1．现金流量的估算时间与“剩余价值”

前一章从投资家的角度介绍了商业中的风险，也说明了资金募集的流程。

而在对未来进行预测时，包括对现金的期望值预估和风险预测在实际运用中都让越来越多的人觉得头疼不已。

■随时变动的商业价值

在金融理论中，所有东西都能换算成金额并评估其价值，大楼或飞机，甚至数据等无形的东西都能定价后再进行交易。这也是金融理论最大的魅力。

但考虑实际的商业活动时，就不得不担心各种问题了。

比如大楼会老化，新技术会被开发，旧式飞机也不可能以当初的购买价格出售。如果是电脑的话，很可能会出现代替品。如果是音乐数据的话还能直接复刻，不用支付同等价格就能多人共享。此外，商业模式本身也有可能过时，我们有时也会遇到现金创造力比当初所设想的更低的情况。

总之，利用投资家能接受的贴现率和最低资本回报率计算出的事业价值也有可能随时改变。

■如何尽快应对变化

在现代，商品的生命周期越来越短。电脑、手机、电视等每年都有新款推出，3年1次的技术革新更是让有些事业不得不更换设备来应对变化。所以事业的终点可能比我们所设想的生命周期更快，道理有时必须重新审视。

假如收益并没有如投资家期待的一样顺利提高，就要设想究竟哪里进展不顺，首先试着变更商业运营方法。此外，如果该事业交由他人运营更好的话，也可以看情况讨论是否有必要直接出售该事业。

那么金融负责人该以什么为依据做出判断呢？

在定期重新审视商业价值时，可以采用事业“剩余价值”这一思维方式。所谓剩余价值，假如汽车是能使用10年的资产，那么就是指每3年或5年后所残留的价值。

一般来说，汽车的租赁合同中，为了计算租赁费，会设定租赁结束后的销售价格。简而言之，就是3年或5年的合同期结束时，车的折价价格，这也能反映现值。

当然，3年合同与5年合同的折价价格行情不同。你是想要3年合同还是5年合同，都得根据车种和行情等作出判断。

此外，年数也会改变折扣比率。离现在越近折扣越小，越远折扣越大。

在商业活动中的思维也是如此。

商业活动很大程度上会受目标事业所生产的制品或服务的生命周期影响。所以为了应对生命周期，就得预测一定期限内盈利的现金，也就是现金流量。这种预测现金流量的期限被称作“现金流量的计算期限”。

■如何设置预定期限

以构筑电气或煤气等管线的基础建设项目为例，生活基础建设事业的生命周期非常长。当然，它也会受石油价格变动的影响，或者由于太阳能发电等替代能源的出现导致预想现金流量出现变动，但基本不可能3或5年后就彻底无法使用。那么就可以预测它可能会有15年的长期现金流量。

接下来用制造硅芯片的项目与生活基础建设事业比较看看。硅芯片很容易受技术革新的影响，且制品的供需关系与价格也经常变化。即使是刚借助今年的制造技术设立的项目，其寿命也不会太长。短则3年就会被新出现的一代技术淘汰，丧失竞争力。

预测项目的现金流量不会是永远不变的，从某个时间点开始，预测会变得越来越困难。因此现金流量的预测要可计算期限与“之后的价值”的合计值。这里所说的“之后的价值”也就是“剩余价值”。

关于预测可能的期限长度，一般会根据制品的特性、业种和事业性质等制定一定程度的标准后再决定。此外，还会根据生产设备的寿命等确定项目期限，有时还会制定事业清算计划。

图表11 分别思考“可预测现金流量的期限”与“之后”

具体应该如何决定“可预测现金流量的期限”呢，这得因项目而异。比如生产电气与煤气等生活需求较高的东西，就可预测其期限较长，但比如半导体等生命周期较短的制品，预测其期限也较短。此外，最近所有制品的生命周期都有越来越短的趋势，所以可预测现金流量的期限也有变短的倾向。

这时事业的价值就是预算期限内的现金流量与剩余价值的总和。

这里我们再以①15年生命周期的发电项目与②3年生命周期的硅芯片项目进行深入分析。

①的现值=“15年的现金流量的现值”+“剩余的现值”

②的现值=“3年的现金流量的现值”+“剩余的现值”

3年的现金流量的现值由各年度的预估现金流量与贴现率计算得到。

第1年的现金流量的现值由从现在开始1年内产生的现金流量（1+贴现率）折扣后计算得到。

第2年的现金流量的现值由从现在开始1年后到第2年内产生的现金流量（1+贴现率）折扣后计算得到。这部分与前一章所述基本相同。