你如果买一个农场，你会想：我买这个是觉得它一公顷能产120浦式耳，而不是当天在电视里看到或者听到邻居说了些什么。买股票也一样。举例说你想180亿买下GM，拿出便签纸，写下为什么？如果你不能写出很好的论据，你就是买一股也是不符合商业原则的。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，长期持股的理由是不必每天去关心股市行情。

在他看来，对于长期投资来说，没必要担心将来经济形势如何发展变化，只要关注这只股票的质地是否良好就足够；所以，最好的办法是远离股市，不去关心每天的股市行情如何发展变化。

巴菲特在伯克希尔公司2014年年报致股东的一封信中说，面对全球金融危机，伯克希尔公司依然在2009年推出了历史上规模最大的一笔收购，即收购伯灵顿北方圣达菲铁路公司，他形容这笔交易是他在用“全副身家赌美国经济前景”。他说，类似的押宝他可不是头一次，早在1965年巴菲特有限公司收购伯克希尔公司的控股权时就是这样的。

为什么这样做呢？他认为，“赌”美国经济会继续繁荣下去是一件确定性非常高的事。回顾美国从1776年建国至当时238年来，没有谁是通过押注美国衰弱而成功的。在过去的238年间，美国的人均GDP增加了6倍。所以，虽然一直有悲观主义者没完没了地说美国存在这样那样的问题，可是很少看到他们中有哪个真心移民去国外的；他幽默地说，虽然他很乐意为这些移民去国外的人购买单程机票。为什么？就是因为市场经济的动力机制仍会继续发挥它的魔力，长期来看总是明天会比今天更好。

巴菲特说，一般投资者在买入股票时，总会想象某种经济上的假设作为起点，然后想象着经济形势会朝着他所设想的轨迹前行。

他说，这种近乎完美的“设计”，同时希望股票买卖也能迎合这种“设计”，想法非常愚蠢。究其原因在于以下两点：一是经济发展确实有其规律性，可是谁也没有本事能够准确、完美地预测经济走势；同样地，谁也没有本事预测未来股市走势。二是当投资者准备买卖的股票在某种经济环境下发生变动，他就很可能会因此改变原先决策，变得投机和不理智起来。这种投机和不理智心态，会大大增加投资风险，因为未来的股票市场是不可预知的。

这两种情形，都和巴菲特的一贯投资理念相背离。巴菲特认为，虽然经济形势发展变化会影响每一家上市公司的毛利率，但是从整体上看，无论经济形势如何变化，只要你选择并拥有的上市公司能够在任何经济环境下都保证获利，就不用去过分担心将来会如何变化。

相反，如果你过分关心经济形势的变化，说明你对自己拥有的这只股票不是缺乏了解就是不自信。在这种背景下，你的投资就只能属于短期投资，或者干脆就是投机。

很显然，不能做到长期持有股票、只能短期持有股票的投机行为，只能在你完全、正确地预测经济走势时才能获利。这种可能性虽然存在，却不多见，因为要预测正确是非常困难的。

所以，巴菲特在评估一个具体的投资项目时，从来不会根据宏观因素去做决定。例如，他要收购一家美国的上市公司，就不会去考虑美国的GDP数据，而只要看这家公司本身的质地如何、将来如何发展、管理模式怎样、员工合作精神状态等方面就足够了。

有意思的是，在巴菲特对目标企业进行评估时，许多企业连它们自己本身也不清楚它们自己究竟要干什么，不知道它们自己拥有很好的管理团队、很好的服务理念。在这种情况下，巴菲特不得不要根据每家上市公司的具体情况，来设定具体评估项目。例如，巴菲特在出售中石油H股时，是这样来对它进行评估的：

在国际市场上，评估石油企业价值的最重要指标是油气储量。截至2006年末，中石油的油气储量为205.3亿桶，仅次于埃克森美孚石油公司，位居全球第二位。不过，中石油的这个数据只是探明储量，受地质条件限制，以及一部分油气资源因为成本高昂不具备开采价值，真正能够开采出来的数量远远达不到这么多。

根据中石油公司提供的相关资料，该公司的采收比为34%。也就是说，真正能够作为中石油股票内在价值依据进行测算的油气储量，应该是205.3×34%=69.80亿桶。按照中石油股票的总股本1830亿股计算，每股股票对应的油气储量为0.03814桶。

按照这种方法测算中石油A股的内在价值，当国际原油价格为每桶90美元时，中石油A股的理论股价应该为3.4326美元，以1美元当时折合人民币7.2元计算，中石油A股的理论价格应该为每股24.7元。

巴菲特认为，市场先生只会戏弄人，不会犯错误。回过头来看中石油A股在上海证券交易所的上市表现，就能从一个侧面清楚地看清这一脉络——2007年11月5日中石油A股的开盘价为48.60元（市盈率66倍），之后市场先生就一步步把它拉回到理性轨道上来，走上一条自我修正之路，慢慢向它当时的内在价值（每股24.7元）回归。

所以，当时那些嘲笑巴菲特思想“保守”、“过早”抛售中石油H股少赚了多少亿港币的人们，因为他们根本就没有这样算过或者根本也不懂的这样算账，又怎么能够理解巴菲特的先见之明呢！

【课后点评】

内因是变化的根据，外因是变化的条件，这一点用在股价与经济形势变动的关系上也是很恰当的。请记住，关心股票质地是否改变比关心宏观经济如何变化更重要。该出手时就出手，才是理性投资的应有之道。