1929年10月24日，黑色星期四

原本，从英国远渡到美国的清教徒以新教的禁欲和勤勉为本，拥有以劳动为重的文化。但是美国白人新教徒不只劳动，还喜欢通过股票等金融交易赚钱。

在美国，无论是清教徒、新教徒，还是犹太人，都非常喜欢赚钱，他们热衷证券市场的投资。打破了宗教的隔阂，股市迎合着人们的欲望，不断上涨着。

但是终于迎来了终结。

1929年10月24日，星期四，发生了记入史册的一次大恐慌。

那一天早上的开盘时还非常平稳，但是到了十点半，形势突变，抛售激增，股价开始暴跌。

抛售股票过多，显示股价的电传打印纸带的信息，以下午一点为时间节点，延迟了92分钟。无从知晓股价、变得不安的群众涌入了华尔街。为维持治安，政府出动了400名警察，引发了一场骚乱。

这就是被称为“黑色星期四”的暴跌，但是暴跌并没有在这一天结束。

几天后的10月29日，星期二，发生了远远超过10月24日的暴跌，打破了人们微弱的一丝希望。

这一天交易刚开始，股价就急剧下跌，交易开始后仅30分钟，就达成了通常一天份额的交易量。因为抛售的股票过多，下午交易开盘的同时，交易就被叫停了。

仅仅这一周损失的市值总额就高达300亿美元。通过信用交易购买了股票的人，因无法支付追加的委托保证金而破产，出现了许多自杀的人。这次暴跌在股市中留下了相当深的一道伤痕，股价再次回到1929年的水平，已经是1959年的时候了。

但是，暴跌的终归只是电传打印机上所显示的股价，仓库中的食物和衣服并没有在那一天消失。明明孩子肚子空空地哭泣着，仓库里的东西却有富余——这一矛盾如何解释、如何解决呢？经济学家直面这一新问题。

其中，凯恩斯发表了与从前的经济学不同、以“有效需求”为基础的新学说(宏观经济学)。

另外，会计专家，也围绕这一股价暴跌，开始思考“其原因是什么”以及“如何才能避免这样的事态发生”。

经济、会计，以及其他所有领域的专家都探索着脱离萧条的方法。

所有的美国人为了闯过这一难关，都不得不思考一下谁是合适的领袖。因为下一次的总统选举迫在眉睫。

小偷才是能抓住小偷的最佳人选

总统选举的热门候选人富兰克林·罗斯福为了巡回各地，准备了一列特别列车“罗斯福专列”，那上面就有乔的身影。

即便大暴跌，乔也凭借抛售全部股票赚了一大笔，他胸怀下一个野心，向罗斯福阵营投入了大量资金，因此被招待上了这列列车。

对赌徒乔来说，要赢得总统选举这样的赌博轻而易举。他所支持的罗斯福在总统选举中大胜，得到了第32任美利坚合众国总统的宝座。

新政府的重要职务一个个被确定，但是罗斯福对乔不闻不问。

“会给我什么样的职位呢？”乔等得有些不耐烦了。

罗斯福大概也非常困扰。乔那无赖的样子是出了名的，如果不好好安置的话，他可能会对政权产生极大的威胁。

罗斯福试探着让他当爱尔兰大使，乔认为这太“小儿科”拒绝了。陷入困境的罗斯福，为乔准备了一个谁都没有想到的职位，那就是SEC(Securities and Exchange Commission，美国证券交易委员会)首任主席。

“喂，开玩笑吧，乔竟然是管制不正当行为的SEC主席!”

这一“令人难以置信”的人事任命，不仅受到市场质疑，还遭到舆论的强烈反对。SEC是为了把几乎是赌博的市场变得公正、透明而新设立的组织。为什么任命乔·肯尼迪到那里去？人们的惊愕也是不无道理的。媒体也偷偷地责问罗斯福，但是下定决心的罗斯福不为所动。

罗斯福总统为了让美国从萧条中走出来，确立、实施了数条新政策。这众多政策中，金融和证券市场改革非常吸引人的目光。

他驳回了反对者的意见，坚决实行了两项改革。

其一，就是划清了商业银行和投资银行界限的《格拉斯·斯蒂格尔法案》。这让许多破产银行开始反省将存款投入股市，并在存款和投资之间设置了防火墙。

其二，就是会计制度的改革。之前，虽然向股东提供了信息，但不少公司耍花招的结算行为非常多。这样下去，政府无法挽回证券市场的信誉。

因此，在证券交易所公开股份的公司，必须制作严谨的财务报告。在此基础上，为进一步禁止内幕交易和股价操控等行为，设置了公正且透明的证券交易规则。

制定这些的正是《1933年证券法》(Securities Act of 1933)和《1934年证券交易法》(Seccurities Exchange Act of 1934)。SEC就是为了对这一连串的新制度进行指导与监督而设立的新机构。

从结果来看，乔胜任了SEC主席的工作。他的经验成了推进工作的一大武器。

曾是他领导的SEC职员说，乔只是看电传打印机的股价，就能说中“谁在进行联营(共同购入)”，而员工往检举的方向调查，发现果真如此。

令员工惊愕的乔还亲自制定了抛售规则，他知道抛售会使股价无限制地下跌。乔一边说服从前的无赖朋友，一边接连引入新的规则。与无赖们讲和，不存在凌驾于乔之上的人。

另外，他还善于处理媒体公关，不断给新闻记者送酒和领带等，与各方媒体构建了亲密关系，将媒体拉到己方阵营，顺利推进了SEC的工作。

讨厌乔的媒体也认可了乔的实力，结束了13个月的任期时，舆论对他工作的样子赞赏有加，以至于他卸任的消息流出的那天，华尔街的股价都下跌了。

小无赖会在规则框架内行骗；无赖会捏造新的规则；真正的老无赖会动用规则，成为受欢迎的人。

保护投资者的企业信息公开制度

从乔就任SEC主席开始，会计制度就朝着廉洁的方向发展。在此期间制定的“公开企业会计制度”的原则有以下三点：

① 经营者根据规则准确制作财务报表；

② 是否准确制作财务报表要接受监察；

③ 财务报表要对投资者进行企业信息公开。

首先，对证券市场公开的公司，必须基于规则，准确地制作财务报表。因此，统一的“会计规则”就十分必要。

接着，财务报表是否准确制作，还要接受专家的监察。有些公司已经接受了监察，但其监察内容未必是统一的。在监察财务报表内容的同时，还需要确保监察人有资格，监察环境受监督。

这是一种在“①制作财务报表”+“②监察的检查”这样的会计基本模式的基础上，加上大萧条后所强化的“③企业信息公开(保护投资者)”的新想法。

原本，提到财务报表，人们会想到，它是一种为了股东和债权人(银行等)而制作、报告的表格。

那只不过是针对资金提供者制作的报告，财务报表的报告对象如果限定于此，就无法向潜在股东提供信息了。

为了使证券市场不断活跃起来，就有必要构建一个让新手渐渐加入、可以安心购买股票的结构。如果不是这样，新的股东就不会增加，股价也不会上涨。

因此，大萧条后制定的证券法和证券交易法，连“将来有可能成为股东和债权人的客户”也保护了。这让人们看到了一种珍视潜在投资者，也就是“预期客户”的姿态。

建立预期客户能安心进入的市场——这就是“保护投资者”的想法。这里，“投资者”(Investor)不仅是“现有的股东和债权人”，还包含了“潜在的股东和债权人”。

我们再次围绕“投资者”这一词语进行一下说明。

就资产负债表来说，有时，向右侧的负债(L)和资本(E)提供资金的人，合起来被称为投资者，我们将其定义为“狭义的投资者”。

大萧条后制定的新制度不止于此，它进一步扩大了投资者的范围。不仅是目前的资金提供者，还包含了“潜在的资金提供者”(股东和债权人)，我们将其定义为“广义的投资者”。

想要保护潜在股东和债权人，财务报表就必须信息公开(Disclosure)。

本来是隐私性质的财务报表，变成了为广义的投资者而进行的企业信息公开——大萧条后推进了“公开革命”的制度改革。

股东和投资者的不同