投资心态定盈亏(马红漫)_第二部分了解人的非理性行为第3章锚定效应：第一印象的重要性（1 / 1）_投资心态定盈亏最新章节免费阅读无弹窗

在许多情况下，人们会通过初始值来确定最后的答案。初始值或起始点，可能是从问题形成之时得到的提示，也可能是在稍微计算之后得到的结果。但无论是前者还是后者，其调整都不会太过充分。不同的起始点会产生不同的估测，但都会偏向于初始值。我们将这个现象称为锚定。

——丹尼尔·卡尼曼

→　锚定是一种认知偏差，在日常生活中普遍存在。当某人告知的一个信息影响了你的判断，进而导致你得出结论时，锚定就会发生。

在下面的游戏中，人们被要求估算埃菲尔铁塔的高度。许多使用了左边比例尺的参与者严重高估了塔的高度。如果锚定没有发生，他们或许可以客观地思考塔的高度，并尝试进行合理的猜测。本章我们就从这个有趣的案例出发，了解锚定效应的特点和应对方法，跳出思维误区，摆脱偏见，成为一个更理性的人。

图3-1　埃菲尔铁塔的高度是多少

一、锚定效应的概念

锚定效应是由行为经济学创始人丹尼尔·卡尼曼在20世纪70年代提出的概念。什么叫“锚”？大家知道船是往远海开，船想停下来需要抛锚。车停下来不叫抛锚，那叫停车。所以“锚”一定是来自海上，来自轮船。锚抛下去之后，船就可以定住了。

所谓“锚”的概念就在于此。“锚定效应”就是指我们在做判断、给结论的时候，往往会人为设置一个起点或参考值。这个起点或参考值会对你未来的决策产生巨大影响，甚至会导致我们的行为和决策之间产生巨大的偏差，这就是锚定效应的基本概念。锚定在那儿之后，船就走不了了。但实际上，船可能应该走，不能一直停在那里。

怎么证明锚定效应的存在？

丹尼尔·卡尼曼是心理学家出身[1]，为了验证一个又一个的行为经济学的规律概念，做了很多心理学实验和行为实验。其中有两个经典的实验。

第一个实验发生在1974年，卡尼曼邀请了两组高中生参与实验。实验特别简单，甚至有点滑稽和搞笑，但它证实了“偏差”的存在。

两组实验者被要求做一道很简单的数学题，需要在几秒钟内给出计算结果，不能借助其他辅助计算的工具。

A组：1×2×3×4×5×6×7×8

B组：8×7×6×5×4×3×2×1

大家都知道这两道题的答案肯定是一样的，但实际上，我们的大脑很难在三五秒的时间内就计算出结果。

所以这几秒实际上考验的是人在第一时间的直观反馈。

照理说，这两组实验的最终答案都应该是40320，但最终结果A组和B组的学生给出的答案都是错误的，而且离4万这个数字相差甚远。

不过实验的目的不是看算数结果的正确与否，而是看“偏差”的比较。

A组是从1乘到8，估算值的中位数是512；B组是从8乘到1，估算值的中位数是2250。这虽然跟40320的数值都差了很多，但为什么两组数值相比较，一个是500多，一个是2000多，偏差达到了4倍之多呢？

其实道理很简单，因为你根本就不知道答案是什么，纯靠“瞎蒙”，所以你看到的第一个数字，直接决定了最后的判断。A组看到的第一个数字是1， B组看到的第一个数字是8，所以A组就估低了，B组就估高了。

另外一个实验更加“无厘头”。你可以先在脑海中想一个固定的数字，比如手机号的后三位。假如有几个人的手机号后三位是1，8或者9开头，那这第一印象就是100多、800多或900多。把这个数字写下来后，再回答这个问题：

西罗马帝国灭亡的年份是多少？

大部分人对这个年份肯定没印象(不要百度)，但规则要求你必须马上写出答案。

实验结果发现，手机号后三位数字大的，他们写出来的西罗马帝国灭亡的年份数字也大。这其实也是一个锚定效应。因为显然你的手机号跟西罗马帝国灭亡的年份没有任何关联，但实际上人的大脑会不自觉地形成一个“锚”。

二、投资中的锚定效应

1.数字锚定

购买股票后，你会把成本，也就是购入价格作为一个锚，非常不愿意市场交易价格低于成本价格，也就是在亏损的时候卖掉股票。其原因之一就是锚定效应[2]。

如果以数字为锚，有一种情况需要特别注意，就是锚的标准发生了变化。比如上证指数从2000点涨到3000点，你觉得已经涨了50%，不能买，因为“锚”就是2000点。但如果指数继续涨，从3000点涨到4000点，你一直没买，然后从4000点开始下跌到了3500点。这相较于4000点来说已经跌了500点了，并且大家都说是牛市。

那是不是可以买了呢？想一下，在3000点的时候你觉得贵没买，是因为你以2000点为锚；从4000点跌到3500点，你就不觉得贵了，马上入手，实际上是以4000点为锚。但3500点比3000点要高很多!所以数字锚本身会发生很多变化，这是我们经常会遇到的一个问题。

2.观点锚定

对我们投资影响最大的行为就是以成本价格作为锚，忽视了公司发展的基本面或者投资逻辑。这是跟投资有关系的第二个锚定效应的偏差，我称之为观点锚定。

各种概念题材板块是A股特有的一个现象，比如说白马股。什么叫白马股呢？业绩稳定，现金流稳定，ROE(净资产收益率)比较高，分红也比较高。

这些概念组合在一起，实际上就人为定了一个“锚”，比如贵州茅台、格力电器、美的集团、海天味业等，都属于大概意义上的白马股。但这样会产生什么问题，那就是这些股票既然属于白马股阵营，它们一定满足现金流、收益稳定等条件。你会一直盯着这些标准，认为它们一直是白马股。但我们需要牢记的是，公司的基本面会发生变化。

按白马股的几个特点来讲，格力肯定是家电行业当中的白马股。

但请你再思考这样一个问题：15年前，同样是做空调，那时候空调行业的第一白马股是江苏的春兰股份。春兰股份这家公司在当时的市场地位、竞争优势比格力、美的要强得多，后来转行去生产摩托。但企业转型的结果却是业绩下滑，摩托没卖掉，空调业绩也不行了，最终不再成为“家电白马股”了。

如果你一直认为春兰股份就是一个白马股的话，后面可能会产生投资亏损。这就是所谓的观点锚定典型例子，在A股市场中非常有代表性。回过头来看，如果把白马股作为一个观点锚，其实还能接受，因为基本符合价值投资的理念。

如果有其他的热点事件引出的概念，比如元宇宙、三孩政策、冰墩墩等概念股炒作，把它们当成一个锚、一个范畴、一个投资标准，似乎有了这些题材股价就能涨。这其实是人为地把自己局限到一个概念里，这属于投资中的第二类误区。

3.理念锚定

第三类误区是对市场的评判。

你可能会形成一些错误的理念。比如听别人说A股是个政策市、消息市，于是天天盯着政策和消息，听风就是雨，却忽略了一条真理：股市可能会受政策的影响，但股市毕竟还有自身运行的规律。纵观世界的股市，政策措施只能影响市场的短期波动，并不可能完全把控指数变化趋势。另外，那些所谓的消息更是无稽之谈，真正有价值的消息，需要从股市的盘面和公司的基本面中去挖掘。掌握绝密消息的人，更不会冒着职业生涯被毁的风险把消息传播出去。

哪怕出现了一个政策支持的信号(俗称“政策底”)，之后市场还是会下跌。我们认为2021年的中央经济工作会议是“政策底”的表达，2022年的全国“两会”是“政策底”的表达，包括2022年1月央行的信贷集中投放，这也是“政策底”的表达。

但是从规律上来讲，“政策底”之后还有“市场底”，两者之间的偏差幅度可能会非常大。特别是2022年又受到乌克兰局势的影响，股市跌了很多。这是“自以为是”的一个锚。如果我们按照这个锚去做投资，也会有损失。

三、为什么会出现锚定效应

在回答“为什么会出现锚定效应”这个问题前，我们先来探索为什么我们的认知之间会有这么大的偏差。

远古时代，找到一个简单的对比标准，会更容易让原始人活下去。比如一个原始人吃了一个白蘑菇，吃的时候没中毒，还吃挺饱，而且活下去了。第二天又看到一个类似的白蘑菇，他必须第一时间做出判断：能不能吃？

“肯定能吃，因为我昨天吃过一个类似的蘑菇!”这就是一个锚。但如果他一直思考这蘑菇有没有毒，能不能吃，除非等其他人先吃一口，否则他自己会先饿死。

所以锚定效应的底层逻辑是人们为了偷懒，为了生存，就必须有一个“标准”，再迅速根据标准做出决策。这就是锚定效应的来源。

图3-2　打折消费中的“锚定效应”

当然在生活、消费中，很多商家都会利用锚定效应?先把原价提上去再打折。我们在生活当中也可以利用锚定效应去达到自己的目的。

比如有的小孩子吃饭比较挑食，父母不要问宝宝今天想吃什么，如果他说想吃鱼翅、海参、鲍鱼，我们可能给不了。父母要问的是：“宝宝今天想吃什么？咱们家有包子和馒头你选一个。”或者你约一个客户见面，这位客户可能会拒绝你，怎么办？有的人可能会这样问：“请问您下周什么时候有时间我们来见一下？”客户可能说一周都没时间。如果换个问法：“下周是周一见比较方便，还是周二见比较方便？”给他一个锚的参考，见面的成功概率就会大大增加了。

回到“为什么会出现锚定效应”这个问题，背后其实有两个原因。

第一个原因就是容易偷懒。比如我们分析俄乌之间的军事冲突对投资的影响，最简单的方法就是把过去的军事冲突翻出来做参考。有了参照物或以往经验，只需要计算相对量就能找出决策答案，相对简单。我们发现，过去的军事冲突之后，黄金价格会涨，石油价格会涨，但涨两天就跌下来了，股市基本上不受影响。

分析新冠肺炎疫情对股市的影响，我们可能会用2003年非典时期作为一个锚，看看当时非典对股市、经济的影响。但事实上，两个事件之间差别很大。因为2003年的非典大概持续了半年，到当年夏天就结束了。但这次新冠肺炎疫情对经济和社会的影响效应明显要长得多。

第二个原因就是人不太愿意改变自己，因为改变自己需要耗费很多精力和时间。人进行自我否定是很难的，所以投资市场中出现的各种锚定效应，其实跟消费中的锚定效应非常相似。人一旦设定了锚定对象，就很难去改变。这就和我们买手机是“苹果粉”还是“华为粉”“小米粉”一个道理。

在投资中，大多数人也会直观地把本金当作锚，账面上的钱多了就会开心，少了就会难受。但随着投资者认知的升级，越来越多的人开始转换思路，把“锚”变成了投资标的估值的高低和市场所处的阶段。

四、如何避免出现锚定效应

既然锚定效应是一个偏差，那怎么去解决这个偏差呢？有三种方法。

第一种方法：知识越渊博，懂得越多，经验越老到，越能够摆脱锚定效应。

有一段时间市场跌得很厉害，某天大盘甚至跌了四五个点，这时，如果有个经验比较老到的人，就会想：这算什么？因为他经历过当时2015年一开盘，所有股票全部跌停板的情况，都跌了10%。今天这只股票跌幅可能就五六个点，这样一比，那真是小巫见大巫。何况2015年股市跌下来之后又涨起来了。

所以经验越老到、越丰富的专家，受到锚定效应的影响就越小。我们要尽量多实验、多尝试，多经历、多体会，多研究、多思考。

第二种方法：不要让自己犯懒。

锚定效应产生的本质原因，从人的角度来讲，主要是懒。

巴菲特身边有个比他还老的老头——芒格。他们经常会有观点的碰撞。巴菲特认为某只股票挺好，但芒格并不赞同。巴菲特就回去认真思考。如果他依旧坚持认为自己的观点是对的，这时候芒格就会说行，那我跟你一起投资这只股票。

芒格这样做，其实是逼着巴菲特不要偷懒。从我们自己角度来讲，当我们坚定地看好一个投资机会，就反过来想一想，强迫自己看看风险，一定要思考，一定要写出来，哪怕写出来是否定的，也要去做这件事情。

当然我们要推演一下如果发生最坏的情况，自己能不能承受。如果这样做下来，还觉得可以的话，这事基本上就成了。所以不要让自己偷懒，凡事把正反两面都考虑好。

第三种方法：换位思考。

比如10块钱买的股票跌到8块钱了，有些人会心疼：“天呐!两块钱跌没了，几万块钱跌没了!我要赶紧去赚回来!”这时可以找一个比你还懂的人问问，或者假想这账户是别人的账户，不亏你的钱。

这样换位思考后，你的立场就跟10块钱的成本没有任何关联，这时候再去思考：股票价格跌到8块钱后，将来会涨还是跌？是继续持有还是立马卖掉？静态观察，投资这些核心资产，它的估值到底合理不合理，这家公司的业务是被人们都抛弃了，还是继续在正常开展？这样就可以避免出现锚定效应。

其实，锚定效应并不完全是贬义词。如果锚定效应利用得好，甚至可以达到事半功倍的效果。我们如果无法避免出现锚定效应，那该如何选择正确的“锚”呢？

1.更好地读懂自己

从纵向思维来看，我们可以看看自己三五年前投资的公司，现在经营得怎么样了？公司业绩增长了吗？公司规模、团队、产品线扩张了吗？股价、估值对比过去有变化吗？以这样的标准来考核过去的自己，审视自己有哪些优劣势。

从横向思维来看，也就是按投资标的的种类、行业、风险偏好来做划分。比如：有人就是擅长做基金，不擅长个股；有人对传统行业的判断比较准确，而对科技行业、医药行业不甚了解。你对投资这件事的理解和态度，你承受亏钱的底线在哪里，都是你读懂自己的一些标准。

我们在读懂自己这个过程中就要取长补短，把自己有优势的那部分继续放大，并不断地弥补自己的短板。就如彼得·林奇(Peter Lynch)所说：“最终决定投资者命运的不是股票市场，甚至也不是上市公司，而是投资者自己。”

意思就是要读懂自己，把自己的能力圈搞定。

2.更好地了解投资标的

除了全面地读懂自己，我们对投资的公司，应该以其内在价值为锚，按照价值投资的理念去深入了解。企业价值本质上是企业未来现金流的折现值，而不是以你买入或卖出的价格为锚。过去涨过了，将来股票不可能再涨了，或者过去涨过了，利好政策下来它还会涨，这些想法其实都是锚定效应在作祟。

我们把眼光放长远，不要看过去涨了多少倍，要看公司的未来还有多少空间，这家上市公司的核心竞争力能否支撑公司继续前行。即使已经涨了上百倍的公司，未来也有可能继续上涨一百倍，成为世界的行业龙头。比如一些非常优秀的生物科技公司、芯片公司，只要国家需要、产业资本需要、市场需要，即便它们今天还是幼苗，未来也会长成参天大树。

这两方面的能力方向确定之后，我们才能让自己变得更成熟。即使面对市场的波动，锚定效应的影响也会减到最小。

√　小结

●　人类大脑有快与慢两种做决定的方式。我们经常依赖情感、记忆和经验迅速做出判断，但这很容易做出错误的选择。

●　投资中常常出现的三种锚定效应：1.数字锚定；2.观点锚定；3.理念锚定。

●　锚定效应的底层逻辑，其实是人们为了偷懒，为了生存得有一个“标准”，能根据这个标准迅速做出决策。

●　锚定效应出现的原因：1.人们容易偷懒；2.人们不太愿意改变自己。

●　如何避免出现锚定效应：1.知识越渊博，懂得越多，经验越老到就越能摆脱锚定效应；2.不要让自己犯懒；3.换位思考。