如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增持股份。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，股票投资要学会不受别人干扰，尽可能进行长期投资。就像你选择了定期存款，就不会去理会暂时的银行利率调整一样。

作为一家投资基金，巴菲特当然希望伯克希尔公司的股东们能够把自己看做是长期合伙人。也就是说，希望这些股东不要认为自己拥有的仅仅是这家公司的股票，一旦风吹草动就赶紧抛售；而是能理解并支持伯克希尔公司的长期投资策略，帮助他实现长期投资可口可乐公司、吉列公司、《华盛顿邮报》公司、政府雇员保险公司等股票的愿望。

巴菲特在伯克希尔公司2008年年报致股东的一封信中再次表示，伯克希尔公司长期以来的公开目标是成为“最佳买家”，尤其偏爱收购那些由家族创立和拥有的产业，并且承诺避免杠杆收购、给予经营者极大的自主权、与被收购企业同甘共苦。他不无挪揄地说，伯克希尔公司的大多数竞争对手都不愿意走这条路，对它们来说收购企业就“像买卖萝卜白菜，合约墨迹未干，收购者已经在考虑退出策略、寻找下家了。因此，当我们碰到那些真正关心自己生意未来的出售者时，我们拥有压倒性优势。”

他说，伯克希尔公司虽然形式上是一家股份公司，但他们的态度却是合伙人企业。这就是说，虽然巴菲特对这家公司拥有控股权，但是他和查理·芒格却从来没有把公司看做是自己的私有财产，而是把它看做是所有合伙人共同拥有的公司，是一种为所有股东赚钱的工具。

事实表明，伯克希尔公司的绝大多数股东都能很好地理解并做到这一点。他们确实把自己看做是公司的所有者，把公司看做是家里所拥有的一处农场一样，无论收成好坏都会长期经营下去。

对此可以佐证的是，除了巴菲特所拥有的股票，伯克希尔公司股票的年换手率，仅仅是其它美国大型上市公司换手率的一个零头。这表明，绝大多数股东都是以长期投资的态度来对待伯克希尔公司的。

伯克希尔公司绝大多数股东的这种长期投资态度，铸就了公司本身的长期投资理念。所以，巴菲特用来衡量伯克希尔公司经营业绩的标准，就有条件像可口可乐公司、吉列公司等长期投资股票的本身经营业绩一样，不以它们在股票市场上的价格涨跌幅度来对待。

他举例说，如果这两家公司今后几年内在股票市场上根本没有交易，或者价格在不断下跌，他也觉得无所谓。因为他压根儿就不关心它们的股价变动，而只关心其内在价值是否在不断增长。

1989年，伯克希尔公司持有的几只主要股票价格暴涨，巴菲特由此更加清醒地认识到，伯克希尔公司能够为全体股东所创造的投资盈利，今后主要应当依靠所投公司内在价值的不断增长了，因为当时股价已经提前透支了今后几年的水平。他相信，当股票市场认识到这些上市公司的内在价值后，对其股票价格进行重新修正，是早晚的事。

中国投资者也许会觉得奇怪：既然伯克希尔公司所拥有的几只主要股票价格大幅度上涨了，那为什么还不赶快抛售、获利了结呢？这不是最好的结果吗？如果今后股价跌下来了，再买回来不就行了吗？

巴菲特承认，伯克希尔公司所拥有的几只主要股票价格上涨后，确实意味着将来不会再像过去那样快速增加伯克希尔公司的内在价值；可是反过来说，这又从另一个角度证明了伯克希尔公司已经兑现了过去对“市场修正”的奖赏，更应该对未来充满信心才是！

所以，巴菲特的态度是，伯克希尔公司将继续持有大多数主要股票，无论这些股票的价格相对于内在价值来说是过高了还是过低了，他们都会“至死也不分开”。他以这种态度来激励伯克希尔公司所有股东，而他能给所有股东的也是丰厚的投资业绩回报。

而实际上，有人认为，巴菲特的这种长期投资是与杠杆运用紧密结合在一起的。具体地说就是，巴菲特的成功关键由三部分组成：一是大量投资蓝筹股，二是长期投资，三就是使用杠杆。

对于绝大多数投资者来说，第二点和第三点不能兼得，否则股价波动稍大就会血本无归。可是，巴菲特就能做到这一点。因为伯克希尔公司拥有多家保险公司，有高达数百亿美元的保险浮存金变相融资给巴菲特所用。巴菲特从来不避讳这一点，并且每年都要在致股东的一封信中阐述浮存金的好处。而据估计，保险浮存金给巴菲特提供的杠杆约为1.6倍。

问题还不是这么简单，因为浮存金每家保险公司都有，伯克希尔公司的浮存金不但没有使用成本，而且有时候还是负成本，这就在有力撬动巴菲特的股市获利时起到相当大的杠杆作用。

那为什么其他保险公司的浮存金有成本、伯克希尔公司浮存金会是负成本呢？那是因为巴菲特多年来就强调所有保险公司要注重成本控制、而不是追求保费规模，从而把承保亏损压到了最低。

据测算，伯克希尔公司旗下保险公司几十年来的浮存金成本约为2.2%，比同期美国国债成本要低3个百分点。而保险业务的可持续发展，能够挤出数百亿美元的浮存金供巴菲特用在股市投资和收购企业上，这是其他公司包括其他保险公司无法取得巴菲特这般投资业绩的核心所在。

正因为拥有如此强大的经济实力，所以在2009年全球金融危机最**时，巴菲特能够拿出上百亿美元来注资高盛集团，与美国联邦储备委员会一起向市场提供最关键的流动性和信心支持。

【课后点评】

作为散户投资者来说，如果你要与人合作炒股，当然就需要拥有观点一致、志同道合的合作者；如果你是单独投资，取得家人的支持和理解同样至关重要。唯有如此，这股票才能做得长，才可能会坚持长期持股。