企业的融资方式，取决于其法律环境、金融市场的制约以及企业性质。通常情况下，中小企业在筹集资金方面渠道更为有限；股份有限公司和有限责任公司的融资更为容易些。

1．股权融资

股权融资形成企业的股权资金，也被称为权益资本，是企业最基本的融资方式。股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是公司签发的证明股东持有公司股份的凭证。股票作为一种所有权凭证，代表着股东对发行公司净资产的所有权。股票只能由股份有限公司发行。股东最基本的权利是按投入公司的股份额，依法享有公司收益获取权、公司重大决策参与权和选择公司管理者的权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。

普通股股票简称“普通股”，是公司发行的代表着股东享有平等的权利义务、不加特别限制的、股利不固定的股票。普通股是最基本的股票，股份有限公司通常情况下只发行普通股。

优先股股票简称“优先股”，是公司发行的相对于普通股具有一定优先权的股票。其优先权利主要表现在股利分配优先权和分取剩余财产优先权上。优先股股东在股东大会上无表决权，在参与公司经营管理上受到一定限制，仅对涉及优先股权利的问题有表决权。

（1）股权融资的优点

◇可以作为企业的本钱。股权资本没有固定的到期日，无须偿还，是企业的永久性资本，除非企业清算时才有可能予以偿还。这对于保障企业对资本的最低需求、促进企业长期持续稳定经营具有重要意义。

◇可以建立良好信誉。股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力，是企业与其他单位开展经营业务、进行业务活动的信誉基础。同时，股权资本也是其他方式融资的基础，尤其可为债务融资（包括银行借款、发行公司债券等）提供信用保障。

◇企业财务风险较小。股权资本不用在企业正常运营期内偿还，不存在还本付息的财务风险。相对于债务资本而言，股权资本融资限制少，资本使用上也无特别限制。另外，企业可以根据其经营状况和业绩的好坏，决定向投资者支付报酬的多少，资本成本负担比较灵活。

（2）股权融资的缺点

◇资本成本负担较重。尽管股权资本的资本成本负担比较灵活，但一般而言，股权融资的资本成本要高于债务融资。这主要是由于投资者投资于股权，特别是投资于股票的风险较高，投资者或股东相应要求得到较高的报酬率。企业如果长期不派发利润和股利，将会影响企业的市场价值。从企业成本开支的角度来看，股利、红利从税后利润中支付，而使用债务资本的资本成本允许税前扣除。此外，普通股在发行、上市等方面的费用也十分庞大。

◇容易分散企业的控制权。利用股权融资，由于引进了新的投资者或出售了新的股票，必然会导致企业控制权结构的改变，分散了企业的控制权。控制权的频繁迭变，势必要影响企业管理层的人事变动和决策效率，影响企业的正常经营。

◇信息沟通与披露成本较大。投资者或股东作为企业的所有者，有了解企业经营业务、财务状况、经营成果等的权利。企业需要通过各种渠道和方式加强与投资者的关系管理，保障投资者的权益。特别是上市公司，其股东众多而分散，只能通过公司的公开信息披露了解公司状况，这就需要公司花更多的精力，用于公司的信息披露和投资者关系管理。

2．债务融资

债务融资主要是企业通过向银行借款、向社会发行公司债券、融资租赁以及赊购商品或劳务等方式筹集和取得的资金。向银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用，是债务融资的基本形式。其中不足1年的短期借款在企业经常发生，与企业资金营运有密切关系。下面分别讨论各种债务融资的方式及优缺点。

（1）银行借款

银行借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的、需要还本付息的款项，包括偿还期限超过1年的长期借款和不足1年的短期借款，主要用于企业购建固定资产和满足流动资金周转的需要。

1）银行借款的程序

一般情况下，企业取得银行借款需要经过以下程序（见图9-2）：

企业提出申请后，银行将按照有关政策和贷款条件，对借款企业进行信用审查，依据审批权限，核准公司申请的借款金额和用款计划。银行审查的主要内容是：公司的财务状况；信用情况；盈利的稳定性；发展前景；借款投资项目的可行性；抵押品和担保情况。

借款合同签订后，企业在核定的贷款指标范围内，根据用款计划和实际需要，一次或分次将贷款转入公司的存款结算户，以便使用。

2）银行借款的保护性条款

由于银行等金融机构提供的长期贷款金额高、期限长、风险大，因此，除借款合同的基本条款之外，债权人通常还会在借款合同中附加各种保护性条款，以确保企业按要求使用借款和按时足额偿还借款。保护性条款一般有以下三类：

◇例行性保护条款。如要求定期向提供贷款的金融机构提交财务报表，以使债权人随时掌握公司的财务状况和经营成果；不准在正常情况下出售较多的非产成品存货，以保持企业正常生产经营能力；如期清偿应缴纳税金和其他到期债务，以防被罚款而造成不必要的现金流失；不准以资产作其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债等。

◇一般性保护条款。一般性保护条款，是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同，主要包括：保持企业的资产流动性，如要求企业需持有一定最低限度的货币资金及其他流动资产，以保持企业资产的流动性和偿债能力；限制企业非经营性支出，如限制支付现金股利、购入股票和职工加薪的数额规模，以减少企业资金的过度外流；限制企业资本支出的规模。控制企业资产结构中的长期性资产的比例，以减少公司日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性；限制公司再举债规模及限制公司的长期投资等。

◇特殊性保护条款。这类条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。主要包括：要求公司的主要领导人购买人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条款等。

上述各项条款结合使用，将有利于全面保护银行等债权人的权益。但同时也使企业在资金使用上受到很多束缚，并增加了小企业取得借款的难度。

3）银行借款的融资特点

采用银行借款进行融资的特点主要表现在以下几个方面：

◇融资速度快。与发行债券、融资租赁等债权融资方式相比，银行借款的程序相对简单，所花时间较短，公司可以迅速获得所需资金。

◇资本成本较低。利用银行借款融资，比发行债券和融资租赁的利息负担要低。而且，无须支付证券发行费用、租赁手续费用等融资费用。

◇融资弹性较大。在借款之前，公司根据当时的资本需求，与银行等贷款机构直接商定贷款的时间、数量和条件。在借款期间，若公司的财务状况发生某些变化，也可与债权人再协商，变更借款数量、时间和条件，或提前偿还本息。因此，借款融资对公司具有较大的灵活性，特别是短期借款更是如此。

◇限制条款多。与债券融资相比较，银行借款合同对借款用途有明确规定，通过借款的保护性条款，对公司资本支出额度、再融资、股利支付等行为有严格的约束，公司以后的生产经营活动和财务政策必将受到一定程度的影响。

◇融资数额有限。银行借款的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能像发行债券、股票那样一次筹集到大笔资金，无法满足公司大规模融资的需要。

（2）发行债券

企业债券又称公司债券，是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。债券是持有人拥有公司债权的书面证书，它代表持券人同发债公司之间的债权债务关系。

在我国，根据《公司法》的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有公司，或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。

按是否能够转换成公司股权，债券分为可转换债券与不可转换债券。

可转换债券，债券持有者可以在规定的时间内按规定的价格转换为发债公司的股票。这种债券在发行时，对债券转换为股票的价格和比率等都做了详细规定。《公司法》规定，可转换债券的发行主体是股份有限公司中的上市公司。

不可转换债券，是指不能转换为发债公司股票的债券，大多数公司债券属于这种类型。

企业采取发行公司债券进行融资主要具备以下几个特点：

1）一次融资数额大

利用发行公司债券融资，能够筹集大额的资金，满足公司大规模融资的需要。这是在银行借款、融资租赁等债权融资方式中，企业选择发行公司债券融资的主要原因，也能够适应大型公司经营规模的需要。

2）有利于提高公司的社会声誉

公司债券的发行主体，有严格的资格限制。发行公司债券，往往是股份有限公司和有实力的有限责任公司所为。通过发行公司债券，一方面筹集大量资金，另一方面也可扩大公司的社会影响。

3）筹集资金的使用限制条件少

与银行借款相比，债券融资筹集资金的使用具有相对的灵活性和自主性。特别是发行债券所筹集的大额资金，能够用于流动性较差的长期资产上。从资金使用的性质来看，银行借款一般期限短、额度小，主要用途为增加适量存货、增加小型设备等；反之，期限较长、额度较大，用于公司扩展、增加大型固定资产和基本建设投资的需求多采用发行债券方式。

4）资本成本的负担固定

尽管公司债券的利息比银行借款高，但公司债券的期限长、利率相对固定。在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，发行公司债券融资，能够锁定资本成本。

5）发行资格要求高，手续复杂

发行公司债券，实际上是公司面向社会负债，债权人是社会公众，因此国家为了保护投资者利益，维护社会经济秩序，对发债公司的资格有严格的限制。从申报、审批、承销到取得资金，需要经过众多环节和较长时间。

6）资本成本较高

相对于银行借款融资，发行债券的利息负担和融资费用都比较高。而且债券不能像银行借款一样进行债务展期，加上大额的本金和较高的利息，在固定的到期日，将会对公司现金流量产生巨大的财务压力。

公司发行债券要由董事会制定方案，股东大会作出决议。同时需要提出申请，最终由国务院证券管理部门批准。因此对于小规模企业而言，发行债券并不是一项能广泛使用的融资渠道。

知识链接

根据我国《公司法》等法律法规的规定，公司申请发行债券由国务院证券管理部门批准。证券管理部门按照国务院确定的公司债券发行规模，审批公司债券的发行。公司申请应提交公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告。

（3）融资租赁

租赁，是指通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方（承租方）通过支付租金，向出让资产的一方（出租方）取得资产使用权的一种交易行为。在这项交易中，承租方通过得到所需资产的使用权，完成了筹集资金的行为。租赁分为融资租赁和经营租赁。

夏季来临，北京“凉爽”冷饮制造公司的产品销量日渐增加，现有生产线难以满足市场需求。但公司规模较小，难以采用银行借款及股票、债券融资模式。公司找到一家冷饮生产设备租赁商，提出了两个方案：第一种方案，在夏季临时租赁冷饮生产线4个月，公司支付租金，4个月后归还设备；第二种方案，公司租赁该设备2年，2年内的租金包含设备价款、利息费用等相关费用，2年到期后设备归“凉爽”公司所有。

其中，第一种方案叫作经营租赁，第二种方案叫作融资租赁。

经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称为服务性租赁。经营租赁的特点主要是：

◇租赁期较短，短于资产的有效使用期，在合理的限制条件内承租企业可以中途解约。

◇租赁设备的维修、保养由租赁公司负责。

◇租赁期满或合同中止以后，出租资产由租赁公司收回。经营租赁比较适用于租用技术过时较快的生产设备。

融资租赁是由租赁公司按承租单位的要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。融资租赁的主要特点是：

◇租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同。

◇由承租企业负责设备的维修、保养。

◇租赁期满，通常采用企业留购办法，即以很少的“名义价格”（相当于设备残值）买下设备。

1）融资租赁的基本形式

◇直接租赁。直接租赁是融资租赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方。

◇售后回租。售后回租是指承租方由于急需资金等各种原因，将自己的资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。在这种租赁合同中，除资产所有者的名义改变之外，其余情况均无变化。

◇杠杆租赁。杠杆租赁是指涉及承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。一般来说，当所涉及的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的20%～40%，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式，向第三方（通常为银行）申请贷款解决。租赁公司然后将购进的设备出租给承租方，用收取的租金偿还贷款，该资产的所有权属于出租方。出租人既是债权人也是债务人，如果出租人到期不能按期偿还借款，资产所有权则转移给资金的出借者。

2）融资租赁的特点

◇能迅速获得所需资产。融资租赁集“融资”与“融物”于一身，融资租赁使企业在资金短缺的情况下引进设备成为可能。特别是针对中小企业、新创企业而言，融资租赁是一条重要的融资途径。有时，大型企业对于大型设备、工具等固定资产，也需要融资租赁解决巨额资金的需要，如商业航空公司的飞机，大多是通过融资租赁取得的。

◇财务风险小。融资租赁与购买的一次性支出相比，能够避免一次性支付的负担，而且租金支出是未来的、分期的，企业无须一次筹集大量资金偿还。还款时，租金可以通过项目本身产生的收益来支付，是一种基于未来的“借鸡生蛋、卖蛋还钱”的融资方式。

◇限制条件较少。企业运用股票、债券、长期借款等融资方式，都受到相当多的资格条件的限制，如足够的抵押品、银行贷款的信用标准、发行债券的政府管制等。相比之下，租赁融资的限制条件很少。

◇租赁能延长资金融通的期限。通常为设备而贷款的借款期限比该资产的物理寿命要短得多，而租赁的融资期限却可能接近其全部使用寿命期限；并且其金额随设备价款金额而定，无融资额度的限制。

◇资本成本高。其租金通常比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多，租金总额通常要高于设备价值的30%。尽管与借款方式比，融资租赁能够避免到期一次性集中偿还的财务压力，到高额的固定租金也给各期的经营带来了分期的负担。

【点评】债务融资的最大缺点在于财务风险较高。而且由于债务融资通常要求企业具有相当的资产规模和经营规模，中小企业在股票、债券融资方面均存在一定的困难。当企业具有较高行业知名度和市场占有率后，这些方面能更好地为企业所运用。