投资心态定盈亏(马红漫)_第12章面对选择，做大概率事件的投资（1 / 1）_投资心态定盈亏最新章节免费阅读无弹窗

投资是一个概率游戏，不存在稳赚不赔的投资策略，投资的本质是寻找大概率正确、可复制的决策方式。掌握了大概率正确、可复制的决策方式的投资者，可以和时间做朋友，大数定律会帮助其获得很好的投资回报。

——梁宇峰、吴慧敏《常识的力量》

假设你拥有一套大概率正确，并且可复制的投资策略，这套策略每次正确(挣1元钱)的概率能达到70%。如果只投资一次，你赔钱(赔1元钱)的概率还有30%；如果投资5次，赔钱的概率只有16%了；如果投资10次，赔钱的概率只有5%了；如果投资20次，赔钱的概率只有2%。如果投资100次，那你几乎是百分之百能挣钱了。

反过来，如果某一策略每次决策正确的概率只有30%～40%，那么决策10次、20次甚至100次之后，你大概率会赔钱。

投资的本质，是寻找大概率正确、可复制的决策方式。

一、人需要有概率的常识

法国数学家皮埃尔·西蒙·拉普拉斯(Pierre Simon Laplace)有句名言：“生活中最重要的问题，绝大部分其实只是概率问题。”生活中有一些绝对的事情，比如太阳绝对是从东方升起的，夏天绝对比冬天要热。但剩下大部分的事情，都存在着“可能”“有时”等不确定性。

那概率是什么呢？概率是指一个事件重复发生时某种潜在结果发生的频率，也就是结果A、结果B、结果C等各自出现的频率是多少。当事件可以在同样条件下多次重复观察时，该事件的概率可由出现的频率来决定。看起来已经非常确定的事情，在具体执行当中也会有各种可能性出现，如果从数据去量化这种可能性，我们把它叫作概率。进入重点高中的同学，上重点大学的概率就会比普通高中要大；气象预报播报，明天下雨的概率是70%，也是通过历史数据推测出的概率；小张目前已经是总监级别，也是公司老员工了，那他晋升副总的概率肯定比普通员工要大。如果我们想对社会上的关系网有基本的认知，想预判一下自己的选择和需要投入的精力，那么我们通常都需要用到概率。

概率学的背后有几个重要的要素。第一，要有依据，将历史中重复出现的数据作为依据；第二，要有数据，这种情况多次发生过，必须用数据量化计算；第三，非必然发生，即便算出来是大概率事件，但依然有不发生的可能。

投资中面临的很多选择，也和概率密切相关。很多投资者急功近利地寻找准确答案，似乎一定要掌握明天哪只股票能涨，哪只股票能跌。股市充满着变化和不确定性，幻想着一夜暴富终归是不切实际的。说白了，投资就是一场概率学的游戏，而我们要做的也很简单，就是去做大概率的选择。

二、投资中的大概率事件

介绍完了生活中的大概率事件，我们要来探讨下，投资中的大概率事件是什么？怎么做，我们才能取得超额收益？

超额收益就是指比市场平均水平多获取的那部分收益。比如你在A股投资了某只股票一年下来赚了15%，沪深300指数涨了10%，那么你就获取了5%的超额收益。下面总结了几个投资中的大概率事件，你有没有参与过呢？

打新股。打新股本质上就是一种量化投资，批量持股，无脑申购，无脑卖出，就是大概率的投资取胜。因为目前A股上市就破发的情况极少出现，所以打新股就被投资者视为能赚钱的大概率事件。根据数据记载，2019年A股打新年化收益率达到9.4%，创业板打新年化收益率更是达到10%以上。

对比总金额来说，为了中到2000元的一手新股，你可能整体投资金要达到20万元起步。如果你中的只是2000元，10%就是200元，对比20万元，收益就变得很低了。但是从打新的收益角度来看，它是一个大概率的确定性事件。

增强型指数基金与指数基金。从历史数据上来看，当市场行情比较好的时候，增强型指数基金大多数情况下能跑赢对标的指数基金，为投资者赢得超额收益。因为增强型指数基金是在指数基金的基础上，通过基金经理的主动筛选优化了持仓结构，80%是抄指数作业，另外20%主动操作，排除了价格虚高、基本面较差的个股。比如，80%配置沪深300指数，剩下20%的仓位，基金经理做主动的仓位调整，尝试能够超越沪深300指数。所以，这又是一种大概率事件。

在市场低迷时买入并长期持有。很多人有疑问：“怎么大跌的时候还在看多？”其实我也反复强调，底部能让我们用更便宜的价格买入。但为什么那么多人做不到，还总是怨天尤人？说白了，还是因为市场的情绪和消息所致，越是震**的时候越是各种谣言满天飞，很多人的内心经不起这种考验。其实根据均值回归理论，我们都应该明确地知道，在筑底阶段买入并长期持有，再到高位卖出，是一门稳赚不亏的生意。只是大多数人都是抱着急功近利的心态，想以最快的速度赚钱。

市场底的时候，买哪些股票相对正确？市场筑底期有时候会长达1～2年，这期间还会有波动调整，并不能保证立马赚钱。那这种时候，我们认为被错杀的绩优股、有政策大力扶持的“稳增长”行业，所谓被错杀的绩优股，就是在熊市中，王子落难变青蛙了，股价被严重低估时可以买入；每次市场大跌时，以白酒为代表的大消费板块也会深度调整，但是一旦行情转暖，这些板块就会成为最为确定的投资机会。这似乎已经形成了一种心照不宣的默契。

三、找出大概率事件的策略

通过以上几个大概率事件的典型案例，想必大家都有了基本的了解。我们要通过个例来探索共性的问题——找出投资中大概率事件的有效策略。梁宇峰、吴慧敏在《常识的力量》中分享了一些投资者常见的心理误区以及投资的本质。

逻辑自洽。每当做投资的时候，你都要考虑价值投资的决策逻辑，公司股价和公司价值是天平两端，股价这端低了，投资者选择买入；公司估值这端低了，投资者选择卖出。而现实却容易发生买卖逻辑矛盾的现象。投资者往往用了基本面方法来选股，却用了技术指标来择时，导致投资回报率比预期要低。我们需要在理性、客观、系统分析的基础之上，从最初的研究、买入并持有某只股票，到最后的卖出，这当中的每一个决策环节的思考过程，都形成严格的逻辑自洽，否则很容易进行矛盾的操作。如果你的投资逻辑能够形成一个严格自洽的闭环，就能正确应对市场波动。在这里分享一个巴菲特选股的重要逻辑，就是ROE指标，也就是净资产收益率指标。ROE大幅上涨的三种模式：茅台模式(高利润率)、沃尔玛模式(高周转率)、银行或地产模式(高杠杆率)。

回测合格。样本的回测也是一个重要标准，因为很多投资者都会错把运气当能力，把小概率事件误认为是有效的策略。经常会听到投资者说，他曾经根据某种投资方法，在特定时间段里凭着某只股票赚过很多钱，所以盲目相信这个方法是有效的。但实际上，如果我们把这种投资方法运用到大样本反复进行检验，可能会出现亏损的情况。这是投资者存在的侥幸心理在作怪，成功的个案并不能说明它是有效方法，也许恰好是乘上了市场环境的东风。所以，一次成功的策略需要反复地推导，才能真正悟到其中的规律。

符合未来趋势。最后要说的是，回测检验合格也只能代表这个策略在过去奏效，而未来是否继续有效还得看它能否适应市场的变化。展望未来，投资者会趋向理性，机构投资者也一定是秉持着价值投资理念的。比如，2017年以前小盘股的溢价泡沫在A股中经常存在，但随着市场的发展，多层次的资本市场逐步构建完善，外资的配置比例也在提高，加上注册制的全面改革，股票投资越来越注重这家上市公司的基本面，所谓的“壳资源”越来越不值钱，并且照这个趋势，“壳价值”只会逐渐消失。

所以，类似小盘股溢价这样的小概率事件只能属于过去有效，当下或未来是否有效，还要看资本市场的发展规律。

四、价值投资是有效的投资策略

为什么说价值投资是有效的投资策略呢？因为从长期来看，价值投资符合逻辑自洽、回测合格和符合未来趋势三大标准。

首先，价值投资的逻辑自洽是严密的。价值投资者寻找被低估的股票，这是价值投资者买入股票的原因。而卖出的原因有几种：一是当公司基本面发生恶化的时候，现金流或利润率不具备可持续发展性；二是当股价高于公司价值的时候，也就是股价出现泡沫时选择离场。这就形成了价值投资者的一个公司基本面、内在价值、股票价格的三角关系，是严格的逻辑闭环。

其次，虽然并没有专门机构对价值投资进行量化的回测检验，但我们来看历史上诸多取得不俗战绩的投资大师，本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)、沃伦·巴菲特、查理·芒格等，都是价值投资者。格雷厄姆在公司20年的经营期里，年收益率比股市的业绩表现高出2.5%，即使在华尔街的历史上，也只有少数人能打破这个纪录。而且以巴菲特自1957年以来的投资收益率来看，除了2001年和2008年受到互联网泡沫破灭和美国金融危机影响投资收益率为负，其他年份均为正。60年来，平均收益率维持在20%以上。相反，我们却很少听到哪位趋势投资的大师，能晒出自己的收益回报，分享自己的核心投资逻辑。

最后，资本市场未来会越来越理性，纯粹炒概念、炒主题的投资方法会逐渐被边缘化，因此成熟的市场，投资者该更加注重公司基本面和行业前景。综上所述，价值投资毫无疑问是符合有效投资策略的，也正是我们寻求的大概率正确、可复制的投资方法。

√　小结

●　投资的本质：寻找大概率正确、可复制的决策方式。

●　投资中的大概率事件包括：打新股，增强型指数基金与指数基金，市场低迷时买入绩优股并长期持有。

●　找出大概率事件的策略：逻辑自洽，回测合格，符合未来趋势。

●　价值投资是有效的投资策略：长期来看，价值投资符合逻辑自洽、回测合格和符合未来趋势三大标准。