汇率必然会反映一个国家的经济发展现状。汇率既然是货币的价格，就会必然具备货币的价值尺度，用来传递国内外经济信息，并且让政府和个人都根据它来安排经济和生活。

上面已经提到，汇率的实质是反映一个国家对另一个国家资源的需求情况，而这种“资源”必然和该国经济发展现状紧密相连。从这一点来看，汇率不可能凭空产生，也不能随意进行调节，它必须尊重客观经济规律的变化。

例如改革开放以来，我国的经济实力在不断增强，产品质量在不断上升、劳动力价格又低廉，这样就使得我国有大量的产品出口，外国人争先恐后用美元来购买我国商品，以便享受我国的货物和服务。

而我国手中的美元多了，就必然会有两种用途：一是存下来（形成外汇储备），二是消费（增加产品进口）。外汇储备的目的，当然也是为了消费，只不过是一种延时消费；如果永远不消费，那就是十足的傻瓜了。中国人手中的美元多了，用人民币换取美元的比率就会被抬高。从这一点上看，无论人民币升值还是升值预期，实际上都从某个角度反映了我国国力的增强。

从国际经济学理论讲，一个国家实际汇率的上升，可以通过名义汇率的升值来进行平衡，计算公式是：

实际汇率的升值=名义汇率的调整+通货膨胀的内外差异

如果不能通过名义汇率反映出来，那么它就必然表现为国内通货膨胀的上升，这就是国际经济学上著名的“巴拉萨-萨缪尔森效应”[注释1]。

中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，从2010年上半年我国经济的发展现状看，国内外普遍对人民币升值抱有一种预期，实际上这就是对我国经济发展现状的一种客观反映。因为这时候的我国政府刚刚批准几条高速铁路工程开建，大中城市的轨道交通建设热情也已经达到无以复加的地步，仅仅江苏省一下子就要上11条城市铁路，重庆市提出了万亿元投资规划，湖北省提出的高达12万亿元的投资规划更是堪称宏伟。

在这种资产泡沫开始向纵深挺进的背景下，全社会固定资产投资信心也会挟裹着高房价而得以维持，整个市场都在预期中央银行会越来越朝他们所希望的方向发展，那就是人民币兑美元名义汇率的升值[注释2]。

不用说，在上述实际汇率的升值公式中，通货膨胀既包括真实的通货膨胀水平，也包括更广泛的资产泡沫，例如国内非贸易部门如房地产价格的大幅度上涨就是如此。换句话说，老百姓表面上看到的房地产价格连年快速上涨，实际上就是这种通货膨胀表现的基本常态。

从上述计算公式的右边可以看到：要抑制房地产价格大幅度上升，可以通过人民币名义汇率的调整，准确地说就是人民币升值，来给资产泡沫降温，从而实现人民币名义汇率和通货膨胀之间的“跷跷板”效应（当然，这种效应将来能否如期见效则是另一回事）；从计算公式的左边可以看到，另一项措施就是经济减速，即通过严格控制信贷、提高长期银行贷款利率来给经济降温，但这在我国很难主动办得到[注释3]。

令人担心的是，如果这时候人民币汇率升值，升值后从贸易部门挤出来的资金有可能会出现两个去向：一是在短时间内大量涌入虚拟经济，促使资产泡沫越来越大。这就是老百姓能联想到的，当房地产市场急剧降温后，就会有大量的资金涌入股票市场、期货市场、债券市场。二是资金流向国外，这当然要取决于国外经济和资产价格是否具有吸引力，以及资金流向国外的成本大小。但无论如何，这都将意味着资产泡沫的破灭。

不过话又要说回来，既然早晚都要破灭，最理想的还是选择理性回归、主动让经济减速，而这正是目前我国政府选择的政策道路。不用说，这时候对人民币升值预期的压力也是最小的。

所以中国人民银行副行长苏宁认为，根据我国经济的发展现状，我国应当着眼于扩大国内需求来实现贸易平衡，而人民币升值无助于国际贸易平衡。从人民币汇率的长期趋势看，人民币升值会有助于我国在国际交换中获得更多利益，也就是说，人民币的长期、缓慢升值对国家是有利的。可是从短期来看，则应当根据经济形势来作出灵活的决策，也就是说，人民币汇率应当有升有降，根据经济发展形势灵活调整。如果一定要谈人民币升值面对的压力，那么无论人民币汇率改革以前还是以后，这种外部压力是一直都存在的，所以不能因为国外的压力大就升值，而要从我国自身的经济发展规律出发，选择合理的货币政策[注释4]。

毫无疑问，货币政策的制定在一个国家的任何发展阶段都有举足轻重的作用，与此同时，经济的发展也需要金融市场包括外汇市场的完善来实现。而作为我国对外主要货币政策的人民币汇率浮动和自由兑换问题，也一直是被当作发达、完善的社会主义市场经济所需金融国际化之必需的。换句话说就是，我国金融的国际化离不开人民币的自由兑换和人民币汇率的自由浮动。

但同时也必须看到，人民币汇率稳定对我国经济持续稳定的增长具有积极作用。1997年东南亚金融危机没有波及到我国的根本原因，正在于这一点。

因为当时我国实行的是固定汇率制度，所以全球投机资金根本无法在我国利用对冲交易来牟取暴利；不过，这种固定汇率的缺点也是显而易见的，那就是在我国净出口不断增加的背景下，中国人民银行只好被动地吸纳所有美元来代替间接发行人民币，影响到了人民币货币政策对内的独立性。

另外还有一点就是，人民币的非自由兑换限制了金融业务的国际拓展，由此也杜绝了海外金融衍生产品的进入，这也是2007年由次贷危机引发的全球金融危机最终没能从货币层面影响我国金融市场的原因[注释5]。

所以相比而言，目前我国采取稳定汇率所得到的好处，要大于非独立货币政策所造成的缺憾。这就是我国金融和经济的现状。

[注释1]需要指出的是，巴拉萨-萨缪尔森效应反映的是一种长期趋势，并且该效应在中国目前是否已经出现，理论界是有争议的。

[注释2]刘煜辉：《资产泡沫向纵深挺进》，2010年4月6日香港商报。

[注释3]刘煜辉：《资产泡沫向纵深挺进》，2010年4月6日香港商报。

[注释4]徐靖等：《中国人民银行副行长苏宁：人民币将逐渐缓慢升值》，2010年3月7日广州日报。

[注释5]刘柏、张艾莲：《我国国际收支变化与经济发展状况》，2010年3月号企业研究。