我们投资部分股权的做法，唯有当我们可以有吸引力的价格买到有吸引力的企业才行得通；同时，也需要温和的股票市场来帮助我们实现。而市场就像上帝一样，帮助那些自己帮助自己的人；但与上帝不一样的地方是，它不会原谅那些不知道自己在做什么的人。对投资人来说，买入价格太高将使优秀企业未来10年业绩增长的效果化为乌有。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，投资者要尽力避开投资误区，只选择低成本企业投资。要尽量把资金集中投向于低成本企业的股票，哪怕它不是行业领头羊。

他认为，这是因为低成本企业的获利空间更大，将来总有翻身的一天——当市场交易越来越透明、价格信息越来越开放、消费者越来越精明时，它们将来雄霸市场只是时间问题。投资这样的企业，不会吃亏。

他举例说，过去他曾经犯下一个错误，那就是没有购买全球最大的沃尔玛百货公司的股票。为什么？原因就在于沃尔玛公司完全符合上述特征。不过，吸取了经验教训后，他就不会重犯这样的错误了。事实上，伯克希尔公司从1997年开始投资了这家全球最大的百货公司。

巴菲特是这样选择股票的，自己也是这样身体力行的。在美国家具行业，成本最低的就是伯克希尔公司的内布拉斯加家具店，这家公司的操作成本只占销售价格的15%。除此以外，操作成本最低的是Levitz公司，它的操作成本就要占到销售价格的40%了。

这表明，一方面，在销售价格一定的情况下（多数情况下是这样，同样的商品，销售价格是不会相差很大的），内布拉斯加家具店能够比Levitz多获得25%的毛利（要知道，这可相当于毛利率提高了85%÷60%-1=42%啊！）；另一方面，这又给内布拉斯加家具店降价竞争带来了极大的优势，在今后的市场竞争中更能占据有利地位，更能赢得主动权。

内布拉斯加家具店的低成本优势与Levitz公司相比即是如此，与其他操作成本更高的同行相比，投资报酬率之高就更显而易见了。在这种情况下，只要保持这种优势并假以时日，就没有什么竞争对手值得放在眼里。

大名鼎鼎的沃尔玛百货公司也是如此。巴菲特为什么要投资沃尔玛公司呢？就是因为它的操作成本最低，同样只有销售额的15%。可是在美国，最大的电器连锁公司的这一比例却高达25%，最大的家具连锁公司的这一比例更是达到40%。

大型零售企业的一大特点是，谁的操作成本最低，谁的零售价就可能会进一步降下来，从而吸引更多的顾客；而更多的顾客必然又会带来更大的销量，从而进一步降低进货成本，形成良性循环。

毫无疑问，选择这样的低成本公司股票进行投资，是最理性的。

巴菲特在伯克希尔公司2015年年报致股东的一封信中举例说，伯克希尔·哈撒韦能源公司（即过去的中美能源公司），是在1999年获得爱荷华州公共事业代理权的。他说，1998年时该公司员工人数为3700名，电能产量是每小时1900万兆瓦；2015年末员工人数减少到了3500名，电能产量却反而增加到每小时2900万兆瓦。

巴菲特的意思是说，它的产能提高了（3700÷3500）×（3900÷1900）-1=61%。不但如此，在这16年中，该公司的运营费率却从来没有提高过，相反却是同期工业成本费率上涨了44%。更不用说，该公司的安全记录也非常棒，2015年的员工事故率只有0.79%，大大低于1998年的7%。

再来看2006年伯克希尔公司收购的美国太平洋电力公司。收购前一年，太平洋电力公司的员工人数为6750人，产能效率为每小时5260万兆瓦，可是到2015年时员工人数却降到了5700人、相反产能效率却提高到了每小时5630万兆瓦，产能提高了9.9%。与此同时，2015年的员工事故率也只有0.85%，大大低于2005年的3.4%。

巴菲特说，这样的高效率和安全率在同行中应该说非常出色。尤其是在安全率方面，可以排到美国同行业的前10位。

明白了这一点就知道，为什么美国各地都希望伯克希尔·哈撒韦能源公司能够收购它们的公共事业了，因为它本身就意味着高效和安全，更不用说还能给当地带来巨额的现金流入了。

【课后点评】

选择低成本公司的股票，是避开投资误区的一条捷径。因为低成本公司在与同行竞争中会有更多主动权。不但能给投资者更多的获利回报，而且不容易倒闭。投资这样的股票更令人放心，会得到“上帝”的帮助。