一战爆发后，欧美主要国家先后停止了金本位制，日本则在1917年颁布了黄金出口禁令，停止了金本位制。战后，美国于1919年率先恢复金本位制，其后德国、英国、荷兰、瑞士、加拿大、比利时和意大利等在1924至1927年恢复，主要资本主义国家中，只有法国和日本没有恢复。

金本位制具有很强的市场自动调节功能，是一国经济实力及其稳定性的象征。在日本看来，金本位制是资本主义强国的符号，因此势在必行。一战后日本迟迟没有恢复金本位制的根本原因，是代表资产阶级利益的国家统治者在追求短期利益和长期利益的看法上存在分歧，在汇率标准的制定上，金融资本和工业资本的立场存在着尖锐的对立，由于双方都在力图影响政府制定符合自己利益的政策，结果使问题变得更加复杂。

关东大地震后，回归金本位制的争论焦点集中在按旧平价还是新平价恢复汇率的问题上。石桥湛山、高桥龟吉、小汀利得、山崎靖纯等以《东洋经济新报》为阵地频繁发表意见，极力主张按新平价恢复金本位制，其依据是，美元与日元的市场汇率已由战前的0.495:1升至0.45:1，因此按照这一汇率恢复金本位制，可以保持日本商品的对外竞争力。石桥等“四人帮”的新平价论受到了工业资本家的欢迎，但却遭到银行资本家的强烈反对，因为新平价将导致日元汇率下跌，若此将意味着金融资本持有的债权缩水，其手中握有的资本在向中国投资时将面临贬值。优先考虑大资本的要求还是照顾中小资本的利益，成为日本政府难以决断的两难课题。

1928年，法国宣布恢复金本位制，日本的国际压力骤然加大，是否恢复金本位制，已经成为日本在国际上能否保住面子的政治问题。1929年7月滨口雄幸担纲的民政党内阁成立后，加速了恢复金本位制的准备工作。1929年11月21日宣布，从1930年1月11日起，按照旧平价恢复金本位制。

但是，无论从按旧平价恢复上讲，还是从时机的选择上看，这项经济决策都犯了重大的错误。同年10月“黑色星期四”的美国股市崩盘后，前所未有的大危机已经到来，而当时日本政府却错误地认为，美国景气趋冷后利息必然下调，因此正是日本恢复金本位制的大好时机。结果，当经济危机发展为世界大危机后，日元汇率高估的问题在空前激烈的贸易战中暴露无遗，日本的处境更加艰难，不得不在1931年12月13日宣布黄金出口禁令，再次停止金本位制。