财务负责人必须妥善控制资金杠杆。在此我们来进一步分析资金杠杆的性质。

资金杠杆显然取自“杠杆”之意。这是比喻以尽量少的股票投资来拓展更大的事业。一旦发展顺利的话，股票持有人就能获得更大的利益，但倘若亏损的话，其亏损额也更大。融资的利息越是趋近于0，其盈利或亏损的扩大越接近于资金杠杆的倍率。

假设为同样的收益额，且借款利息可无视的话，资金杠杆为10倍与资金杠杆为1倍相比，前者的每股收益率是后者的10倍。

这亏损与盈利都相当激烈，也许会让人感到害怕。尤其是对于股票持有人来说，其冲击更大吧。

■同时思考风险、回报与资金杠杆

反过来说，安全但薄利的事业如果不利用资金杠杆，恐怕也很难产生吸引股东的回报。如果有稳定收益2%的事业，也可以利用资金杠杆将每股收益率提高10%。

不过若是一旦有意外就会产生巨大损失的事业，将资金杠杆保持在高水平则会让人觉得非常危险（一次失败就可能让公司破产），所以当资金杠杆偏高时，企业自然会考虑尽量降低，实现稳定经营。

正如之前所举的企业实例，事业风险与资金杠杆的倍率由风险与回报的平衡来决定。此外，如果是财务负责人的话，也必须自己做出决断（144页）。

图表17 资金杠杆与风险

这里所说的每股收益设定为对债权者支付借款或企业债券等相关利息和税金之后的当期纯利润占纯资产的数值。资金杠杆越高，业绩越好时股东所得到的当期纯利润越大，而业绩恶化时股东的分成则越少。这种分成的偏差幅度则由每股利益的大小分布来表示。

■资金杠杆与去杠杆化

当我们了解资金杠杆的效果之后，接下来继续学习资金杠杆的控制方法。

○当想提高D的比率时（资金杠杆）

·新贷款（银行贷款、发行企业债券等）

——现有股东如果觉得前景可观则欢迎，反之则失望

——经营方虽然能确保事业扩大的自由度，保持效率经营，但过度的话则会受资金提供方的影响。

·购买本公司股票

——现有股东通常会很欢迎该举措（每股收益提高）

——经营方虽然能提高经营效率，但过度则会增加经营的危险指数（难以应对环境变化，市值总额减少时有被敌对企业收购的风险）

○想要提高E的比率时（去杠杆化）

·发行新股（增资）

——现有股东往往会不支持

——对于经营方来说能提高经营安全性

·负债权益互换（Debt Equity Swap）

——现有股东非常反对

——对于经营方来说虽然能提高经营安全性，但会降低经营效率

·以企业活动进行负债压缩

——现有股东不太反感，但需要花费时间

——对于经营方来说虽然能提高经营安全性，但会降低时间、资金等经营的自由度

资金杠杆的方法（想要提高融资比率时）

首先，如果需要追加资金的话，则通过借款募集资金，调整至合适的水准。

如果打算开展新事业，可通过银行贷款、发行企业债券等方式实现融资。

而股东是否欢迎这种资金募集方法取决于该事业是否有发展前景。如果前景不错，股东也会期待分红增加。

对于经营方来说，拥有充裕的资金无异于提高了经营的自由度，当然也是很欢迎的。

不过这并不是只有好处。一旦借款比例超过预计，加上新事业前景不明的话，股东就有可能对借款成本产生怨言，也会对财政重建时债权人的发言权过高提出异议。

如果无需追加资金的话，可以购买本公司股票，降低股票投资的比例。

购买本公司股票就能实质性减少上市股票的数量，必然导致每股收益提高。因此基本情况下是很受股东欢迎的举措。对于经营方来说，能够提高融资比率虽然提高资本成本的效率，但难以灵活应对环境变化，股票数的减少则会带来可能被敌对企业收购的风险，所以必须多加注意。

去杠杆化的方法（想要提高股票投资比率时）

相对的，提高股票投资的比率，也就是实行所谓的“去杠杆化”时该怎么做呢？

这时分为需要追加资金和无需追加资金两种情况。

如果需要追加资金，首先选择发行新股。

实施发行新股增资之后，经营者能通过增加资金来提高经营安全性，该资金即使是风险较大的事业也能比较自由地使用。

但一般而言，现有股东很讨厌发行新股，因为股票数量的增加会减少每股收益（股票稀化）。

如果无需追加资金，则可以考虑通过采用负债权益互换来将融资换为股票投资的方法。换言之，就是将融资提供者转换成股票投资者。

实行负债权益互换能压缩负债，对于经营者而言自然是好事，但对股东来说由于股票稀化，可能会引发反弹。

此外，债权者要放弃融资的本金返还而换成风险较高的股票投资，在现实中往往不是主动要求而是在得不到现金返还的情况下被迫接受股票抵债。企业如果发展顺利，这种不符合成本的做法通常会因为股东反对而无法实施。

正如之前所说的一样，企业的财务负责人必须看清负债比率会给企业评价带来的影响，以此设定资金杠杆。

提及“财务负责人”，也许很多人会认为只是单纯的负责募集资金、削减成本等被动工作的人。但最近，这一职位被更多地要求能掌握事业风险，完善地了解决算书左侧的构成，实现有效的资金募集（决算书的右侧）。这也是再一次强调了通过财务支撑企业有效经营的重要性。