每当查理跟我为伯克希尔旗下的保险公司买进股票，我们采取的态度就好像是我们买下的是一家私人企业一样。我们着重于这家公司的经济前景、经营阶层以及我们支付的价格，我们从来就没有考虑再把这些股份卖出；相反地，只要能够预期这家公司的价值能够稳定地增加，我们愿意无限期地持有这些股份。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

伯克希尔公司在购并企业时就抱定一种长期持有该股的心态，明白了这一点，对于该公司长线投资、长期持股行为就很容易理解了。

巴菲特在伯克希尔公司1987年年报致股东的一封信中说，每当他和查理·芒格为伯克希尔公司旗下的保险公司买进股票（指纯粹的收购企业和买卖股票，股票套利不包括在内）时，采取的态度就好像是买下一家私营企业一样。也就是说，他们着重考察的是这家企业的经济发展前景、公司管理层的诚信和能力，以及所要支付的价格。伯克希尔公司购买这些企业从来就没有考虑过再把它们卖出去；相反，只要预期这家公司的内在价值能够得到稳定增长，就会无限期地持有这些股份。

从这一点上看，巴菲特和证券市场上那些股票分析师、宏观经济分析师、证券大师完全不同。如果一定要说这方面有什么相似的话，他认为自己更像是“企业分析师”——说穿了，就是专门分析企业内在价值高低、发展前景的评估师。

巴菲特不无兴奋地说，这种评估企业内在价值高低的做法在买卖热门股票时相当有用。因为说实话，股市上三天两头会突然出现令人垂涎三尺的投资机会，可是这些投资机会对于长期投资者来说却不屑一顾。

因为在长期投资者眼里，股票交易价格的一时涨跌并不是太重要的，即使你手中拥有的股票停止交易很长一段时间也不用担心。就像伯克希尔公司旗下的世界百科全书或费切·海默兄弟公司并不是每天都有成交量，道理是一样的。归根到底，投资者购买股票所能获得的投资收益主要取决于该公司本身的经济价值，无论你是100%拥有该公司还是只持有该公司的一部分股票都一样。

巴菲特的意思是说，只要你购买的股票本身业绩很不错，你就不用为该股票短期内的价格涨跌担心。容易看出，伯克希尔公司旗下的那些子公司大多具有这种特质。

巴菲特在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，当年该公司的投资组合依然没有多大变动，他开玩笑说，他每天打盹时赚的钱比醒着的时候要多。在长期投资原则下，按兵不动就是一项明智选择，伯克希尔公司绝不会因为外面谣传美国联邦储备委员会可能会调整利率或者美国华尔街上那些投资家大幅度改变对股市发展前景的预期，就把伯克希尔公司旗下的那些业绩表现优异的企业买来卖去的。

道理很简单，因为这些企业都具备绝佳的竞争优势和德才兼备的经理管理层，当初买入的价格也合理，所以大家真正应该关心的是这些质的方面有没有发生改变，而不是眼下的价格有什么起伏。他深有感触地说，只要这种长期投资策略得当，那么投资者到最后会发现，这些能够持续拥有竞争优势10年20年以上的传统产业，要比那些来也匆匆、去也匆匆无法提供稳定性的明星股所获得的投资收益好得多。

他坦率地说，作为公民的一分子，他和查理·芒格非常欢迎改变，因为任何新观念、新产品、新方法都可能会提升人民生活水准，这显然对他自己也有好处。不过如果是作为投资者，那么把资金投入热门产业的流行行业就有点像太空探险一样惊险了。对于这种勇猛的动作，伯克希尔公司可以给予喝彩，但决不会参与。因为这既不是伯克希尔公司的投资风格，也不是当初购买这些公司的基本策略。

哲学告诉我们，运动是绝对的，静止是相对的。那么，怎样来区别对待巴菲特这里所说的“变”与“不变”呢？

他以喜诗糖果公司为例举例说，喜诗糖果公司今天（1996年）的经营方式就和当初1972买下这家公司时有很大不同，生产设备和销售渠道也大不相同，产品品种更多了。毕竟20多年过去了，社会在发展，企业经营方式也要与时俱进。如果要说有什么不变的话，那就是在这些方面变得越来越好了，越来越能满足消费者需求，这就是为什么顾客购买巧克力一定要选择盒装巧克力、选择盒装巧克力又一定要选择喜诗盒装巧克力的原因。

要知道，该公司自从20世纪20年代由喜太太家族创业以来就一直是这样，可以预见在今后的20年甚至50年也能继续这样。

他说，这时候他正在研读可口可乐公司1896年的年报。虽然这份年报是整整100年以前的，但现在看来还不算太晚，因为正是在这份年报中可口可乐公司规划好了未来100年的经营方针。要知道，当时的可口可乐公司虽然已经成为全球冷饮市场领导者，但公司成为还不过只有10来年时间，年销售额也只有14.8万美元。但难能可贵的是，该公司总裁那时候就敢向全世界表示：“我们从没有放弃告诉全世界，可口可乐是能够提升人类健康与快乐、最卓越超凡的一件东西。”回过头来看这100年发展历史，该公司始终不渝地遵循了当初这一愿景。试想，这样的股票还有什么不适合于长期投资的呢？反过来，长期投资又为什么不选择这样的股票呢？

[启示录]

巴菲特为什么要把可口可乐公司和吉列公司股票作为伯克希尔公司“永恒的持股”，通过上面的分析不是一清二楚了吗？长期投资的题中之义就是，当初在购买股票时就应当选择适合长期投资的股票。