人们在了解自己能力的方式上存在着自我崇拜的偏见与误区。当成功时，人们往往相信这是来源于自己的能力；当失败时，又往往把失败归咎于运气、环境或者他人。这种偏见与误区会导致人们对自己的能力与知识过于自信，从而影响决策。

——热瓦利斯、希顿和奥德安(Gervaris Heaton & Odean)

→　过度自信可以理解为：一种我们认为自己知识的准确性比事实的程度更高的信念，即对自己的信息赋予的权重大于事实上的权重。

比如，大多数吸烟者认为，和其他吸烟者相比，他们染上与吸烟相关疾病的风险要小。大部分成功者把成功的原因归结为自己的能力和努力，而否认了运气也是很重要的一部分。有的脾气很好的人，开起车来就变成暴脾气，认为马路上前后左右开车的司机都技术太差，这也是过度自信的心理在作祟。

一、过度自信的概念

过度自信，最早源于心理学的研究成果，指人们过高估计了自身的能力和私人信息的准确性。这也是我们常常说的“内行陷阱”，对于自己在行的事情会抬高自己的判断，最终发生结果不符合预期的状况。

诺贝尔经济学奖获得者丹尼尔·卡尼曼把过度自信引入行为经济学的领域。他认为：人们对中等概率的事件，容易产生过低的估计；而对于90%以上的概率事件，则认为一定会发生。这些生活中的小细节，看看你有没有中招的。

读经济学的大学生会认为，他们毕业后找到的工作的薪水会比同龄人高。

大多数奢侈品店铺的柜员，会觉得自己比来购物的消费者更见多识广。

新婚夫妇在结婚时都觉得能天长地久，尽管他们对离婚率一清二楚。

大家不要以为过度自信只会发生在少数不太聪明的人身上，事实上，企业家也容易入坑。美国最受年轻人欢迎的社交软件色拉布(Snapchat)，创始人是“90后”，他们就曾经拒绝了来自脸书(Facebook)、谷歌300亿美元的收购邀约，选择了自己发行上市。上市后遭遇了股价大跌、隐瞒丑闻、集体诉讼等丑闻，昔日的独角兽变成困兽。这背后，也和CEO(首席执行官)的独裁性格不无关系。所以，“过度自信”是把很锋利的双刃剑。

二、投资中的过度自信

同样是诺贝尔奖获得者的理查德·塞勒把“过度自信”引入投资策略中，因为“过度自信”现象在金融市场上非常普遍，而且对业绩的影响非常深远。下面我们列举几个过度自信所产生的投资偏差行为。

1.过度交易

过度自信最常见的表现就是过度交易，包括交易过于频繁、交易金额过大，以及完全没考虑风险问题就仓促买入股票等。传统经济学的假设是人们的经济行为是完全理性的，但事实上人们常常心血**而随意做出决定，频繁交易就是其中之一。研究发现，无论是中国股市还是美国股市，普通投资者每天的换手率和交易量都非常高，那是因为买入和卖出的人都觉得自己是正确的。这个现象的背后，大家都高估了自己的能力，过度交易，频繁换手也会对投资业绩产生很大的影响。

美国某证券公司分析了6万多个家庭在20世纪90年代的股票交易账户，结果发现，这些家庭的平均年回报率是15%左右，投资周转率为70%。而交易量最大的10个家庭，回报率仅为11%，投资周转率高达280%!这个调查研究了散户交易频率和投资业绩之间的关系，数据结果已经充分表明，投资周转越频繁，不仅不会为投资者带来高收益，盈利反而会越低。当然，这项数据如果放到A股市场中可能会更惨。

因为回顾美股过去30年的走势，从20世纪80年代开始，其实整体的市场一直是昂扬向上的，虽然1987年、2008年、2018年和2020年出现过调整，但总体来讲，在这个过程中投资回报还是不错的。如果像A股一样，十几年来沪深300指数都在3000多点，几乎没涨。在这种情况下通过频繁交易去获得长期的稳定收益，几乎是不可能的。

所以，切勿频繁交易是一个铁律。管住手，就是管住了钱袋子。

2.控制错觉

过度自信中还有个很致命的表现就是控制错觉，这在投资领域也屡见不鲜。打个比方，大牛市的时候，连猪都能起飞。但是回到现实中，却有不少过度自信的投资人，把在牛市中赚钱归结于“自己的能力强，投资也很简单”，这就是“控制错觉”。这实际上已经犯了投资的大忌，就是把随机性当成了必然性，把对于过程的控制和结果画等号。你以为自己控制了过程，结果就会对自己有利。实际上这有点本末倒置，是牛市成就了你，使你赚到了钱，而并非你的钱成就了牛市。这是我希望大家在今后的投资中，能客观理性面对的事实。

经常会碰到一个有趣的现象，我们称之为“炒股幻想症”。身边很多朋友投资赚了钱之后经常萌生的一个想法就是：我要炒老板鱿鱼，我要职业炒股了。实际上这只是市场带来的平均回报给到投资者，或者你真的只是运气，仅此而已。一旦亏了钱，那就是市场有问题、监管有问题，都是别人的错。其实，股市涨涨跌跌是常态，我们只有保持一颗平常心，才能获得持久的幸福感。

3.证实偏见

人与生俱来会有先入为主的意识。最简单的例子，中国男足比赛，球迷吐槽一通；女足比赛，球迷万分期待。这就是某个人或事在你心中留下的既有印象，会直接影响你处理问题的判断。当然，男足女足的实力水平基本上是既定的事实。那么放在变化多端的投资中，证实偏见很容易让我们走入投资的误区。比如你从各方小道消息中打听到A上市公司要进行并购，布局新赛道，预计公布消息的当天股价会上涨，经过多方求证属实后，于是重仓了这只股票。但是消息出来的当天，股价反而还下跌得厉害，纳闷儿不？这就是你忽略了本质，其实资本市场的机构买方，并不看好A公司所谓的战略布局，反而变成了一个利空的消息。这时候，证实偏见的负面影响就出现了，投资者对自己掌握的观点过度自信，并倾向于收集那些能够证明自己观点的信息，而忽略那些不支持其观点的信息。

乐视就是个很好的例子。许多投资者一开始都被它光鲜亮丽的外表蒙蔽了双眼。当贾跃亭宣布入局造车开始，从明星股东到普通股民，都纷纷重仓乐视。然而乐视当时的现金流早已发生严重问题，东窗事发后，许多股东的钱都血本无归。所以，有些时候上市公司的宣传都只展现出想传达给公众的那一面，如果要透彻地分析和印证，还是要通过真实的数据。

更重要的是，过度自信还会对整个金融市场的波动造成影响。

一是对交易量的影响。当过度自信的投资者增多时，市场中的交易量会变大。相反，当过度自信的投资者减少时，市场中的交易量会缩小。而现实中金融市场的交易量是非常大的。1998年纽约证券交易所的周转率超过75%。中国的情况更是惊人，1996年上海证券交易所的换手率是591%，深圳证券交易所的换手率是902%。

二是对市场效率的影响。在理性市场中，只有当新的信息出来时，价格才会有变动。但是投资者过度自信，会对市场波动性产生影响。过度自信对市场效率的影响取决于信息在市场中是如何散布的。如果少量信息被大量投资者获得，那么价格可能就会偏离真实价值，出现偏高或偏低的可能。

三是对波动性的影响。过度自信的价格接受者会过度估计他们的个人信息，这会导致总的信号被过度估计，使得价格偏离其真实价格，因为过度自信使投资者扭曲了价格的影响，使市场波动增加。过度自信对价格的影响取决于不同特征交易者的数量、财富、风险承受能力和信息。

三、形成过度自信的因素

接触过股票的人或许都听说过这句话：十个炒股的，七个亏，二个平，还有一个赚钱的。那是因为很少有投资者是完美的，也很难不被各种消息、偏见所左右。信息是无上限的，而人的能力是有上限的。大多数非专业的投资人，都没有经过系统性的学习，没有好好地去了解A股上市公司的业绩情况、财务报表，也没有和过去五年、十年甚至二十年的A股走势进行对比。

另外，没有计划、没有准备也是形成过度自信很重要的原因。有的人会在做一项重要决定前查阅很多资料数据，精心安排计划并且落实；而有的人却喜欢凭着感觉走，还会觉得计划赶不上变化。对，计划是有可能赶不上变化，但没有计划，可能你连面对变化的能力都没有。我们要善于归纳总结，比如：去年的投资收益是多少？比起前年是增加还是下降？哪只股票或基金的收益令你最满意或最不满意？这个结果你满意吗？今年要在哪些方面改进？等等。要知道将军不打无准备之仗，方能立于不败之地。

讲了这么多关于过度自信的问题，但我还必须要和大家强调一点：过度自信并非完全一无是处。恰恰相反，它在我们的社会发展中其实有着重要的意义和价值!比如运动员在做技能性的训练，如打乒乓球、游泳、跑步等。自信能够帮助运动员提高运动成绩，运动员对自身能力有了信心后也会投入更多的努力去训练，不断取得进步。而对于演讲家、演员、销售人员来说，自信是他们必须具备的性格特质之一。

从人类发展的角度来看，特别是在企业家创业这件事情上，100个人创业能有一个成功就不错了。如果企业家没有“过度自信”，内心的想法就会变成：“我去创业，100个人只有一个能成功，我基本不可能是那一个，不如老老实实去打工得了。”但事实上每个企业家都必须过度自信，他一定相信自己就是那百分之一，甚至那千分之一，要全力以赴拼了老命去干。

四、如何避免过度自信

最后，我想和大家聊聊，如何避免过度自信？这个问题要从两方面来看。我前面也说了，过度自信其实是把双刃剑。过度自信的人真的完全没有好处吗？也不尽然。一般来说，过度自信的人都会有种优越感，都有乐观开朗、能言会道的基本特质，还能给自己的生活增加很多乐趣；另外过度自信的人看问题会抓大放小，从宏观角度去看问题而不拘泥于细节，给思维很多发散的空间。

那么，关键还是在于“过度”两个字上。要适度，不能过度，我给大家总结了以下三点。

●　试着接受不同的声音。其实投资很像是一场自我心理的斗争，自我坚持的同时又自我怀疑，尤其是当你亏钱的时候，身边不同的声音就更多了。股市正是因为每天有不同的声音和想法，才会造成这样的起起伏伏，这也是它的魅力所在。去接受不同的声音，值得听的可以采纳，不值得听的就一笑而过，或许可以拓宽你的思路。

●　对风险心存敬畏。任何一只股票或基金，都是有风险的。市场是非常难以预测的。什么叫对风险要敬畏？最简单的，不要存有投机性，在高点还要追涨买入，或者捡所谓的垃圾股，都没有太多意义。投资大师彼得·林奇曾说过，别想试图跟随市场节奏，你会发现自己总是在市场即将反转时退出市场，而在市场升到顶部时介入市场。

●　要有足够耐心。就拿2022年3月上旬至中旬的这场股市波动来说，两周的时间把“恐惧与贪婪”演绎得淋漓尽致。各种外部环境的影响、互联网公司泡沫破裂、情绪的躁动等，缺乏耐心的人们都已经早早卖出离场，没想到这就是黎明前的黑暗，最后靠着高层释放出积极政策信号，外资涌入A股，迎来了“涨声一片”。一个V形反弹，股民们从哀号到喜悦，回过头看，就是需要足够的耐心。

√　小结

●　人们在了解自己能力的方式上存在着自我崇拜的偏见与误区。

●　投资中的过度自信：频繁交易、控制错觉、证实偏见。

●　过度自信对投资市场的交易量、市场效率、波动性都会产生影响。

●　形成过度自信的原因：人的能力是有限的，没有充分的计划和准备。

●　如何避免过度自信：接受不同的声音，对风险心存敬畏，有足够耐心。