当一家公司拥有另一家公司部分股权时，在会计上通常有三种方式来处理投资公司在被投资公司所拥有的权益，其中所持有的股权多寡将决定公司采用何种方式。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特读年报的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司在被投资公司上所拥有的股权大小，因为这直接关系到会计核算上如何处理业绩分配。要知道，由于一家公司拥有另一家公司股权比例多少的不同，被投资公司的经营业绩并不完全反映在投资公司的财务年报上。

巴菲特在伯克希尔公司1980年年报致股东的一封信中说，各位股东在判断伯克希尔公司的经营业绩时，有两项因素必须特别注意，其中之一对公司营运相当有利，而另一项因素则相对不利。

对公司营运相当有利的这项因素，就是伯克希尔公司对没有控股权的被投资企业的盈利分配，并不完全反映在伯克希尔公司的财务年报上。通常来说，当一家公司拥有另一家公司的部分股权时，会计核算上通常会采用三种方式来处理被投资公司所拥有的权益。决定采取这三种方法中的哪一种，关键取决于投资公司拥有被投资公司股份比重的大小。

具体地说就是，根据会计准则规定，如果本公司拥有另外一家公司的股权比例超过50%（也有少数例外），就需要把被投资公司的营业收入、费用、所得税、利润等所有会计科目全都合并在本公司财务年报中。

举例说，伯克希尔公司拥有蓝筹邮票公司60%的股权，所以蓝筹邮票公司的上述相关账户都要以60%的比例计算在伯克希尔公司的财务年报中，另外40%的权益在财务报表上则反映为少数股东权益。

如果本公司拥有另外一家公司的股权比例在20%至50%之间，那么在本公司财务年报中只需要记录一个会计分录，把被投资公司的投资损失和利润按照股权比例，反映在伯克希尔公司财务年报上即可。

例如，伯克希尔公司拥有威斯科金融公司48%的股权比例，就只要把威斯科金融公司的投资损失和利润按照股权比例反映在伯克希尔公司的财务年报上，而其他两种核算方法则还必须附带一些企业之间的所得税、价格调整等细节。

如果本公司拥有另外一家公司的股权比例在20%以下，那么在本公司财务年报中只能反映实际分配到的股利分红部分，如果还有尚未分配的股利部分，就不能在本公司财务年报上予以反映。

例如，伯克希尔公司拥有某公司10%的股权（符合20%以下的规定），如果该公司当年的利润一共是1000万美元，并且全部发放完毕，那么当年反映在伯克希尔公司财务年报上的数据就只能是这分配到的100万美元；如果当年该公司这1000万美元利润中一分钱也没有分配，那么在伯克希尔公司就一分钱也不能入账。

巴菲特在伯克希尔公司2011年年报致股东的一封信中，又着重提到这个问题。他在介绍了当年伯克希尔公司投资50亿美元购买美国银行优先股、投资109亿美元买入IBM公司股票后，话锋一转说，当时的伯克希尔公司在许多非常优秀的企业里有股份，如美国运通公司13%、可口可乐公司8.8%、富国银行7.6%、IBM公司5.5%等等。容易看出，在这些股份中的所占股权比重都不到20%，这就涉及到阅读会计年报的技巧了。

他介绍说，这种情况下这些企业的盈利就都无法反映在伯克希尔公司的年报中，而只有当伯克希尔公司收到实际的现金股利时，才能体现在财务报表上。但这并不表明这些盈利不属于伯克希尔公司，相反，这些对伯克希尔公司来说同样非常重要，“这是因为这些未分配利润将会通过很多种方式使用，进一步提高这些企业未来的盈利和股利。这些未分配利润也可能用于股票回购，这也将会提高我们分享企业盈利的股权比例。”

那么，这个部分有多大呢？巴菲特介绍说，仅仅从前面所举的4家公司中，伯克希尔公司就可以获得8.62亿美元的分红，截至2012年第一季度末可达33亿美元。现在这笔钱躺在别人的报表上，却同样可以为伯克希尔公司创造同等的价值。据他估计，10年后这4家公司的盈利将会超过70亿美元，其中伯克希尔公司可从中分得红利20亿美元。

巴菲特在伯克希尔公司2012年年报致股东的一封信中再次提到，2012年伯克希尔公司按照持股比例在这4家最大的非保险企业中实现的盈利总额为39亿美元，可是年报上却只能计入获得的现金分红约11亿美元。但这绝不表明伯克希尔公司只拥有这11亿美元的投资收益，另外不能计入财务年报的28亿美元的收益，同样属于伯克希尔公司。

在这里，巴菲特为什么要花这么多时间给大家上“会计课”呢？主要目的就是为了让伯克希尔公司的股东们了解，由于伯克希尔公司对各被投资公司拥有的股权比例不同、并且这些公司的利润分配方式不同，所以反映在伯克希尔公司每年财务年报上的经营业绩，会与实际经营业绩之间有差异，并且差异还不小。

尤其是伯克希尔公司的特点是保险业务比重大，从保险业务中得到的巨额浮存金被巴菲特用于购并企业，而伯克希尔公司对这些被购并对象的控股比例大多小于20%，所以，这就使得本该反映在伯克希尔公司财务年报上的经营业绩，有相当大一部分被留在了被投资公司的财务年报上。

由于这些被投资公司的经营能力都非常好，为此，每年用于利润分配的比率只是一小部分，也最终只有一小部分比例能够反映在伯克希尔公司财务年报上。巴菲特形容说，“就经济实质面来说，那只是实际获利的冰山一角而已。”

毫无疑问，既然如此，那么根据财务年报中所得到的数据，就无法完全反映这家上市公司的内在价值了；换句话说，如果要全面反映这家上市公司的内在价值，就必须从这家上市公司财务年报的数据出发，结合考虑该公司有哪些被投资对象，以及这些被投资对象当年的经营业绩如何、利润分配情况怎样，等等。只有这样，才能真正全面地测算该公司的内在价值。

具体数据有多大呢？巴菲特举例说，当年伯克希尔公司保留在被投资公司账面上的、应该分配给伯克希尔公司的未分配利润，比当年伯克希尔公司财务年报上的全年利润还多。虽然这种情况在一般上市公司中并不多见，可是在伯克希尔公司却是经常发生的。

换句话说，如果投资者阅读财务年报时只看该公司账面上的经营业绩，那么实际上看到的连一半还不到。不用说，这种一叶障目的做法会导致多大的判断失误了。

也因如此，如果投资者能够从中发现秘诀，能够不但看到该公司财务年报上的账面价值，还能更进一步通过对该公司被投资对象账面上还有多少未分配利润，来推算该公司“应该有”多少账面利润，这无疑有助于挖掘到金矿。用中国股民熟悉的词汇来说，那就是有助于找到“黑马”。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读财务年报时投资者要关注该公司的内在价值，就必须懂得一些会计核算方法，继而进一步了解除了反映在该公司财务年报上的账面价值之外，是不是还有未分配利润保留在被投资公司的账面上？