回购股票的本质也是买股票(1 / 1)

关注点7 公司是否在回购股票

★回购股票的本质也是买股票

★回购股票与派发红利有点像

★回购股票具有节税效应

★回购股票能提高股东利益

★回购股票应当是有条件的

★股价越低越利于回购股票

★回购股票也可能不利于股东

★回购股票会影响会计方法

★关注留存收益的盈利能力

回购股票的本质也是买股票

Kay Graham-华盛顿邮报的总裁具有无比的智慧与勇气,除了拥有极佳的管理才能将公司内在价值进一步提升外,更大手笔地以便宜价格大量买回公司股份。在此同时,投资人开始体认到公司特殊的竞争优势,而使得公司股价回升到合理价位。所以我们经历了三重享受:一来公司本身的价值提升;二来每股所代表的价值因公司实施库藏股又增加;三来随着折价幅度逐渐缩小,股价的表现超越公司价值实际增加。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为,阅读财务年报时有必要关注该公司是否在回购股票。道理很简单,如果这家公司在回购自己的股票,就可能表明这是一只好股票。虽然这并不绝对,但可以作为一个参考。

巴菲特在伯克希尔公司1985年年报致股东的一封信中说,华盛顿邮报公司总裁凯瑟琳·格雷厄姆(Kay Graham)具有非常高超的管理才能,在把公司内在价值得到进一步提升的同时,更是大手笔地通过便宜的价格大量回购股票。而与此同时,投资者也开始看到该公司具有的特殊竞争优势,所以股票价格慢慢回升到合理价位。这样一来,华盛顿邮报公司就同时得到了这样三种好处:一是公司本身经营业绩得到改善、内在价值得到提高;二是由于回购股份使得总股数减少了,这样就使得每股价值有所增加;三是股价的表现超越了公司实际价值的表现。

巴菲特在这里所提到的华盛顿邮报公司及其总裁凯瑟琳·格雷厄姆女士回购股票一事,实际上最早是他自己提出来的,只不过这条意见得到采纳罢了。

众所周知,巴菲特小时候就做过华盛顿邮报的报童,在课余时间投递华盛顿邮报而勤工俭学。再加上家族因素(巴菲特的父亲霍华德·巴菲特也是从小就当报童,在大学里学的是新闻专业,并且参加过校报《内布拉斯加日报》的采编工作,先后担任体育记者和编辑),所以巴菲特从小就对媒体情有独钟。他自己曾经说过,如果他不是从事现在这项投资工作,很可能会去当记者,并且一定会成为一名著名记者。

正是因为巴菲特有这种媒体情结,所以当其他人对媒体股票价格缺乏应有判断力时,巴菲特在这方面却很内行,曾经多次买进卖出媒体股票。1971年时,他希望把自己拥有的《纽约人》杂志股票卖掉,并且认为最合适的买主就是华盛顿邮报公司,所以他找到一位朋友,要求他引见凯瑟琳·格雷厄姆。可是,后者对此根本不感兴趣。而这时候的华盛顿邮报公司在宏观股市暴跌的背景下,已经凸现出诱人的投资价值来。

一般认为,一家经营良好的媒体公司的出售价格应该是该公司年销售额的2.5倍,而1973年华盛顿邮报公司的股价已经从每股6.5美元下跌到4美元(折算后),巴菲特立刻买入了1060万美元股票,占华盛顿邮报公司全部B股的12%。这表明,巴菲特用每股内在价值四分之一的价格就买到了该股票,这让他欣喜不已。

接下来,华盛顿邮报公司的股票价格继续下跌,巴菲特手中买入的这些股票到1974年末时市值只剩下800万美元。但他凭借这些股票,顺利地在华盛顿邮报公司当上了董事,并且负责财务委员会工作。这时候的凯瑟琳·格雷厄姆对此耿耿于怀,她非常担心巴菲特会继续大量购买该股票,从而喧宾夺主。而巴菲特呢,一再表示自己决无此心,要求凯瑟琳·格雷厄姆高枕无忧好了(实际上,这时候凯瑟琳·格雷厄姆拥有的股票完全能够控股该公司)。事实上,巴菲特认为凯瑟琳·格雷厄姆是经营华盛顿邮报公司的最佳人选,以后的历史也表明,伯克希尔公司收购其它股票后,也从来不会另外委派明星经理人的。

在华盛顿邮报公司董事会内,巴菲特发挥了重要作用,其中最突出的作用是他反复建议凯瑟琳·格雷厄姆回购股票,并最终被采纳。

所谓回购股票,也叫股票回购,是指上市公司从股票市场上买回该公司自己发行在外的股票。这些股票买入后有两种处理方式:一是作为“库藏股”保留下来,仍然属于发行在外的股票,但不能参与每股收益的计算和分配,这种情况占大多数;二是被注销,也就是说这些股票从此以后就“没有”了。关于这一点,读者可以从上市公司财务年报中有没有“库藏股”这个科目上看出来。不过中国法律规定,回购股票后必须注销,所以即使某公司回购了自己的股票,在财务年报上也不可能存在该科目。

从1975年开始到1992年,华盛顿邮报公司一共回购了发行在外的43%的股票,平均每股价格60美元。到2000年止,回购股票的比率高达50%。这就是说,这时候该公司股东所拥有的股票价值,已经达到实际资产的2倍(因为总股数已经压缩了一半)。而每股60美元的代价有多高呢?只相当于该股票后来每股价格的十分之一!

那么,巴菲特当时为什么会想到回购股票这一招呢?要知道,股票回购在今天看来已经司空见惯,可是在当时还基本上没人想到是怎么回事,更没有人敢用这一招,这可以说是他的一个独到之见。

其实,巴菲特也不是神仙,他只不过把回购股票看作是又一次股票买入罢了,只是这里买入的股票是本公司发行在外的股票而已。可是这又有什么奇怪的呢?要知道,既然华盛顿邮报公司的股票价格只有实际价值的1/4,这种股票回购就是非常合算的。

古人说:“外举不避仇,内举不避亲。”从某个角度看,这种股票回购当然也可以看作是另一种“内举不避亲”呢。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为,阅读财务年报时有必要关注该公司是不是在回购股票。如果该公司在回购股票,那么就能从某个角度说明,至少在这家上市公司看来,该公司的股票在整个股市中还是比较有投资价值的。