??【本章导读】＞＞＞

进入美国电影市场，已经纳入很多具有国际化战略视野的影视投资者的事业版图。美国好莱坞，无数重磅大片在诞生！那里是《星球崛起》的地方，那里有《速度与**》，有《阿凡达》带你领略《星球大战》，有《霍比特人》带你争夺《指环王》……华尔街在这里遇上了２０世纪福克斯，遇上了华纳兄弟，遇上了迪士尼电影，遇上了……他们一起携手席卷全球各大影院，让资本与电影碰撞出火花！影视投资者们又怎会甘于做那个看烟花的人？私募影视投资基金圈里，也是一片摩拳擦掌、跃跃欲试的味道！不过，在资金走出国门之前，我们非常有必要通过美国律师对美国电影行业的投资进行一番深度的了解！

第一节美国电影制作与发行概述本章中，编者将讨论投资者在美国投资电影的各种机会与模式。但是，在开篇讨论这些不同类型的投资模式之前，编者认为先阐述美国电影制作和发行的整体经济形态将有益于读者对本章的理解。

美国制作的影视作品（或者由美国电影制作公司或制片人制作但在国外拍摄完成的电影）通常分为两大类。一类是由美国主流电影制片公司之一（即２０世纪福克斯电影公司、派拉蒙影业、华纳兄弟、环球影业、索尼影业和迪士尼电影公司）制作或联合制作的电影，另一类是由相对较小的电影工作室或独立制片人（即来自非主流电影公司或与之关联的制片人）制作的电影。由主流电影公司制作的电影及由独立制片人制作的影视作品，其融资及盈利模式大不相同。主流的几大电影制片公司一般不会根据电影项目逐一安排融资，这些公司也很少利用自身以外的资源对电影进行融资。相反，它们通常会依赖对冲基金、已建立的私募电影基金和其他的企业类融资渠道为它们的影视项目提供融资。因此，个人投资者很少有机会能投资这些大型电影制片公司的电影。有鉴于此，本章的重点将是对独立制作的电影的投资展开论述。

电影制作和发行所产生的两项主要成本是实际的制作成本和与影片首次发行相关的发行成本费用。募集资金以支付制片成本是制片人的首要责任，而制片人必须极具创造性才能募集到这些资金。通常来说，电影发行人将负责承担发行成本费用。发行成本费用分为两大类：一类是电影首次发行所需的宣传推广费用，另一类是提供给电影放映机构的物料成本（如３５ｍｍ电影底片）。有意思的是，这两类电影的发行成本费用在近几年正在往相反方向发展。媒体市场的爆发式发展使宣传推广需求增大，宣传推广费用在过去１０—２０年间正以几何倍数增加。与之相反，新技术的发展（如将影片通过数字传输至影院的传输方式，流媒体服务的兴起以及ＤＶＤ流行度的降低）反而大大降低了制作大量电影母带副本的需求。尽管如此，目前一部电影如在美国院线发行，其发行公司的发行成本费用可以轻松与电影的制作费用持平甚至超越制作费用。

第二节美国电影发行收益分析

假设一个制片人有幸能募集到足够的资金来完全支撑一部电影的制作费用，并且找到了愿意发行电影的一个或多个发行公司，那么下一步就是考虑这些费用是否都能收回，最终是否能盈利。在这部分讨论中，编者将对发行收益的分析分为两部分：一部分是电影在美国发行从而获取的收益，另一部分是电影通过全球发行从而获取的收益。

娱乐媒体热衷于报道在美国发行的知名电影的院线票房收益。根据数据分析来看，如一部制作费在５０００万美元的电影，院线票房收益为１亿美元，则人们很容易认为这部电影必然已获得收益。但不幸的是，对于电影投资者，这样的认定是存在误区的。

编者就以这个１亿美元票房收益为例，来分析电影的收益是如何分配的。

首先，票房收益将在影片放映的影院和院线发行公司之间进行分配。这个分配比例是完全根据不同的电影进行协商确定的，一般来说，分成比例为五比五。

这就意味着，１亿美元中，影院将收取５０００万美元，剩下５０００万美元由院线发行公司收取。院线发行协议中通常会说明，在发行公司收到电影发行获取的任何收益之后，将从中扣取多项费用，在发行公司支付制片人或电影投资人收益之前，这部分费用将会被提前预留出来。在这部分费用中，首先，发行公司将扣除其发行代理费，这是发行公司通过提供服务和专业知识而收取的费用。这笔费用的数额取决于发行公司是否约定向制片人支付预付款（俗称最低保证金）（这部分将在后文作更详细的讨论）。院线收益的发行代理费惯常为发行净收益的２０％—３５％（收取２０％是在发行公司没有支付预付款的情况下）。为本章讨论之目的，编者假设发行代理费为２０％，这就意味着发行公司将首先扣除１０００万美元作为发行代理费，剩余可分配收益为４０００万美元。

其次，就是发行成本费用。该费用是发行公司为发行电影所自付的所有成本费。但如上所述，成本费中的大部分与电影宣传推广及电影送至影院的传输过程有关，也包括电影的其他语言的配音和字幕所需成本费，应对不按时付款的影院所需的维权支出等。有些发行公司甚至要求根据所支出的宣传推广费用收取管理费（编者认为，这部分是发行公司的贪婪表现，但大多数制片人没有能力和发行公司就此进行协商，把这部分费用剔除）。如上文所述，这部分发行成本费用的金额可以与电影制作费用持平，甚至超过电影制作费。为本文讨论之目的，我们假设发行公司花费了３０００万美元左右的发行成本费用。这个费用将从刚刚扣除发行代理费后剩下的４０００万美元中进行扣除。由此，剩余的１０００万美元将作为发行公司的净收益，可供进一步分配。

发行公司的净收益１０００万美元将如何分配取决于几个不同的因素。在俗称为“直接分配协议”（即该协议中未约定发行公司需支付最低保证金）中，除非双方另有约定，所有的发行净收益都将用来支付给制作人，以供抵付制作费用。如果发行公司同意预付最低保证金（无论电影票房表现如何，制作人都能获得的最低收益金额），则发行公司在支付给制作人之前，将从发行公司的净收益中首先扣除最低保证金及其税费。在此情形下，除了税费之外，这种模式对制作人非常具有说服力，因为制作人可以事先就拿到一笔资金（最低保证金）。

这就造成在一些案例中，如果发行公司的议价能力强，他们也会与制作人协商要求对发行公司的净收益进行分割，这可能将制作人的净红利潜在地减少２０％—４０％。

因此，如果我们假设这个制作人签订了直接分配协议，则在票房收入达到１亿美元的情况下，制作人可以获得大约１０００万美元，部分会用来抵付电影制作成本费。但请注意，这不是制作人可以从电影的美国发行公司处获得的唯一的资金。随着电影在二级市场（按次付费观看、视频点播、ＤＶＤ剩余市场、流媒体视频服务、付费有线电视、免费有线电视等）的推广，也可以产生额外的收入，在扣除相应代理费和成本费后，还能产生其他可支付给制作人的资金。但是，除非该电影大获成功，仅仅在美国获取的收入不太可能使制作人完全收回制作费。这也是需要进行国际发行的原因所在。

除了授权给美国发行公司外，独立制片人也会在其他国家根据不同地域寻找发行公司给予授权。这种运作方式与大型电影制作公司运作方式具有明显的区别。大型电影制作公司的典型做法是获取全球发行权利，然后通过其全球的子电影发行公司发行影片，或通过已经存在合作关系的当地发行公司进行电影发行。大多数独立制作人没有这些类型的全球性资源网络。因此，他们会聘请国际销售代理机构，这种机构是一种专注于向国际电影发行公司出售电影放映权的公司。制作人与全球发行公司签订的发行协议都非常相似。通常情况下，发行公司会同意在收到制作完毕的电影后向制片人支付最低保证金。然后，发行公司将从发行收入（扣除其发行代理费和成本费用后）中抵扣这笔最低保证金。最后，如果发行收入还有盈余（这种情况很少有），发行公司将继续支付给制片人。如果一部电影销量可观，则全部发行收入中制片人所占的份额，加上未支出的制片成本部分（如制片激励），将足够完全归还投资者投资，并且还能获取一些利润。

第三节美国独立电影制片人融资方式现在您对美国电影制片产业现金流结构如何运作已有所了解，编者在此想讨论，一个独立制片人是如何为电影制作获取融资的。现如今，一部典型的独立电影，其融资计划由三种类型组成。

首先，就是债务融资。这通常采取银行或其他出借人的贷款形式，再将电影所有相关权利及其开发获得的收入设定优先留置权来作为担保。如果制片人想要获取电影制作贷款，其必须在电影制作前先卖掉部分或全部发行权利，并将从中获得的应收款项抵押给出借人。虽然这是一种典型的低成本的融资形式（取决于担保物大小），但制片人更喜欢将债务融资成分降得越低越好，因为预售市场形势艰难，而且传统观点认为，一部完成拍摄的电影在国际市场上比一部还未拍摄的电影将获取更多利润。

其次，制片人会尽可能多地获得不同的制片激励。制片激励是指由当地、州或联邦政府为鼓励当地电影制作发展而提供的资金支持。制片激励措施将采取税务抵免、税务返利或现金补偿的形式。制片人特别喜爱这种制片激励的融资方式，因为这是完全“免费”、不需要偿还的资金。如果一个制片人选择了合适的地区，并且对电影进行结构调整，使其尽可能多地符合所在地区的政策内容，制片人很可能可以用激励收入覆盖４０％左右的制片成本。制片激励的一大问题是，它们通常需要在电影制作完成后得以支付。因此，一般来说，制片人需要第三方进行出借或垫付资金，以偿付制作成本，然后在获得制片激励后将这部分资金归还给第三方。

最后，如果制片人无法通过贷款（或不选择贷款方式）以及制片激励完整支撑一部电影的拍摄，则制片人会寻求股权投资者为电影制作预算的剩余部分提供资金。电影股权投资比其他现成投资的风险都要高。很多情况下，股权投资者将失去大部分或全部投资。但是，如果一部电影票房良好，则他们的收益会非常可观。

第四节美国电影行业股权投资

电影股权投资的基本经济模式是非常典型的，但投资方式会根据个案的不同而作出改变。首先，读者必须意识到，电影股权投资是第一批投资进入的资金，也是最后一批退出的资金。一个股权投资者只有在所有的债务和其他担保融资都已偿还完毕后才得以收回投资。这就是为什么它是电影投资中风险最高的投资方式。通常情况下，电影股权投资者将首先获得全部投资本金，然后获得优先投资回报（一般在投资基金的２０％—２５％），最后获得电影净收益的分配。一般来说，一部电影５０％的净利润将集中支付给投资者们，还有５０％支付给制片人和技术参与者，这个比例可能因为股权投资者投资电影制作预算的比例有所变化。

对电影的股权投资结构由于制作人制作电影的结构及发行公司的地位及需求而有所不同。最常见及最简单的投资形式是投资者（或投资者的融资公司）和制作公司之间直接签订投资协议。这是一种（相对）直接的由投资者和制作公司签订的协议，投资者同意向制作公司提供一定金额的资金，以获取等同于投资金额的电影收入、优先回报权以及电影净收益中投资者的份额。这种类型的协议可以规定将资金投入托管账户，并且还会约定对投资者的某些保护措施（下面将更详细地讨论）。

作为另外一种股权投资结构，投资者也可以购买电影制作公司的所有权权益（股份），但须确认制作公司会将该股权受让所得的资金用于支付电影制作成本。使用这种投资结构对投资者来说既有好处，也有负担。一方面，好处在于：如协商成功，在投资者对电影制片人的能力有所质疑的时候，投资者可对制作公司和独立制片人有更多的控制权，使投资者与制作公司相处更顺畅。同样，通过持有制作公司所有权收益，投资者保证可以分配到电影因发行、翻拍、制作续集产生的任何收益。但这在直接投资协议中是无法做到的。另外，负担在于：这种类型的投资意味着投资者必须承担作为一家美国公司的所有人及其继受者的所有责任和后果。在这里，最主要的关注点是税务及相关问题，但因编者不是税务律师，无法提供有关税务问题的建议。如果投资者有机会通过购买制作公司的所有权权益来投资电影，编者强烈建议在作出投资决定之前向资深的税务律师进行咨询。

另外，基于投资者在电影行业的业务活动性质，投资者也有基于战略目的进行的股权投资。例如，某地区的电影发行公司可能会愿意支付比其通常支付更高的最低保证金金额来获取当地的电影发行权以及参与全球净利润分配。

或者，提供电影制作相关服务的公司（如后期制作公司）可以同意免费提供制作服务（这可以将制作预算总额降低），以换取净收益的部分份额。虽然这些类型的协议相当专业，对于利用它们的投资者来说也是很好的选择。

第五节美国电影股权投资之律师建议综上所述，编者已详细陈述电影投资的风险，以及投资者可以选择的不同投资方式，在此编者想向股权投资者提供些建议，使投资者尽可能地保护好自身合法权益。

首先，如果您想投资一部独立电影，您必须坚持要求制片人在信誉良好的第三方托收代理人处建立收款账户。这一点最为重要，这是编者可以给股权投资者最重要的一条忠告。如果制片人拒绝使用托收代理人，那么请远离这笔交易。托收代理人是一家代理公司，它会建立一个银行专用账户，电影的所有发行公司都将被指示把电影发行收入支付至这个账户中。托收代理人后续会计算应如何分配资金并向各受益人支付其各自应得的份额。如果没有托收代理人，则投资者无法独立掌控资金的汇拢和资金的流向。

其次，如能协商成功，最好取得电影的担保权益，保证制片人能如期履行到期支付义务。虽然担保权益对投资者来说是有利的，但请注意，投资者的担保权益将次于制片出借人，甚至可能次于其他第三方的担保权益。但如果制片公司因某些原因提交了破产申请，则对投资者来说是有利的。在那种情况下，做担保权人永远比不做要好。

如果电影制作中有制片出借人，投资者应做好收购出借人的债权，并随时取而代之的准备。回收贷款时，制片出借人总是排在第一顺位的。如果电影项目情况不容乐观，电影票房不佳，作为投资者，如果有机会收购制片出借人的债权，这可能就直接关系到投资能否被收回了。如果没有上述情况，无论如何，取代制片出借人（包括收购其担保权益）将使该投资者优先于其他股权投资者，甚至在最坏的情况下，可以使你有权停止电影拍摄并接管电影。

因此，简而言之，这就是好莱坞电影投资的世界。编者的最后一个建议是，如果您想投资好莱坞电影，请找一个在电影融资方面拥有资深经验的律师来协助您。无论您的一般商务律师或家庭律师有多优秀，都不要聘用他／她来协助您进行好莱坞电影投资。这是相对非常特殊的法律实务领域。如同您不会选择一位全科医生为您做脑部手术一样，您不应该选择一位普通的律师来给您电影融资方面的建议。看完本篇描述后，如您仍然决定冒险，那么请允许编者祝您好运。