金融，又一个痛点行业

可以说，没有哪个行业比金融业对于数字更敏感了，以至于有种说法是，金融行业本质上是数字行业，而金融产品也无非是数字的组合。今天的金融业恰逢的是一个数字化的时代，“互联网+金融”将会演绎出怎样的精彩呢？

首先应该强调的是，“互联网+金融”绝不是金融行业引入互联网技术，而是金融这种人类经济生活的基本现象在“互联网+”时代被完全重构。可以说“互联网+金融”也同样已经进入了第二代互联网时代。而这个时代的最大特点就是，信息成为一种能量，重塑社会经济的供需关系。

中国的金融业过去一直是政府管制最严、准入门槛最高、垄断性最强的行业之一。金融管制使得多元化定价体系不符合成本收益比，以间接融资为主的数量型扩张模式成为银行的一致选择，多层次市场体系建立缓慢。

目前，在中国大量的中小企业融资服务和个人消费金融服务无法满足；融资贵、融资难是普遍现象，并且在中国经济增长放缓的过程中显得尤为突出。如果融资贵，那么投资者似乎应该开心，答案也不是。虽然金融市场化的大潮正在轰轰烈烈地展开，但是迄今为止，债务高企、融资贵、融资难、理财难、金融机构利润丰厚仍然是中国金融业最明显的特征。

这些现象说明这个金融体系的资金配置效率低下。加上中国人口基数庞大、企业规模庞大，金融压抑和金融管制给市场进入者留下了一个巨大的长尾。这是一个充满用户痛点的行业。

互联网为什么可以改变金融

金融的功能广为人知。支付是最古老、也是最基本的金融功能。通过匹配投融资，金融机构帮助资金穿越时间和空间在供需双方间形成关联，在这期间，需要克服金额、期限、风险、流动性等方面的错配。支持这些金融功能的底层要素或者说金融业发展的核心逻辑，就是渠道、数据和技术。

当然，扩展开来说，大部分行业的核心竞争力几乎都是取决于渠道、数据和技术这三要素。由于互联网技术正好是渠道、数据和技术的革命，“互联网+”行动计划可以大大提高这些行业的劳动生产率。痛点越多的行业，提高的潜力就越大。

首先，就渠道而言，在传统的金融体系下，商业银行是金融业的主要渠道，它拥有支付、结算、转账、贷款、理财等功能，算是距离商业场景最近的机构，几乎统治了中国的金融业。不过，银行服务很多只能在银行柜台和系统内完成，无法和商业场景无缝连接。

互联网技术的出现，特别是移动互联，让金融与商业紧密结合在技术上再次成为可能，成本也能做到极低。用户可以随时随地转账、完成支付、查看股市行情、下单买卖证券，就像随身携带着银行和交易所一样。交易在不同的场景中可以无缝对接，不需要再分离就可以完成。

可以说，移动互联技术模糊了金融与商业、消费、社交等场景的边界。

例如，余额宝在短短的半年之间，就能发展成中国最大的基金，这并非是因为对货币基金金融属性的改变，而是得益于消费支付和利息收入的无缝对接。春节发红包这样看似和金融不沾边的社交场景，也可以成为拓展支付工具的引爆点。这些变化都可能让专注于金融功能的传统金融机构吃惊。

有一种说法认为，金融的逻辑和本质不改变，互联网技术是中性的，也就不会深刻改变金融。这种说法看似合理，其实不然。可以拿战争打一个比方。战争的逻辑自古不变，就是征服对手。但是当人类从冷兵器进入热兵器的时代时，由于兵器改进了，打仗的方式也就完全改变了。移动互联网技术的普及，相当于战争对手随时随地都在对面。这时再空谈逻辑和本质不变是没有意义的。

互联网技术之所以能改变金融，第一个原因是它可以改变金融的渠道能力。金融是为商业和消费服务的，当触发这些场景的方式发生改变，实际上做金融的方式也改变了。互联网给金融业带来的最大变化之一，就是金融的场景化。

其次，再来看金融的第二个本质要素：数据。除了给资金提供流通的渠道，金融机构的另一个核心竞争力是风险甄别、定价和控制的能力。而这种能力的基础就是信息，或者说数据。

我们可以用消费者信贷的发展史来理解数据对于金融业的重要性。人类在过去数百年中，最主要的信贷方式就是典当或担保式信贷。在投资者可以不了解借贷者的情况下，只要抵押或担保的金额足够，信贷就可以发生。直到今天，这还是银行贷款的主要方式。而信用卡这样的消费者信贷是无抵押、无担保的小贷；人手一张信用卡的景象在100年前是无法想象的，这实际上是对信贷模式的颠覆。

那么这种金融创新是怎么发生的呢？首先是中产阶级财富的上升所产生的对消费信贷的巨大需求。20世纪上半叶，像GE、福特这样的企业通过分期付款来促进消费，为授信机构提供信用信息的信用局也应运而生。对消费者信用风险的统一量化标准和授信标准的需求，进而推动了个人信用评分体系的发展。在这个背景下，至今仍然是全世界最普遍使用的个人征信评分模型(FICO)于1956年建立，第一张银行信用卡于1958年发行。信用卡的真正广泛普及，包括VISA、MASTERCARD等卡组织的成功，是20世纪60年代后期的事情；这时金融机构已经广泛使用计算机，数据搜集和处理的成本大幅度下降。

由于数据的个人征信是消费者信贷的基础，金融机构的风险甄别能力，归根到底也就是数据的搜集、分析和判断能力。传统金融机构主要依靠人工方式获取数据，效率低下，例如，数据往往非实时连接，更新频率慢。此外，不同机构之间的数据整合度低，形成“数据孤岛”，数据的使用效率、金融产品和体系的可依赖度和透明度低。

但互联网时代，这一切都不同了。在商业和生活场景中发生的交易行为，金融机构借助互联网系统就能自动获取数据，并可以实时更新；由于数据数字化，跨机构的数据整合和分享也变得容易。数据实时、可连接，是一种“活”的数据，数据的使用效率、金融产品和体系的可依赖度和透明度高。

互联网技术带来了数据的革命。今天，我们已经更少用“信息”这个词，常常代之以“数据”，甚至“大数据”。显而易见，当风险甄别的成本和方式被深刻地改变时，金融本身也会被改变。一个生动的例子是蚂蚁小贷。蚂蚁小贷已经累计为淘宝商户发放无抵押、无担保贷款3000多亿元。淘宝卖家申请信贷支持，常常几秒钟内就可以获批并得到资金。

最后，金融的第三个本质要素是技术。技术能力也是金融机构的一个核心竞争力。比如，支付宝一笔支付成本可以做到2分钱，未来可以做到低于1分钱，而传统银行一笔支付柜台要2元钱，电子银行也要2毛多钱。每家金融机构都有自建的封闭的信息系统，成本高，稳定性差，也不易扩展。一个可以预见的未来是大部分金融机构都会使用开放的云计算平台。这样技术成本低，稳定性强，还可以弹性扩展。

“互联网+金融”的实现形式

“互联网+金融”必然是互联网技术和金融的结合。但是从组织形式上看，这种结合至少有三种方式。第一种是互联网公司做金融；第二种是金融机构的互联网化；第三种是互联网公司和金融机构合作。

目前，无论西方国家还是中国，互联网企业做金融的体量占金融总资产的体量都很小。虽然互联网技术带来了渠道、数据和技术的革命，但并不意味着互联网公司在开发金融产品上有很大优势。实际上，金融机构对金融产品的理解、风险甄别和风控的能力，以及多年积累的声誉和客户信任，都难以被互联网技术轻易取代。

那么金融企业可以通过自身的互联网化完成“互联网+”吗？答案并不乐观，这有三方面的原因。

其一，现有金融行业的痛点和金融机构的丰厚利润是并存的。多年来在垄断保护下，金融机构较为容易赚到钱，对于金融机构来说，改善用户体验满足用户需求的动力不足。其二，互联网企业由于和商业场景以及消费者紧密连接，其所提供的金融服务不但具有渠道和数据的优势，而且是其商业生态圈的重要闭环。互联网企业的这些优势是传统的金融机构难以掌握的。其三，互联网企业具有的以客户为中心的互联网思维、快捷的反应能力和灵动的组织架构，恰恰是传统金融机构欠缺的。

互联网企业做金融和传统金融有两个大的差异。

第一个差异是客户群体的差异化。如果把金融消费者画成一个金字塔，那么塔尖是由大型企业和富裕个人组成的高端客户，中间是由中小企业和中产个人组成的中层客户，塔基是由小微企业和普通个人组成的底层客户。越往下走，客户的群体越大，但是单位资金量越少，按照传统的服务方法其性价比就越低。根据工信部和银监会的统计，中国99%的中小企业提供了近80%的就业，贡献了GDP的50%，但是得到信贷的比例只有25%。目前，传统金融对高端客户已经提供了个性化的定制服务，对中层客户提供标准化的产品和服务，但对底层客户的服务则相对缺失。

由于互联网企业其在渠道触达、数据搜集和分析以及技术上的成本优势，传统金融所忽略的巨大的长尾恰恰成为互联网企业的典型客户。例如，余额宝可以为中国老百姓提供全天候的、标准化的、碎片化的服务，把理财门槛从数千元直降到了一元。而且，用户还可以每天通过手机查到收益提醒。普惠金融固然有意义，但要做得好却有技术和成本门槛的要求。从这个意义上来说，互联网企业做金融，和传统金融机构在客户群体上是互补关系，而非互联网企业颠覆了传统金融机构。

第二个差异是优势的差异化。互联网公司在互联网方面有优势，但在金融上相反。从这个角度来说，互联网企业可以发挥其优势，做金融产品前端渠道的延伸和销售平台，还可以做金融机构后端的数据和技术支持；金融机构则可以聚焦自身的优势开发金融产品，甄别风险、定价、风控。这是一个合作型的“互联网+”的方式。

在过去几年，互联网金融的发展路径基本符合这些描述。第三方支付、互联网理财和信贷、P2P等互联网金融产品总体上丰富了金融体系而非对传统金融的颠覆。这些金融产品也成为金融界的鲇鱼，大大推动了传统金融的互联网化的思维和转型。而对大型企业和高端客户的服务，尤其是复杂的金融服务，仍然牢牢掌握在传统金融的手里。

中国金融业正在经历金融市场化的洗礼，这既是巨大的机遇也是挑战。金融机构之间会在渠道、产品、数据、技术等多个维度进行竞争。互联网技术的加入，让这个正在丰富化的生态更有活力。当金融管制和隐性担保退出后，金融机构之间的差异化竞争变得越来越重要。金融的底层要素，包括渠道、数据和技术，其重要性也显现出来。

互联网企业从事的金融，丰富了现有金融体系，推动了普惠金融，也推动了金融机构的互联网化。互联网企业还可以和金融机构携手做金融，前者可以帮助后者提高在渠道、数据和技术上的竞争力。其结果是整个行业生产率的提高，金融生态的丰富化，以及金融消费者福利的提高。这就是“互联网+金融”的商业逻辑，也是在“互联网+”时代中人们值得期待的愿景。

互联网金融给中国改革的启示

今天已经很少有人再以美国没有什么互联网金融来否定中国互联网金融的发展前景。在经济和技术发展领域，并不是什么事情都一定要以国外有没有、国外发展得好不好为标准。中国传统金融体系的薄弱和一些体制机制弊端与人口密集众多这样几个本来是劣势的因素结合起来，反而成为互联网金融发展的热土。

互联网金融由于其处在互联网的时代前沿属性和金融的财富效应的交叉点，已经成为目前最时髦的话题，对未来中国全面深化改革的目标有重要的启发和借鉴意义。互联网金融的兴起和跨越式发展，给中国经济发展和结构转型带来重大启示。充分利用好“互联网+”的催化作用，能够使中国经济社会的发展扬长避短，化劣势为后发优势。

互联网金融虽然肇始于国外，但中国的互联网金融发展速度和用户规模在世界范围内都处于首屈一指的地位。虽然在世界范围内互联网金融兴起的时间并不长，中国的互联网金融领域，从2013年余额宝骤然发力以来也不过两年多一点的时间，与中国近40年的改革相比很短暂，但是互联网金融所呈现出来的爆发力和影响力却空前强劲。

数据显示，截至2014年末，中国互联网金融的总规模已经超过10万亿元，最主要的第三方支付9.22万亿元，P2P达到1000亿元，总数超过1500多家，其他的基于电子商务的网络小贷、基金销售等均超过5000亿元。可以说，借助于互联网的长尾效应和因传统金融体系下不完善而存在的广阔市场空间，中国在互联网金融领域实现了弯道超车。

互联网金融的普惠功能昭示着中国改革的目的和任务。当前互联网金融在发展过程中虽然还存在着各种各样的问题，但是其普惠功能正在日益显现。

有人诟病互联网金融中的一些P2P企业利息比银行高，并以此否认互联网金融的普惠功能。对此，很多有识之士已经认识到，实际上普惠首先要解决的是可得性的问题，利息再低拿不到贷款的话，对广大中小企业、广大农民来说都没有意义。其次，从市场上的实际利率水平来看，民间借贷利率自互联网金融兴起以来一直处于下降的趋势，许多中小企业和农民都确确实实已经从中获得了实惠。再次，许多互联网金融企业以“三农”作为主要的目标市场，传统金融的资金流动特征，从发达地区、城市募集资金投向广大农村和不发达地区，普惠功能一览无余。此外，第三方支付等基于互联网的金融服务极大地便利和满足了边远山区农民和荒凉草原上的牧民等等处在交通不便地区的老百姓的金融需求。

互联网金融通过着力解决农村金融需求问题、解决金融二元化结构当中弱势一方的需求，从而实现普惠的目标。当前中国改革任务也是要通过体制机制的改革来改变贫富差距过大等人民群众还不满意的诸多问题。“互联网+”的一个重要特征是讲究用户体验，用户还可以评判打分。而改革的任务就是要让人民体验到更好的公共服务，人民可以有序参与社会管理并给政府打分评价。

互联网金融在发展过程中以第三方支付为起点，逐步走向平台化、社交化，诸多互联网金融企业都在构建自己闭环的生态圈和生态系统，从社交起步的正在补足电子商务短板，从电子商务起步的努力营造社交平台。虽然每个互联网金融企业都是从自己的商业目的出发，希望通过给予用户最好的体验来吸引最多的消费者，但客观的结果是整个互联网金融行业在营造宏大的金融服务体系。

互联网金融的发展，一方面使过去这些金融服务不到位的金融需求方获得了较好的金融服务；另一方面由于缺乏监管，鱼龙混杂，也掺杂着一些违法犯罪行为，损害金融消费者的合法权益。在这种情况下，对互联网金融如何监管形成了诸多不同的意见。有人认为，余额宝之类的互联网金融产品扰乱了金融秩序，抬高了存款成本，应当直接加以禁绝，这种观点目前已经不太有市场。较主流的观点认为，对互联网金融要采取底线监管的原则，守住不触发系统性风险的底线，从保护金融消费者权益和维护金融市场秩序两个角度出发进行适度监管。客观来讲，这个监管理念非常不错，但问题在于如何落实。