对于未来一年的股市走势、利率以及经济动态，我们不做任何预测。我们过去不会、现在不会、将来也不会预测。我们深信，对股票或债券价格所做的短期预测根本是没有用的，预测本身只能让你更了解预测者，但对于了解未来毫无帮助。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，投资者评估企业内在价值要学会亲自调查、拒绝小道消息。他在股票投资中很少出现昏招，就与他注重实地调查、反复研读财务年报、不听信各种消息传播有很大关系。

他说，股票投资当然要分析市场，但分析市场并不等于预测市场。股市运作有它的内在规律，但这种规律目前还无法认识，股市本身也在顽固地拒绝人们预测它。

到现在为止，还没有任何人具有预测股市、预测个股的能力。正因如此，他从来就不去预测经济走势、股市走势、个股走势，而只关心股票的内在价值如何。他相信，即使目前的股价大大背离其内在价值，也总有一天会向内在价值回归的。

巴菲特在伯克希尔公司2014年年报致股东的一封信中说，投资者持有股票的高风险行为之一是盲目听信小道消息、别人的建议包括投资顾问的意见。他说，如果6年前（即2008年爆发全球金融危机之时）你听信“权威人士”关于股价将会下跌的警告，买入相对“安全”的国债或银行存单，那么你现在就可能很难愉快地退休了。当时的标准·普尔500指数还不到700点，而现在已经涨到2100点，其投资获益率要大大高于后者。

接下来，他举出若干“投资者本身的行为可能会让持有股票变成某种高风险的行为”，特别提到“向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用”这一项，认为“这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报”。他说“没有经济学家、顾问、电视评论员——当然包括我和查理——能告诉你高风险事件什么时候发生。所谓的预测家能填满你的耳朵，但永远不能填满你的钱包。”

他举例说，股票机构主力为什么也会常常跑输市场？主要原因就是因为他们喜欢向咨询机构支付巨额费用、购买投资意见；可是，这些机构向他们推荐的多是“费用高昂的经理”，目的是为了赚取更高的咨询费用。

巴菲特说，虽然也有一些投资经理提供的参考意见非常优秀，可是短期来看，却实在难以辨别究竟是运气还是天才。他说，“许多投资顾问索取高额费用的本领远高于提供高额回报；事实上，他们的核心竞争力是销售能力。不管是大投资者还是散户，不要听他们的花言巧语，更应该读一读杰克·博格尔写的《投资常识小册子》这本书。”

反观我国股市，一方面，几乎所有投资者都喜欢根据各种消息来决定股票买卖；另一方面，根据各种消息来买卖股票，又最容易出现失误。所以，股市越火爆，投资者就越关心巴菲特对中国股市的看法。因为他们相信，巴菲特是全球唯一的“股神”，他的眼光和观点必然与众不同，他的股评也“最权威”。与此同时，巴菲特从来没写过一本股票投资方面的书，他对中国资本市场的评价更是微乎其微，堪称“物以稀为贵”。

确实，巴菲特上一次是在1995年和他的朋友比尔·盖茨一起在中国作短暂停留的，直到12年后的2007年，才重新踏上这块全球经济增长最快的热土。不过，他的观点表明，其实他根本就不相信任何股评。

他说，如果股市上真的有所谓内幕，这些人又怎么可能舍得把这种珍贵而绝密的消息传出来呢？比如公司收购，只要消息一公布两家公司的股价都会大幅度上涨。如果这种内幕确有其事，相关人员也不可能透露出来——他为什么不自己先大量买入这些股票、好好地赚上一笔呢？

巴菲特在股票分析、投资决策时，从来不听其他人的意见，而是会亲自调查、阅读报表，从而得出自己的结论。作为专业投资者，每天都有人向他推荐各种各样的股票，他收到的材料更是应有尽有，可是他基本上对此置之不理，婉言拒绝阅读这些材料。

有一次，一位陌生女士打电话给巴菲特，热心地向他推荐某只股票，认为该股票很有投资价值，她马上就会把相关资料寄过来。巴菲特在电话里明确告诉对方：请不要把资料寄过来，因为他根本不信任何分析文章。他说，总体来看这些资料都是投资公司、基金公司的推介，只谈优点不谈缺点，所以不值得相信；作为专业投资者，他必须亲自调查才能加以确信，不可能看了一两篇文章、听了一两句好话就信以为真的。

1950年，巴菲特第一次读到他的老师本杰明·格雷厄姆的著作《聪明的投资者》，从此养成了喜欢阅读财务年报的好习惯。在他的办公室里，188个抽屉里装满上市公司年报，他不断用最新资料更新着旧的信息。管理这些年报的人被巴菲特称为他“唯一”的“调查助理”，除此以外，他不相信任何股评材料。

为什么？因为巴菲特认为，市场和预测是两回事，市场是在不断变化的，而预测是固定不变的。只有当股市将来的发展和过去的内外部环境完全一致时，这种预测才具有某种关联性。但股市发展所处的环境和以前相比，又怎么可能完全一样呢？

所以他说，他“终生都在观察企业”。一旦在年报中找不到所需资料，就会亲自出去调查，像记者采访一样挖掘细节，从而掌握到别人不愿意透露、而他又希望得到的真实信息，为投资决策提供可靠依据。

巴菲特之所以把伯克希尔公司总部一直放在家乡，而不是华尔街，就有一种与华尔街“保持一段距离”的意思在内。

他牢牢记住老师本杰明·格雷厄姆所说的这句话：“离华尔街越远，你就越会怀疑那些所谓的股市预测或时机”，从而保持一份清醒的头脑。

【课后点评】

巴菲特认为，分析市场不等于预测市场，任何人都不具备预测市场的能力。不相信任何股评、只相信自己的调查研究，从而不受任何小道消息干扰，是他之所以能创造出别人无法望其项背的投资业绩的真正秘诀。