1000美元的投资，收益率为10%，45年后将增值到7.28万美元；而同样的1000美元在收益率为20%时，经过同样的45年将增值到367.53万美元。上述两个数字的差别让我感到非常惊奇，这么巨大的差别，足以激起任何一个人的好奇心。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，长期持股的理由是从龟兔赛跑中笑到最后。

龟兔赛跑的故事在中国家喻户晓。巴菲特认为，股票长期投资理念中实际上就包含这种思想：“谁笑到最后，谁笑得最好。”股票投资的复利作用创造了一个个奇迹，当然，它本身就是一个奇迹。正如爱因斯坦所说：“人们所知道的最大奇迹是什么？是复利……复利是世界第八大奇迹。”

巴菲特认为，股票投资中最重要的因素是时间，没有什么能比时间在长期投资中所起的作用更大。所以，他所投资的股票，只要质地没有发生根本变化，一般来说都会长期持有，考虑的就是这种复利作用。

1994年10月10日，巴菲特在美国内布拉斯哥大学演讲时说，复利就像从山上往下滚动的雪球。刚开始时雪球很小，可是只要往下面滚的时间足够长，雪球就会越滚越大。他用自己的投资经历打比方说，从他买入第一只股票开始，截至到现在（1994年）他的雪球已经在山坡上滚动了53年之久。

事实上，从1965年巴菲特控股伯克希尔公司到2003年末，经过39年的复利作用，伯克希尔公司的年平均净资产收益率高达22%。而这就意味着，当初的1万美元已经增值到了2594万美元。

难怪查理·芒格要这样说了：“如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓。”

由此可见，股票投资要想取得丰厚回报，关键是要投资到那些具有长期、持续竞争优势的明星企业上，然后就是长期持有，耐心等待股价上涨。

从历史上看，巴菲特持有的每一只股票好像都没有短于8年的，这与他一贯倡导的长期投资（长期而不是短期，投资而不是投机）理念有关。他曾经这样说过：“短期股市的预测是毒药，拥有一只股票期待它下个早晨或者下个星期就上涨是十分愚蠢的。”换句话说，投资者试图赚快钱是最忌讳的错误，他形容这样的投资者在股市中的行为“像小孩般幼稚”。

所以，你看在国外尤其是美国，那些真正的国际投资大师都是些顽固保守、健康快乐、根本不理会市场波动的糟老头子。为什么？因为他们心中有杆秤，拥有自己独特而不世俗的投资理念和方法，不为外界所动。

关于复利，巴菲特在巴菲特有限公司1962年年报致股东的一封信中推测：据不完全统计，当年西班牙女王支持哥伦布航海用的财政资金大约为3万美元，这是确保探险成功的最低财政资助。如果她没有把这笔资金用于支持航海，而是投资于某个具体项目，这个项目能够带来每年4%的复利，那么到现在（1962年），这笔资金将会增值到2万亿美元！

应该说，4%的年复利率并不高。可即使这样，按照这种回报率继续计算下去，到20世纪末的1999年，当初的这3万美元就会继续增值到8万亿美元，相当于当年美国全年的国内生产总值。也就是说，如果这种假设成立的话，当今世界上最强大的国家就不是美国而是西班牙了。

巴菲特的长期投资策略，很好地复制了龟兔赛跑的原理，所以他才会笑到最后并笑得最好。

【课后点评】

复利的神奇作用告诉我们：一是要选择质地优良的股票，因为只有它才能“有耐力跑完马拉松全程”（保持持久的高回报率）；二是长期持有股票，走小步、不停步，让时间来证明一切——谁笑到最后，谁笑得最好。