在做空中国的庞大队伍中，除了机构主力外，广大散户的有意或盲目跟风力量也不可小看。正所谓“众人拾柴火焰高”、“聚沙成塔”，一旦散户跟风而上，对做空中国经济所起的推波助澜作用显而易见。
例如，2011年12月上旬中国证券结算登记有限公司的数据显示，当时我国国内A股市场上的持仓账户数为5710.47万户，占比只有35%。换句话说就是，当时在我国上海、深圳两地股市中，75%的股票账户是空仓。就在这一交易周（12月5日至9日），参与交易的账户数只有717.94万户，比例只占4.4%。而当时上海股指跌破2307点，创下3年以来的新低，日成交量也进一步萎缩到400亿元人民币左右；随后几天更是跌破2200点，创下10年以来的新低，可以说这时候的市场人气极其低迷 1。所有这一切说明什么？说明广大散户都在做空我国股市。
虽然这可能只是一种潜意识行为，但事实就是如此。因为归根到底，市场参与者中最面广量大的还是散户投资者。而现在，差不多三分之二的散户账户处于空仓状态，这就是一个最好的做空证明。
其实，从国内层面看，确实存在着这样的做空或者叫看空因素。当然这也不是今天才有的，但自从中国股市诞生后，这种情形就从来不绝于途。只不过因为我国股市中没有做空机制，所以只能以这种方式存在。
例如，即使在2010年初，我国国内经济表现出色、国外股市也屡创新高、全球经济复苏明显的背景下，2010年1到4月，上证指数跌幅照样超过11%，就是一种实实在在的做空表现。
当然，我们这里讨论的不是做空不做空，而是谁在做空A股市场。研究表明，当时的机构投资者和散户投资者都在纷纷做空股市 2。
在这其中，做空股市的机构投资者中，做空力度最大的是公募基金，而不是社保基金、保险基金、境外机构合法投资者和券商；而在做空股市的散户中，主要是上市公司的“大小非” 3股东。
例如，仅仅从解禁后的“大小非”做空股市因素看，据我国国内金融数据主要提供商万得（wind）提供的数据，当时“大小非”减持最多的股票是“福耀玻璃”，一共减持8065万股，套现超过10亿元人民币。值得注意的是，与此同时各种基金也减持了该股票近5亿股。在这样的内外夹攻下，可以说“福耀玻璃”哪怕最坚硬也会被打碎（做空）的。
从投资者的心理角度进行分析可以发现，散户跟风主要是从众心理在作祟。撇开这是国内外股市共有的特点外，其实这是不能怪散户本身的。试想，如果投资者在股市中得不到应有的获利回报，又没有分红，并且一买就套，那还不允许他们用脚投票吗？
所以，从这个角度看，做空股市不需要理由，这是对经济转型和实体经济创新转型的莫大伤害。
需要指出的是，散户跟风并不一定出现在股市中，而是可以通过各种方式呈现出来。他们的最大特点是：纯属个人投资、个人行为。
例如，2011年12月初，浙江温州一位身价上亿的“富二代”小朱（化名）就一直在香港，在外资银行开设美元账户的同时，继续增加美元资产配置；同时，主要关注人民币海外无本金交割远期（NDF）的情况，为在2012年做空人民币做准备。
而立之年的小朱，父亲是温州一家著名私营制造企业老板，而他理所当然是家族企业的未来掌门人。有着海外留学经历的他，投资意识要比同龄人超前得多，并且已经有了多年的期货、港股投资经验，在2011年9月人民币汇率升值预期仍然十分强烈的时候，他就把5%的流动资金换成了美元。
在这里，小朱所关注的这种NDF，交易双方签订买卖合约时并不需要交付资金凭证或保证金，合约到期时也不需要交割本金；合约以美元结算，价格可以私下协商，品种一共分为五种，即1月期、3月期、6月期、9月期、12月期。虽然这种方式对大多数国内投资者来说还非常陌生，但在香港人民币离岸柜台交易市场却十分活跃，日交易量估计在30亿至50亿美元之间。
在小朱看来，2012年的中国经济会比2011年更困难，所以他只有做空人民币才能从中获益。他说，与国外对冲基金这种金融大鳄相比，自己只是小玩玩。
他注意到，一方面，2011年外资大举出售国内物业的报道并不多，这说明外资实际上已经从我国房地产领域撤退得差不多了；另一方面，温州商铺的租金价格从2010年以来已经上涨了50%以上，原有的经营模式已经无利可图，所以只好用来投资金融行业。并且，只有把资金放在内地和离岸两个市场，才会更容易实现套利并规避风险。
另一位来自杭州的大型民营企业家罗浩然（化名），同样在做着和小朱一样的NDF业务。他的看法是，NDF预期人民币贬值是市场的选择，只有顺应这一趋势才能获利。从具体数据看，2011年9月22日至11月30日一年期美元/人民币的报价只有6个交易日低于当日中间价，也就是说，在这两个多月中，人民币价格是持续走低的 4。
1 刘冰：《究竟谁在做空A股》，股市在线网，2011年12月15日。
2 《究竟是谁在做空A股市场》，中国证券报，2010年4月29日。
3 大：大部分；小：小部分；非：非流通股（称之为“限售股”或“限售A股”）。企业实行股份制改造后，之前禁止上市流通的股票如果占比较小（不超过总股本的5%），就称为“小非”；如果超过5%就称为“大非”。“小非”股票必须在股份制改造1年后开始流通，“大非”则必须在2年后开始流通，称之为“解禁”。
4 高改芳：《人民币贬值预期增强致香港NDF市场活跃》，中国证券报，2011年12月6日。