对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何一家选定的企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，预测股票投资对象要从全球角度看问题。

在他看来，在对投资对象进行长期的价值分析时，必须充分考虑经济全球化给企业造成的影响。这种影响有可能是正面的，也可能是负面的。在中国早已加入WTO的背景下，正确估计全球化浪潮会给中国企业带来什么样的影响，非常有助于投资者正确估测其内在价值。

巴菲特说，他自己在这方面有过许多经验教训。

例如，在可口可乐公司，第一位外籍首席执行官罗伯托·格伊祖塔上任后，大力推动公司全球化，并取得了巨大的成效。1984年，可口可乐公司的国外销售利润还只有6.66亿美元，只占全部利润总额的52%；到了1987年，国外销售利润就达到11.1亿美元，占全部利润总额的75%。在此期间，市场总销售额增长了34%，可见大力推进经济全球化给可口可乐公司创造了多么大的巨额回报。

同样也是经济全球化，却给巴菲特投资的美国鞋业公司造成了相当大的亏损。究其原因在于，美国鞋业和亚洲国家相比劳动力成本高，在国际市场上缺乏竞争力。当实行经济全球化后，这种竞争劣势不断放大，从而直接导致利润大幅度下降，并造成巨额亏损。

巴菲特回顾说，伯克希尔公司所属的制造、零售、服务业，1999至2001年都取得了优秀业绩，唯独德克斯特鞋业公司例外。

追根溯源，不外乎就是上面所说的经济全球化导致企业竞争优势消失殆尽所造成的。从这家鞋业公司管理层看，无论管理技巧、管理能力、资金投入等方面都丝毫不差，关键是在美国本土制鞋劳动力成本太高。

资料表明，1999年美国人消费了13亿双鞋子，其中93%是进口产品，美国本土产品根本无法与进口产品进行价格竞争。2001年，伯克希尔公司鞋业的税前经营亏损额为4620万美元，其中只有布朗鞋业公司有盈利。

经济全球化给公司造成的直接影响，同样体现在巴菲特投资的世界图书出版公司上。

受新技术革命浪潮的影响，世界图书出版公司作为美国唯一一家以直销方式经营百科全书的公司，面对电脑光盘和网络在线内容提供商的激烈竞争，销售数量和利润直线下降，从而导致不得不大规模投资于电脑光盘版新品，试图尽最大的努力，确保自身在百科全书印刷和电子出版市场竞争中的优势地位。不过，即使要做到这一点，没有几年时间也难以奏效，更何况其效果究竟如何当时还有待观察呢。

巴菲特总结说，他在1993年投资德克斯特鞋业公司时就犯下一个错误。当时在买入这只股票前，包括买入这只股票后的几年内，明知面对国外残酷的低成本竞争，该公司注定要面临一场生死考验；可是看到当时经营业务仍然能保持繁荣，就以为它完全有能力继续应付这种考验了。事实证明，当时他对经济全球化浪潮估计不足，因而这种判断是错误的。

巴菲特在伯克希尔公司2015年年报致股东的一封信中说，根据美国证券交易委员会的要求，伯克希尔公司每年都要在公开文件中阐述“风险”因素；可是在他看来，现在就能预计到的风险都不能算是什么大的风险，真正的风险一定隐藏在无法预知的地方。

他举例说，伯克希尔公司旗下的伯林顿北方圣太菲铁路公司，未来10年很可能会失去大量的煤炭运输业务；未来的某一天无人驾驶汽车大量上市，也会大大压缩政府雇员保险公司的保单数量，并会直接影响到伯克希尔公司的汽车销售；纸媒的发行量必然会继续下降，这是当初收购这些企业时就已经意识到了的；未来对可再生能源的利用会对伯克希尔公司的公共事业项目有利，可是如果电力储存能力有实质性提升，情况又会不一样；网上销售已经威胁到零售企业的经营规模和消费品牌……所有这些，因为现在都能预计得到，所以所产生的风险其实都可以在可控范围之内，不会对伯克希尔公司的长远发展构成实质性影响。

这就好比1965年他刚刚接手伯克希尔纺织品公司时一样，虽然自己把所有资金都投入到了这家纺织厂里，并且眼看着纺织业注定要继续受损并直至消亡，但这样的发展趋势只会迫使他适应它，未来也会如此。

他举例说，如果明知无人驾驶汽车在大量上市、政府雇员保险公司的保单数量会受到萎缩，可是保单通常是为期一年，而不是一签就是10年、20年的固定价格，所以，每年都可以根据新情况重新定价，这又有什么可担心的呢！无论什么样的损失增加的可能性，都可以被及时转化的每年制定的增长的保费中去，这样也就能够很轻松地化险为夷了。

他举例说，他1951年进入政府雇员保险公司时每张保单的损失约为30美元，那个时候他怎么可能会预测到2015年的每张保单损失为1000美元呢？如果真的有谁具有这种预见性，那还不要被吓个半死啊！可是结果又怎么样呢，这在今天看来好像什么问题都没有。

巴菲特的言外之意是说，读者在面对全球化带来的影响时，既要未卜先知，又不必过于担心。用中国话来说就是，“船到桥头自然直”。关键是你要知道哪里有桥，这样才不至于直接撞上去。在对投资对象进行长期价值分析时，更要考虑该公司具有什么样的确定性竞争优势，而不是不确定性，虽然不确定性的风险更大。

【课后点评】

巴菲特认为，公司内在价值的变动与经济全球化关系十分密切。相对而言，今天能够预见到的风险都没什么风险，那些无法预见的风险才可能真正存在风险。这就是俗话所说的：“人吓人吓死人，鬼吓人吓不死人。”