看人民币汇率会不会贬值，也可以反过来从人民币还有没有升值空间以及升值空间有多大来判断。如果可以证明人民币升值已经没有多大的空间了，也就知道会不会贬值了。

看人民币汇率会不会贬值，可以反过来看它还有多大的升值空间来得到反证。千万不要想当然地认为人民币就只能是不断升值这一条路，或者人云亦云，认为别人都这样说就认为是理所当然的了。

从理论上说，我国对外开放中实行的“奖入限出”政策和外汇管制，是直接推动人民币升值的前提条件之一；人民币升值也会有助于实行“奖入限出”。不过，由于我国进出口贸易的产品结构不同，“奖入限出”政策在人民币升值方面的作用并不突出。

所谓“奖入限出”，是指我国2007年开始实施的从过去“奖出限入”贸易政策转化而来的一种新的贸易政策，直白地说就是奖励进口、限制出口，调整出口贸易结构，向中性贸易政策——国家既不鼓励扩大贸易出口，也不鼓励贸易进口——转变[注释1]。

当然，这里限制出口的只是某些资源型产品，对于企业自主品牌和优势农产品出口，政府仍然是给予积极鼓励和推动的。

然而根据索罗斯的反射理论，当一种流行偏见能够自我强化却无法持久的时候，最终必然会出现灾难性的大涨或大跌，这非常符合物极必反的基本规律。

如果说从人民币汇率涨跌中还不容易看出这一点的话，那么2007年我国股市快速冲高到6124点、然后在不到半年时间里就下跌50%以上的事实，足可以让所有人看得一清二楚，而且可以说是触目惊心。

所以，如果说当人民币资本自由兑换越来越近或完全实现之时，人民币就难免会出现大幅度贬值，绝不是天方夜谭和杞人忧天。

有以下几点理由值得思考[注释2]：

1.如果国内出现10%以上的通货膨胀，人民币还会升值吗

本书前面提到，人民币对外升值必然会导致对内贬值。现在的情形就是这样，但这种情形是不正常的。

因为在人民币可自由兑换的情况下，与人民币对内贬值相对应的不该是人民币对外升值，同样也应该是人民币对外贬值，究其原因是，货币的对内、对外价值应当是辩证统一的。尤其是主要大国的货币品种，它的对内价值决定了对外价值。从这一点上看，既然人民币在对内贬值，那么将来也必定会对外贬值，而不是升值。

所以容易看到，我国从2003年以后以房价飙升为标志出现了人民币的对内严重贬值，然而却从2005年开始出现人民币的对外大幅度升值，这种背道而驰会持续太久吗？

2.人民币升值与经济形势并不吻合

从经济学常识来说，一个国家的经济越困难，货币就会越贬值；当经济出现最困难的时候，货币就会相应出现大幅度贬值。

究其原因在于：对外，经济困难会促使资本外流，从而导致政府为了维持外需、刺激出口而主动采取对外贬值的政策；对内，政府会倾向于通过增发货币来帮助渡过经济难关，而增发货币就必然会导致货币的对内贬值。

而这两年的情形是：2008年全国人大、全国政协两会期间国务院总理温家宝就告诫大家，2008年恐怕是我国经济最困难的一年；2009年受全球金融危机影响，我国的经济情况并没有好转，甚至比2008年更困难。2009年下半年，我国西南地区遭遇百年不遇的特大旱灾，一直延续到2010年上半年。2010年3月温家宝在考察灾情时指出，全国的旱情还在发展，北方地区和东部地区却又出现了低温寡照和雨雪冻害，我国农业生产面临的形势不容乐观[注释3]。在这样的困难情况下，如果人民币不是贬值而是升值实在令人费解。

3.如果人民币立即实现资本项目完全可自由兑换呢

货币的完全自由兑换是一个国家经济发展到一定阶段的必然结果。

所谓可自由兑换，是指一种货币的持有者可以按照市场汇率，自由地把这种货币兑换成另一种货币，政府不对这种兑换设置任何限制。

货币自由兑换又分为经常项目可兑换、资本项目可兑换两种。经常项目可兑换是指取消对经常项目外汇支付和转移的汇兑限制，资本项目可兑换是指政府不对资本项目下的长短期资本流出流入加以限制。

对于普通读者来说只要记住这样一条就行了，那就是货币完全自由兑换后，你可以自由地买卖或持有外汇。这样对于人民币来说，你就能看出它在整个国际环境下的实际汇率是多少了。

以2010年6月23日的股市收盘价为例，“中国石油”（SH601857）在上海股市的收盘价是每股10.77元人民币，而“中国石油股份”（00857.HK）在香港股市的收盘价是每股9.10元港币。当天人民币兑换港元的汇率是1：0.87525，即1港元兑换人民币0.87525元。照这样计算，当天香港股市上中国石油股份的收盘价是9.10×0.87525=7.96元人民币。

至此就可以看得很清楚了，如果你要买入该股票，是愿意自由地以每股10.77元的价格买入还是7.96元的价格买入呢？后者可只有前者的74%。如果单纯从这一点上看，即可以理解为人民币需要贬值约四分之一。

4.看经济增长是否可持续

可持续发展一直是我国经济发展的主要目标，可是不得不承认，我国的经济高速增长背后付出的是巨大的环境成本和社会成本。按照会计学原理，如果要核算“完全成本”，这种发展是不可持续的。

例如，水资源在我国极为匮乏，可是我国原来的水价中却只包含水的处理价格，而没有包括水资源价格，也不包括污水处理价格。

2007年全国36个大中城市的平均供水价格为每立方米1.67元。如果考虑到包括每立方米不到1元的污水处理费在内，供水价格至少要上涨到每立方米3元才能保本。如果还要包括污水处理成本的话，供水价格至少要达到每立方米五六元人民币。这部分差价如果要由工业企业自身负担，则要减少利润4031亿元，如果由国家财政负担则相当于2006年国家财政收入的45%！

由此可见，如果要理顺资源价格、完全按成本价计算，结果就截然不同了。这也是我们为什么不能盲目根据国内生产总值（GDP）等数据来判断人民币应该升值的原因。

5.外汇储备的大幅度增长要看是不是虚假幻觉

不管怎么说，这些年来人民币汇率是不断上升的，其直接原因是金融因素决定的，即用美元标价的外汇储备在迅速增长。

可是现在要问的是，我国的外汇储备增长真的有这么快吗？以2007年和2003年的数据对比为例，如果以美元标价我国的外汇储备增长了2.8倍，如果以石油标价则增长了2.5倍，如果以黄金标价则增长了1.5倍，如果以路透CRB商品价格的美元指数为标价则增长了1倍。

要知道，我国的这些外汇储备并不敢用于进口物资，否则会引发国际商品价格出现暴涨。由此推论，这些外汇储备的实际购买力并没有得到增长，更不用考虑潜伏在它背后的诸多危机了。

例如，国务院发展研究中心2006年8月的一份报告表明，在我国已经开放的产业中，每个产业排名前5位的企业几乎都是外资控制的；在我国28个主要产业中，外资在21个产业中拥有多数资产控制权。接下来的问题是，一旦这些外资撤出，人民币汇率必然会遭遇贬值。

[注释1]海金：《我国将限制资源型产品出口》，2007年4月24日中国有色金属报。

[注释2]万晓西：《人民币存在大幅贬值20%的潜在风险》，2008年5月16日第一财经日报。

[注释3]李斌：《温家宝要求干旱灾区严防火灾，保持市场稳定》，2010年3月21日新华社。