希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象；相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，股票投资要学会不受别人干扰，把买股票看作是拥有这家企业的一部分。如果具有这样的心态，自然就会对股市中流传的各种信息干扰淡然处之了。

他认为，要做到这一点，投资者就必须了解这家企业的业务情况和运行状况，而不是在什么都不了解的背景下贸然买入该股票。

巴菲特认为，如果投资者觉得自己仅仅拥有这只股票而不是企业，就不会去关心这家企业的经营状况，只会关心其股价上下波动。并且会错误地以为，关心股价波动比关心企业财务报表更重要。大家都这样想，企业的内在价值就缺少外部关心和监督，最终不利于企业价值的提高。

正是基于这种考虑，如果某家上市公司的生产、经营、管理让巴菲特看不到信心，他是绝对不会买入这只股票的。

巴菲特在伯克希尔公司1965年年报致股东的一封信中说，“（当年巴菲特有限公司控股了伯克希尔公司）拥有伯克希尔是令人高兴的。毫无疑问的是纺织行业的惨淡前景并不会改变，但是幸运的是我们拥有肯·蔡斯以一流的水平在运营该企业，同时我们也拥有一些业内最好的销售人员。虽然在一个竞争激烈行业中的伯克希尔，盈利能力不能跟施乐、费尔柴尔德相机或者国家视频公司相比，但是拥有它仍然是令人愉悦的。”

为什么呢？巴菲特解释说，“由于取得了控制权，我们对于伯克希尔的投资、对于审计人员而言已经不再是市场证券，而是我们实际拥有的生意。即便伯克希尔的股价上升了5美元，我们也不会因此有所获益（因为我们并不准备在市场上出售该股票）。同样，若是股价下降5美元，我也不会认为我们遭受了任何损失。基于我对某公司的资产、盈利能力、行业境况、竞争地位等因素的认知，我总是会倾向于在此基础上给予一个保守的估价。但是我们将不会根据该估价来卖出我们所持有的资产。”

巴菲特在这里已经说得再清楚不过了：当他拥有了一家企业的控股权之后，他就会把这家企业当做自己的企业一样来看待。这时候，它的股价高低就不重要了，因为无论股价涨跌他都不会买进卖出。关键是，要看到它内在价值明确增长的预期，有这就够了。

不用说，巴菲特一旦买进某股票，就会真正把它当做自己的企业来看待；而普通投资者却做不到这一点，因为几乎没有投资者能够买下某股票的控股权，或者因为不愿意长期投资而只愿意投机，即使有这个能力也不愿意这样做。

也许有人会问，巴菲特有没有像普通散户那样从二级市场上零星购买股票呢？当然是有的。

他在伯克希尔公司1965年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司在股市上投资“相对被低估的普通股”股票，整个资产组合中的比例开始显得越来越重要，原因是收购、控股、套利机会无法经常获得。

他说，“坦率地说，我个人认为这类投资相较前三类投资而言显得更加轻灵，而我并不是一个特别轻灵的人。所以，我认为这一类型投资所取得的成果相对而言显得并不坚实；同时，对于未来的贡献也显得没有太显著的意义。”但他话锋一转说，伯克希尔公司1965年在这类投资中取得的业绩非常不错，“部分原因是由于执行了上一年我在信里所讨论的降低风险并潜在地放大收益的观念”。也就是说，伯克希尔公司购买这些股票的买入价格较低，从而降低了投资风险、扩大了未来的盈利空间。

他特别提到，当年伯克希尔公司的这类投资主要集中于三大项目上，其中之一成了历史上最失败的投资案例。翻译过来就是，当年主要投资了三只股票，其中两只取得了巨大的成功，另外一只亏得很惨。

容易看出，在历来被看作长期投资、价值投资典范的巴菲特身上，实际上也并不排斥在二级市场上购买股票，只是觉得通过这种方式取得获利不太可靠而已，这与读者心目中传统的巴菲特形象有所不同。

巴菲特在伯克希尔公司2009年年报致股东的一封信中提到，在全球金融危机冲击下，当年出现的最大问题是奈特捷航空公司。在过去11年中，奈特捷航空公司已经发展成为全行业最优秀的企业，它所拥有的飞机总价值超过其他三大竞争对手飞机价值的总和。但在金融危机冲击下，虽然其在该行业中的支配地位没有动摇，可是其管理运营上已经出现问题，累计税前亏损达到1.57亿美元，并且累计债务还从过去的1.02亿美元飞速扩大到2009年4月的19亿美元。如果不是由伯克希尔公司出面对其进行债务担保，恐怕早就倒闭了。

在这种情况下，2009年8月，巴菲特果断调派中美能源公司首席执行官戴维·索科尔出任奈特捷航空公司首席执行官。经过一系列大刀阔斧的改革，在当年惊人地亏损7.11亿美元后，终于实现了稳定的盈利运营，债务规模也从19亿美元下降至年末的14亿美元。

更为重要的是，戴维·索科尔的一系列改革，并没有降低公司在安全和服务方面的原有标准。巴菲特说，他和家人以及伯克希尔公司的许多主管和总裁，出行都会乘坐奈特捷公司的航班，并且是乘坐普通航班、支付普通价格、享受普通服务，以示其安全性完全可以放心。

巴菲特非常欣赏他的老师本杰明·格雷厄姆所说的这句话：“当投资是以最靠近企业的方式来进行的时候，他就是最明智的。”巴菲特认为，“这是关于证券投资最重要的一句话”。

有一次，巴菲特看到某家上市公司的股价非常便宜，一看原来是一家亏损企业。他经过认真研究、分析后发现，这家公司虽然整体上是亏损的，可是公司的三大主营业务都依然经营得相当好。

巴菲特认为，这实际上表明这家公司的“本质”并没有变坏，目前出现亏损只能是暂时的、局部的，这样的公司是“有救”的。

于是他果断出手，大量买入这家公司已经跌得不像样的股票。后来果然如他设想的那样，没过一年企业就完全恢复正常，股价也随之暴涨。

其他投资者纷纷打听巴菲特有什么神机妙算，居然能在股价最低时捡到一大堆便宜货？哪知道，巴菲特也是个常人，他只不过是像他的老师本杰明·格雷厄姆所说的那样，“靠近企业”更近一些罢了。

这就是巴菲特经常说的投资股票要考虑安全边际的概念。毫无疑问，这个概念是针对上市公司、而不是针对股票市场而言的。

有一次在伯克希尔公司股东大会上，有人问巴菲特是怎样判断合适的安全边际的？他回答说，无论股票市场走势如何，他喜欢那些有确定性的投资；如果觉得某项投资有太多的不确定性，他就不会去博它的回报。

举个例子来说：如果他投资喜诗糖果公司和可口可乐公司的股票，就认为不需要考虑留有多大的安全边际，因为他相信这样的股票投资不会有问题，无论股市将来如何发展都是如此。就好像看到一个胖子进门了，无论他的重量是350磅还是325磅，这都没有太大的区别，你只要知道他是个胖子就行了。

他说：你想一想，如果一样东西本来值1元钱的，现在价格跌到了只剩1/4或者只值4毛钱了，而且你又能以这个价钱买到它，那还会有多大的投资风险呢？这时候，还有什么必要去参考别人的意见呢？

他说，这种投资机会虽然不常有，但确实会有，关键你要能抓得住，并把它当成自己的企业一样去关心、爱护、帮助、监督。

这时候查理·芒格补充说，安全边际说到底就是要使得你得到的价值超过付出，这种价值存在的方式是多种多样的。

【课后点评】

巴菲特认为，只有把自己所买的股票看作是投资的企业，才会全心全意、真心真意地去了解并关心这家企业。这时候的你会更关心其内在价值，而不是股市上的消息传播。换句话说，买股票是为了投资而不是投机。