出于某些原因，人们是从价格而不是从价值那里寻找其投资启示的。当你开始做一些你并不理解的事，或者只是因为上周什么投资方式对其他人有效时，这些投资启示就毫无用途了。世界上购买一只股票的最愚蠢的动机是：它的股价在上升。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，投资者应当好好利用股市的非理性。股票市场的非理性不但没什么可怕的；恰恰相反，却有许多可爱之处，因为只有非理性的市场才有机可乘。股市不理性是好事，关键是你自己要能理性对待。

当然，面对这样的非理性股市，投资者要做出理性而正确的决策非常困难，这就是股市不容易把握的主要原因。

巴菲特在伯克希尔公司2014年年报致股东的一封信中说，在大学商学院里，老师总会教学生说股价波动性是衡量投资风险的指标。这样的学术假设虽然使教学变得容易，可是却也错得离谱。他认为，股价波动性远不是投资风险的同义词。这样的流行观点把两者划等号，会导致学生、投资者和企业经营者们误入歧途。

他说，过去50年的历史一再证明，投资于企业组合的股票安全性，要比购买美国国债等证券高得多；“在再往前的半个世纪，包括大萧条和两次世界大战的时段在内，这一结论也是正确的。投资者应该关注这一历史。在某种程度上，在未来的一个世纪，这几乎肯定会重演。”

他说，当然，拥有这种股票组合的方式应该是只有象征性的费率和佣金。换句话说，要坚持长期投资，降低频繁交易而带来的巨额交易成本。

巴菲特在伯克希尔公司2013年年报致股东的一封信中说，他个人过去有两笔比较满意的投资：一个是农场，一个是物业。“疯狂波动的股价本该成为股票投资者的一项巨大优势——对其中部分投资者来说是这样。毕竟，如果有一个喜怒无常的人每天给我报价，买入或者卖出农场——并且价格在短期内随着他的心情忽上忽下，那我不就可以从它疯狂的行动中赚钱吗？如果他的报价低得可笑，而我又有闲钱，那我就会买入农场。如果他的报价高得要命，那我就把自己的卖给他，然后去种地……我们要考虑的是能否估计公司未来5年，或者更长时间内的盈利。如果答案是可以，那我们就会在对应估计区间下限的价格买入股票；如果我们不具备估计未来盈利的能力——经常是这样——那我们就去考虑其他投资。”

巴菲特认为，市场先生应当是你的“仆人”而不是“向导”，所以，你要利用它，而不是被它利用。在股市中闯**多年后，你迟早会发现，对你有用的是它的钱包。因为你的目的是能从它身上赚到钱，而不是和它比智慧。要知道，如果你和它斗智慧，是斗不过它的。

投资者很重要的一点是，要具备良好的判断力和控制力，与市场先生保持一定的距离。这又是为什么呢？因为市场先生报出的股价，总是围绕其内在价值忽高忽低的。无论你想买股票还是卖股票，当它报出的股价符合你愿望时，你就好好利用它；否则，就根本不用理睬它。总之一句话，你应当利用它，而不是被它控制。

有人说，我可没有这样的水平。巴菲特说，如果是这样，也就是说你不能确定你比市场先生更了解你的股票，而且又不能正确评估这只股票的内在价值，那么，你就不能参加股票投资游戏。

本杰明·格雷厄姆也认为，股市特别偏爱这样的投资者：他们喜欢把资金投在估值过低的股票上。

他认为，股市中任何时候都存在着估值过低的股票，而且数量不少。这些股票的投资业绩由于长期不能让投资者满意，因而容易被投资者所忽略。不过，在经过相当长的一个时期后，它们总会被市场把价格抬高到与其价值相符的水平线。所以，如果投资者具有长远的眼光，就会从这些股价长期低迷的股票中找到投资机会。

本杰明·格雷厄姆曾经讲过这样一则寓言故事，来说明股市中的非理性行为是怎样产生的，以及它的影响力究竟有多大。

话说一位石油勘探者死了以后准备进天堂了，可是天堂管理者却告诉他说，你确实有资格进天堂，不过现在天堂里分配给你住的地方已经床位满了，所以现在只能把你分派到地狱里去。

死者想了想说，那让我跟住在天堂里的那些同行打声招呼总可以吧？管理者想了想，觉得这没什么嘛，反正你又不能进去，所以同意了。

死者来到天堂门口，把右手罩在嘴边说了声“地狱里发现石油啦！”没想到，话音刚落，住在天堂里的那些生前好友就一窝蜂地跑出来，纷纷奔向地狱。

天堂管理者见此情景只好对他说：天堂里现在有空位了，而你又如此聪明才智，你现在可以进天堂了。

可是这时候，轮到他自己犹豫不决了。过了一会儿他说，我想我还是不进天堂了，说不定地狱里真的会找到石油也说不定呢！

巴菲特说，股市中大多数职业投资者和股评家都在夸夸其谈地讨论有效市场、动量对冲和β值，把普通投资者听得晕糊糊的。看起来本杰明·格雷厄姆的这则寓言故事好象有些过时了，可是仔细想一想，这实在是值得投资者深思的。

要知道，投资者到处打听股市中有什么消息，以便自己能够做出相应决策；或者，凭着自己的臆测散布什么消息。这种种行为看起来好像可以理解，却很容易上别人的当。

因为对于那些专门靠提供投资建议谋生的人来说，无论什么样的投资技巧，如果能裹一层神秘的面纱，当然会更容易赚钱，也显得更有价值。可是对于普通投资者来说，这层面纱包括那些晦涩难懂的计算公式、计算机程序以及股票和股价形成的指标等，都不可能给你带来投资成功。

应该说，巴菲特对投资者的非理性行为有着深刻的认识。他说，事实上，每个人都充满贪婪、恐惧、愚蠢的念头，这很正常，也是可以理解的。而现在的问题是，这种贪婪、恐惧、愚蠢的念头能够带来什么样的结果，却不是人人都清楚，更是不可想象的。

有鉴于此，巴菲特1998年9月16日在伯克希尔公司股东特别会议上幽默地说：“我们希望股票市场上傻子越多越好”。为什么呢？因为这样的傻子越多，就会出现更多的非理性投资；而这时候，我们这些理性的投资者反而容易捕捉到更多的有利机会。

2015年5月2日，巴菲特在伯克希尔公司股东大会上，针对中国投资者提问，过去10多个月里中国A股市场已经涨了两倍、是否还适用价值投资时，他回答说，“价值投资理念不分国界，原则是关注业务。”对于A股暴涨，他婉转地表示，“中国的投机力量比美国还要大，这可能会创造出机会；人们都在寻找容易的方式，但容易的方式往往是错误的。”就这样，巧妙地指出了中国股市的固有特点：机会与风险并存。

【课后点评】

股市不理性本身没什么可怕的，恰恰相反，“众人皆醉我独醒”的市况，更便于理性投资者在不理性的股票市场上捕捉到更多、更好的投资机会。但这种机会捕捉并非源于追涨杀跌，而在于价格与内在价值的比较。