从三个方面考察竞争优势
让我们来看看什么样的公司能让我们眼前一亮。在关注于此时，我们同样也要探讨哪些是我们期望竭力避开的企业。查理和我要寻找的公司是：a）业务我们能理解；b）有持续发展的潜质；c）有可信赖、有能力的管理层；d）一个诱人的标价。我们倾向买下整个公司，或者当管理层是我们的合伙伙伴时至少买下80%的股份。如果控股收购的方式不可行，我们也很乐意在证券市场上简单地买入那些出色公司的一小部分股权。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特提醒的关注点】
巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注从三方面来考察该公司的竞争优势。具体说就是，要通过财务年报对该公司进行业务分析，而业务分析的重点是该公司在产品和服务方面是否具有强大竞争优势，是否能够为顾客提供特别价值。如果具备这些特点，这只股票就值得买入或持有；否则，就应当敬而远之。
巴菲特在伯克希尔公司2007年年报致股东的一封信中说，在看看什么样的公司能让我们眼睛一亮时，同样有必要探讨一下哪些是伯克希尔公司希望竭力避开的企业。具体地说，他和查理·芒格要寻找的购并对象具有以下特点：业务简单易懂，容易理解；具有持续发展潜质；有一个可以信赖、有能力的公司管理层；买入价格非常诱人。
巴菲特继续说，如果遇到符合上述特征的购并对象，伯克希尔公司倾向于买下整个企业；或者当该公司管理层是合作伙伴时，至少买下80%的股权（巴菲特的意思是说，另外不到20%的股权是留给这些管理层的，目的是为了更好地调动他们的经营管理积极性）。如果这种控股方式不可行，那么通过在股票市场上买入一小部分股权也可以考虑。这就好比是拥有世界名钻“希望之钻”的一小部分一样，无论如何总要比拥有一整颗人造钻石“莱茵石”来得强。
那么，怎样来判断这是一颗天然钻石还是人造钻石呢？巴菲特认为，这就需要通过阅读财务年报来分析它的竞争优势究竟有多大、竞争优势究竟在哪里了。具体来看，这种竞争优势分析分为以下三方面：
一是历史分析。如果从过去看，该公司的业务简单易懂，并且具有长期稳定的经营历史，产品和服务持续多年一直保持较强竞争优势，就可以基本判断这是一只值得拥有的好股票。
二是现状分析。如果从现状看，该公司具有超级经济特许权，也就是说，与同行企业相比，该公司的产品和服务能够创造出与众不同或更多的价值来，让顾客欲罢不能，这就是值得拥有的一只好股票。
三是未来分析。如果着眼于未来，该公司在今后的长期发展过程中同样会保持可以持续的竞争优势，就表明该公司在将来的发展过程中仍然会给投资者和顾客创造一种不同的或更多的价值，这只股票从长远来看仍然是值得拥有的一只好股票。
容易看出，巴菲特在这里特别强调这家公司有没有竞争优势，并且最好还要是从过去到现在并且延续到将来一以贯之的竞争优势。这就引入了他经常提到的经济护城河的概念。
他说，一家真正伟大的上市公司必须要有这样一条经济护城河，来保护投资者获得很好的回报。因为在资本主义社会，任何能够赚取高额回报的生意，都必然会受到竞争者重复不断地竞相加入。而这时候如果拥有一条难以逾越的屏障（经济护城河），企业才能获得持续成功。例如，像政府雇员保险公司、好事多超市这种特别低的经营成本，以及像可口可乐公司、吉列公司、美国运通公司这样全球著名的强大品牌，就都是这样的经济护城河类型。
为什么要从“古”到今考察一家上市公司呢？巴菲特说，这是因为在商业发展历史上充满着“罗马烟火筒”（Roman Candle）式的光彩炫目的公司。意思是说，它们的辉煌只不过昙花一现，就像人们所看到的幻觉一样，很快就被竞争对手超越了。而伯克希尔公司对购并对象竞争优势所作的“持续性”评判标准，就能很好地避免这样的缺点。
实际上，这一观点和做法与巴菲特的长期投资原则非常吻合。假如说某家上市公司只有一年时间的辉煌，那么对于短期股票投机炒作者来说，还非常有价值炒作这家上市公司的话；那么，对于坚持长期投资的巴菲特来说，这种只有短短一年时间的辉煌其实只是一瞬间，根本就不值得对此过度关注。
巴菲特不无得意地说，伯克希尔公司过去就是按照这样的标准，排除了许多正处在发展迅速而又变化不断的新兴行业里的新型企业。
众所周知，在20世纪末的那一波高科技股炒作中，巴菲特就没有参与进去。虽然他由此逃过了几十上百倍的投资收益，并且直接导致伯克希尔公司股票价格的增长幅度低于整个大盘，但很快就避开了接下来的一波高科技股票泡沫破灭的漩涡。
实际上，按照巴菲特的这个标准，某些纯粹是依靠某个明星经理人才取得成功的上市公司也被排除在外了。虽然这样的上市公司不可一世，可是如果一旦离开这个明星经理人，这家公司就太可怕了。
巴菲特由此总结说：“一道需要不断重复挖掘的护城河，最终根本就等于没有护城河。”言外之意是，经济护城河要经得起时间考验，这与伯克希尔公司的长期投资原则是相吻合的。
【巴菲特读年报心得】
巴菲特认为，阅读财务年报时要从过去、现在、未来三方面去分析这家上市公司的竞争优势，看它的经济护城河是否一以贯之或者在不断拓宽。千万不要被一时辉煌所迷惑，昙花一现的辉煌是靠不住的。