如果“9·11”事件世界贸易中心遭袭时，通用再保还是一家独立的公司，那么单单这次袭击就会威胁该公司的生存。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特读年报的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司手上有没有“烫手山芋”，以及是否有勇气处理掉这“烫手山芋”，避免因小失大。要知道，任何上市公司未来都可能会存在经营风险，只有力求避免并把这种潜在风险降到最低，才会保证公司经营业绩以及投资者获利。

巴菲特曾经说过这样一句话，如果2001年爆发“9·11”恐怖袭击事件时通用再保险公司还是一家独立企业，那么仅仅因为这次恐怖袭击中世界贸易中心的理赔数额，就可能会威胁到该公司的继续存在。

在这里，巴菲特把“9·11”恐怖袭击中的理赔数额，放到了决定通用再保险公司生死存亡的高度，可见一次突发性事件对这家巨无霸公司的影响程度了。幸好，这时候通用再保险公司这块“烫手山芋”已经在此以前被巴菲特处理得差不多了，才得以顺利渡过这场难关。

通用再保险公司从事的是巨灾保险业务，而巨灾保险的收入非常可观，可是其经营风险也很大，说不定某一天突如其来的一场突发事件就会给公司造成重大损失。无疑，“9·11”事件就属于这种类型。

平心而论，巴菲特对公司未来经营风险的担忧头脑极其清醒，而不像绝大多数公司管理层那样盲目乐观——他们虽然也知道有经营风险，但还是过着一种“博一下”的心态，结果，倒霉是必然的。这无论在企业经营还是股票投资中屡见不鲜。

1998年12月，伯克希尔公司完成了对通用再保险公司的220亿美元购并案。通用再保险公司是美国最大的产物险再保险公司，在全世界124个国家设有业务网点，并且拥有世界上历史最悠久的再保险公司科隆公司82%的股权。这两家公司合起来可以“打遍天下无敌手”，即可以接受全世界所有保险品种的再保险业务。

在巴菲特眼里，通用再保险公司代表的是全球再保险行业的品质、正直、专业水准，所以他对收购该公司感到非常满意。然而没过几年，巴菲特就对这桩收购案进行了检讨。

巴菲特在伯克希尔公司2002年年报致股东的一封信中说，当初购并通用再保险公司时他的估价是“完全错误”的：一方面是，该公司严重夸大自己的价值；另一方面，伯克希尔公司管理层当然包括他自己在内，却对此了解得不够。除此以外，通用再保险公司还积累了巨大的经营风险，一旦发生灾难比如恐怖分子在袭击美国时引爆几颗大型原子弹，那么该公司就会存在致命风险。

他以“9·11”恐怖袭击事件为例说明道，过去伯克希尔公司的保险浮存金成本大多数时候是零甚至是负数，可是2001年的保险浮存金成本却因为爆发“9·11”恐怖事件，一度上升到12.8%，其中大约有一半因素是这次恐怖袭击造成的。正因如此，通用再保险公司2001年的亏损额达到37亿美元（当年伯克希尔公司旗下所有保险业务的总亏损为12亿美元），不过2002年亏损额已经下降到了14亿美元（当年伯克希尔公司旗下所有保险业务的总盈利为26亿美元）。巴菲特当时预言说，接下来就应该为伯克希尔公司提供数额庞大的没有成本的保险浮存金了，因为那些致命的灾难因素已经消除。

在这里容易看出，巴菲特对公司未来经营风险不但非常重视，而且头脑非常清醒，并且还在努力地去做。他既为过去没有察觉到通用再保险公司的经营风险而懊恼，又为现在排除了最重要的经营风险而欣慰。因为直到2003年时，通用再保险公司就已经凸现出一项非常重要的优势，那就是过去它在全球的三大竞争对手各自都至少被一家评级机构从原来AAA级降了一级，而它自己却依然岿然不动。

需要指出的是，巴菲特对公司未来经营风险保持高度警惕，可是他又从来不惧怕风险，并且认为公司经营总是有风险的。

他曾经多次说过，他和查理·芒格非常愿意去接受经营业绩波动较大的结果，只要能保持长期的优良业绩就行了。相对于其他多数保险公司追求平稳的战略，他更倾向于通过竞争优势保持伯克希尔公司的优势所在。这就是他经常说的“我们宁愿要波浪起伏的15%，也不要四平八稳的12%。”

这一性格和观点，实际上也是巴菲特所特有的。回顾伯克希尔公司的经营历史可以看到，巴菲特非常自信（当然这与他过去几十年来对保险业务的了解和从业经验有关），所以他做出的各种决策最擅长“模糊的正确”，而不是“精确的错误”。

此话怎讲？巴菲特曾经这样说，如果有人问他在保险单有效期间伯克希尔公司最后真正必须支付理赔的概率有多大，他也实在不知道。不但如此，他认为电脑运算也帮不了什么忙，甚至可以说电脑做出的预测“根本就是垃圾”，因为它们不但不能起什么作用，反而会给决策者造成某种假象，从而导致犯下更大的错误。无论在保险行业还是投资行业，这种情况屡见不鲜。所以他开心地说，如果你看到投资组合保险在1987年美国股市大崩盘时所造成的惨象，就应该相信当时跳楼的应该是电脑，而不是那些被电脑愚弄的决策者。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读财务年报时要关注该公司有没有难以过去的坎。如果有，管理层应该赶快把它像“烫手山芋”一样扔掉，不能抱有侥幸。这种东西是无法通过电脑预测得到的，只能通过阅读年报从内心感觉出来。