近十几年来，中国国内研究过多关注了日本房地产泡沫破灭问题，但是，国内学者对日本的房地产泡沫及其崩溃问题存在一定认识误区，未能从经济转型和房地产关系角度分析日本地价波动的演进轨迹。战后日本的房地产市场主要经历了五个发展阶段，出现过三次房地产泡沫。其中只有1986—1991年的房地产泡沫最终“崩溃”。中国现阶段的房地产市场正处于快速增长时期，与1950、1960年代日本高速增长时期的房地产泡沫具有惊人相似性。经济高速增长和快速城市化往往伴随着房地产价格高涨甚至房地产泡沫。房地产泡沫未必导致泡沫经济，也不必然发生崩溃，而是可能通过有效释放或挤出加以消融。

日本1980年代中期出现的房地产泡沫，源于没有刚性需求的房地产炒作，其最终“崩溃”并不是泡沫爆裂后房地产价格的断崖式下跌，而是在日本政府直接干预下的逐渐挤出，并经历了长达20多年的缓慢下降。

泡沫经济崩溃后，日本经济陷入长期通货紧缩，其政策根源在于凯恩斯主义指导下的长期大规模公共投资。长期公共投资导致日本巨额国债负担，巨额国债积累与老龄化背景下的高额养老金支出引发严重财政赤字，迫使日本政府不得不继续大举国债。长期的经济低迷、民间投资不足和零利率政策，诱使大量银行资本和保险资金流入国债市场，并逐渐形成两条脱离实体经济的资本循环。民间储蓄、金融资本与国债市场之间的货币循环流动，引发实体经济中货币流量减少，物价下降，并最终形成长期通货紧缩。通货紧缩是民间投资不足的背景下政府大力压缩公共投资而引起的供求失衡的货币表象。