日本惨遭“广场协议”迫害，原因在于日本的崛起和日元国际化举措已经威胁到美国核心利益，所以美国必欲除之而后快。终于，日本在“广场协议”后步入了“失落的10年”。

“广场协议”一直被认为是日本在20世纪90年代经济一蹶不振的导火线，因为正是它揭开了日元急速升值的序幕，在这之后不到3年时间里，日元兑美元的汇率就上升1倍多，从而使得日本经济加速走向崩溃，至今还没有完全缓过气来。

是美国主导签订的“广场协议”害苦了日本。虽然美国和日本是西方资本主义国家同一阵营，但谁要是侵犯美国利益，美国就必欲除之而后快。日本步入“广场协议”陷阱，就是一个很好的证明。

从历史上看，第二次大战结束时，作为战败国的日本经济已经奄奄一息，这时正是美国出面帮助日本复苏经济的。1948年10月美国国家安全委员会通过法案，通过稳定日元汇率帮助日本实现财政预算平衡　1。

1951年爆发的朝鲜战争，使得1950年到1960年间日本出口到美国的军火高达600亿美元，大大促进了日本经济复苏。直到20世纪70年代初，日本的经济增长率每年都在10%以上，1985年国内生产总值超过1.3万亿美元，相当于美国的三分之一，外汇储备高达279亿美元。

美国在朝鲜战争中从日本购买了大量的物资，所以急需通过汇率政策来转嫁这种经济负担。所以在日本经济崛起的同时，美国不断增发美元，使得日本的巨额外汇储备大幅度缩水，也顺便打击日本企业。

在这样的背景下，日元为了摆脱美元压迫，非常希望能尽快实现国际化，以便把日元相对升值的风险转嫁给其他货币。所以日本在1985年推出《关于日元的国际化》等一系列政策，开始加快国际化步伐。

然而日本这样做，美国岂能坐视不管？这时候美国频频挑起事端向日元发难，“广场协议”就是其中的一个大手笔。

从具体数据看，1985年9月日元兑美元的汇率还在1美元兑250日元左右上下浮动，可是仅仅3个月后就升值20%，达到1美元兑200日元。又过了一年到1986年末变成了1美元兑152日元，1987年的最高点达到1美元兑120日元。

这就是说，如果从名义汇率看，日元从1985年2月到1988年11月已经升值了111%，1990年4月到1995年4月升值89%，1998年8月到1999年12月升值41%。而从实际有效汇率看，日元从1985年第一季度至1988年第一季度升值54%，1990年第二季度到1995年第二季度升值51%，1998年第三季度至1999年第四季度升值28%　2。

这份“广场协议”是在美国主导下签订的，不用说结果会对谁有利了。例如协议中明确要求“五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额贸易赤字”，就已经说得够清楚。

在“广场协议”签订后的5年内，日本股市的股票价格每年都以30%的速度上涨、土地价格每年都以15%以上的速度增长，而同期日本的国内生产总值（GDP）增长速度却只有5%。

这样一来，就势必造成了日本经济泡沫化。虽然当时日本的人均国民生产总值（GNP）增长速度仍然超过美国，但由于经济泡沫越来越大，使得日本不得不采取低利率政策来抑制泡沫，最终于1989年开始实行紧缩货币政策，目的就是为了戳穿泡沫。

结果呢，日本的股票价格、土地价格在短期内即下跌50%以上，银行形成大量坏账，导致日本经济陷入长达10年的低迷期，对日本经济产生了不可估量的破坏作用。

值得一提的是，虽然全球经常有人引用“广场协议”案例，来证明本币升值会给本国造成通货紧缩和经济衰退危险，但同时也不得不承认，“广场协议”的目的是要使得到日元、马克一起快速升值。德国最终避免了日本同样的命运，这就与两国的汇率政策执行不一有关了。

例如，据说当年在签订“广场协议”时，当时的日本认为日元汇率大不了就升值10%，可是没想到一旦升上去就下不来了，在1985年签订“广场协议”后的10年间，日元汇率每年平均上升5%以上，等于是给国际热钱进入日本作出了一个稳赚不赔的承诺。

而到了1987年2月，西方7国出于制止美元过度贬值的考虑，在法国签订“卢浮宫协议”后，令人不可思议的是，这时候的日本在1986年已经连续4次下调利率的基础上，继续独自采取降息措施，把利率下调到2.5%的历史最低点，并且这一政策还一直维持到1989年5月，历时两年零三个月。这样，就与在此期间美国连续3次上调利率形成了强烈反差，两国之间的长期利率差超过3%　3。

日本的超低利率造成了什么结果呢？面对过多的货币流动性，银行和企业都很难找到理想的投资项目，所以纷纷把资金转入房地产市场和股票市场，导致资产价格泡沫越来越大。股票价格越升越高，上市公司从股市中直接融资的成本更低，所以纷纷通过股市筹集资金来用于归还银行贷款，从而导致银行贷款规模急剧下降，这样就促使银行不得不把贷不出去的钱转向急需资金的房地产市场，形成了恶性循环。

在这样的背景下，日本从1989年开始改变超低利率政策，连续5次大幅度调高利率，在不到2年时间里就把银行利率从2.5%提高到6%。

这一举措的目的本来是为了抑制通货膨胀的，可是没想到却对蓬勃发展的房地产市场起到了釜底抽薪效果，形成大量的坏账损失，拖累银行形成一笔笔贷款无法收回的资金窟窿。

在货币紧缩政策影响下，日本1991年的股市和房地产市场泡沫开始破灭，并迅速形成土崩瓦解之势。

1　《美元阻击，日元国际化半途而废》，2009年4月9日现代快报。下同。

2　《背景资料：1985年“广场协议”》，2010年10月11日中国金融网。下同。

3　海岩：《前车之鉴：中国慎防重蹈日本覆辙》，2007年7月5日中国商界杂志。下同。