在相当程度上是以“预估”为基础的，并且这种不准确性几年内都可能不会被曝光。

既然利润可以“预估”，那么当事人就会出于自己利益的考虑，来进行账务调整。反映在会计核算上，它们通常会根据市场标价来计算出一部分利润，并且还可以进行实际付款（可以是全部付款，也可以是部分付款），但奇怪的是这种交易并没有真正的市场。或者可以说，这种效益是“虚构”的，可是这种虚构交易所产生的利润却可以反映在报表上。想一想就知道这里面的水分有多大？所以，巴菲特把这种会计方法称之为“神话标价”法。

有人会问，这时候的审计人员都到哪里去了呢？确实，这个问题问得好。可是巴菲特认为，审计人员要核查这些数据并不是一件容易的事。举例来说，2002年末，虽然通用再保险公司的证券部门这时候处理这项业务的时间已经结束了10个月，可是依然有14384份合同需要履约，并且这些合同方分布在全世界的672个地方，其中每个合同都有一到几个参考项目的价值或正或负，其复杂程度难以言表。所以即使是专业审计人员，也会得到完全不同的审计结果来。

更可怕的是，金融衍生产品的风险会造成连锁反应。有的当事人可能会非常谨慎，相信自己身上的巨大风险已经被分散掉了，可是实践证明，由于这些衍生产品错综复杂，所以说不定就会什么时候冒出一个麻烦来，并且很快传染给其他人。

巴菲特说这些话的时间是2002年、2003年，果不其然，2008年就在美国爆发了由次贷危机引发的全球金融危机，其根源就在于错综复杂的金融衍生产品。事实再次表明，巴菲特的担心是非常正确的，而他提前处理通用再保险公司的金融衍生产品也是有先见之明的。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特称“金融衍生品是大规模武器”，无论谁都无法准确评估其风险大小。比较稳妥的办法是，如果该公司涉足金融衍生产品投资项目较多就最好对它敬而远之，这是避免经营风险的最好办法之一。