在我们得知与通用再保险集团的合并已经确定的消息之后，马上要求公司有关部门出售所持有的通用再保险股票（以前曾经提到过，我们并不负责管理通用再保险公司的股权）。随后，通用再保险集团先后处理了他们所持有的大约250种普通股头寸，在这一过程中，仅税款一项价值就高达9.35亿美元。这种干脆、彻底的办事方法，反映了查理·芒格和我的经营与投资理念。我们绝对不会对已经作出的决定犹豫不决。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

股票套利是巴菲特的一个强项。巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时说，他的老师格雷厄姆股票套利做了30年，而他做了45年。随着时间的推移，他积累了对证券有关的其他生意的了解，其中就包括套利。

巴菲特在伯克希尔公司1998年年报致股东的一封信中说，当他得知与通用再保险公司的合并已经确定的消息后，马上抛售通用再保险公司的股票以筹集购并资金。要知道，收购通用再保险公司所需的220亿美元资金，即使对于伯克希尔公司来说也是一个天文数字。也正因如此，从历史角度看，收购通用再保险公司这一事项成了伯克希尔公司发展史上的一个分水岭。

巴菲特收购通用再保险公司后，剥离了该公司的金融衍生产品部门。这样做的理由，表面上看是这些业务巴菲特不熟悉，实际上还有更深层次的原因，那就是这些被剥离的部门都被卖了个好价钱。

所以有报道称巴菲特1998年采取的剥离措施“非常具有创造性”：

其一，为了购并通用再保险公司，巴菲特出售了伯克希尔公司A种股票中自己持有的18%的股份，出售价高于现金和按内在价值计算的价格。也就是说，出售股票的价格为一个相对高点。

其二，巴菲特在可口可乐公司、吉列公司股票价格达到相对高点时，同样出售了自己拥有这两家股票的18%。

所以外界纷纷评论说，伯克希尔公司除了收购通用再保险公司的交易额高达220亿美元惹人注目外，还有巴菲特在出售上述股票时所选择的交易时间、对公司资本结构方面所产生的影响也非常有意思。

例如，1995年末伯克希尔股票全部可交易部分的总金额为228亿美元，股东权益总额不包括运营公司权益为163亿美元，这表明，伯克希尔公司1美元账面价值的资本投入量高达1.40美元。

看起来真有些不可思议：明明只有1美元的账面价值，巴菲特为什么愿意投入1.40美元资本呢？原来，他看重的主要是伯克希尔公司的保险浮存金以及递延资本收益税，这两部分可供巴菲特作为长期投资使用，却不需要承担任何资金成本。如此这般的免费使用又何乐不为呢？

1995年这个比值是1.40，在接下来的几年中该比值逐步降低。例如1996年是1.26，1997年是1.21，1998年是0.72，1999年是0.71。这就清楚地表明，形势在朝着好的方向转变，伯克希尔公司的市场风险在逐步走低。

究其原因，正如巴菲特在伯克希尔公司2000年年报致股东的一封信中所说，通用再保险公司的形势已经开始出现明显好转，该公司的明星经理人采取了一些具体措施，从而使得通用再保险公司的盈利水平已经回到以前标准，这让他和查理·芒格感到欢欣鼓舞。

实际上，通用再保险公司作为美国最大的再保险公司，在美国有“再保险之母”之称，它的一举一动都会对同行、对整个行业产生影响。

伯克希尔公司合并通用再保险公司后，巴菲特在1998年9月16日召开的伯克希尔公司临时会议上寄予厚望。他说，希望用不了多久通用再保险公司就能成为“金融业中有史以来最强大的企业”；经过10年至15年努力，“成为全球再保险市场利润最高的公司”。

通用再保险公司下属分公司赫伯特·克劳公司前总裁约翰·斯塔格斯回忆说，通用再保险公司和政府雇员保险公司之间很早就存在着业务关系，所以他和政府雇员保险公司总裁杰克·伯恩都认为，如果巴菲特和通用再保险公司董事长双方能增进了解，那么很可能会合并成功的。

正是有着这样的想法，1985年2月的一天，约翰·斯塔格斯邀请杰克·伯恩、巴菲特、通用再保险公司董事长兼总裁隆·福格森，以及通用再保险公司主席弗朗克举行了一次私人晚宴。

由于当时正是资本城公司收购美国广播公司一家电视台的时候，巴菲特忙于谈判，所以当天他来得很晚。不过，由于伯克希尔公司和通用再保险公司的合并事宜已经酝酿了很长一段时间，并且双方又都是实力强大、拥有许多家分公司的大集团，所以讨论起实质性问题来马上就进入了主题。

后来，由于伯克希尔公司收购通用再保险公司，约翰·斯塔格斯也因此成为伯克希尔公司股东。他说，这是他以前做梦也想不到的事。因为就在1976年他第一次注意到伯克希尔公司时，当时伯克希尔股票的价格还只有每股40美元。他读了伯克希尔公司1976年年报后连连摇头说：“太乱了，这样的公司永远不会赚钱！”而现在，仅仅过去不到10年时间，伯克希尔公司就以强大的实力收购了通用再保险公司，这不是奇迹又是什么呢？

所以从这一点上看，巴菲特当初当机立断卖出通用再保险公司、可口可乐公司、吉列公司的部分股票用来筹集收购通用再保险公司的资金，决策是非常正确的。

[启示录]

巴菲特认为，投资股票应当抓住间隙进行套利，这无论对投资业绩还是投资时机都是一种双重保证。关于这一点，很容易从伯克希尔公司购并通用再保险公司时所采取的具体措施上体现出来。