1.股票市场

（1）股票的含义

股票是指股份公司发行的、表示股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让凭证。股票代表股东对公司的所有权，并作为股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖或作价抵押；股票的持有者可以凭借股票来证明自己的股东身份，参加股份公司的股东大会，对股份公司的经营发表意见；股票持有者还可以凭借股票参加企业的利润分配，也就是通常所说的分红，以此获得一定的经济利益。

（2）股票的分类

股票市场上股票种类繁多，根据不同的标准，可以有不同的分类。

根据股东权利不同进行分类，股票可分为优先股和普通股。优先股是指在取得固定股息和剩余财产索取权方面比普通股享有优先权的股票。优先股具有以下特征：一是约定股息率。优先股股东的收益先于普通股股东支付，事先确定固定的股息率，其收益与公司经营状况无关。二是优先清偿剩余资产。股份公司破产清盘时，优先股股东的分配优先于普通股股东。三是表决权受限制。优先股股东无经营参与权和选举权。四是一般不能上市交易。即优先股的流通性受到一定限制。

普通股是在优先股要求权得到满足后，享有法律或公司章程规定的全部股东权利的股票。普通股是股份有限公司的最重要、最基本的一种股份，是构成股份公司股东的基础。普通股有以下几个特征：一是经营参与权。普通股股东可以参与公司的经营管理，拥有选举表决的权利。二是收益分配权。普通股股东有权凭其所持有的股份参加公司盈利分配，其收益与公司经营状况直接相关，具有不确定性，且普通股的盈利分配顺序后于优先股。三是认股优先权。如果股份公司增发普通股票，原有普通股股东有权优先认购新发行的股票，以保证其对股份公司的持股比例保持不变。四是剩余资产分配权。股份公司破产清盘时，在其清偿债务和分配给优先股股东之后，剩余资产可按普通股股东所持有的股份进行分配。

我国股份制改革初期，个别企业曾发行过优先股。现在我国股份公司一般不设置优先股。目前在我国沪、深两市上市的A股、B股均为普通股。

根据我国股票发行和交易范围不同进行分类，股票可分为A股、B股、H股、N股和S股。其中A股即人民币普通股，是由我国境内公司发行，供境内机构、组织、个人（不含台、港、澳）以人民币认购和交易的普通股股票；B股是用人民币标明面值，由境内公司在境外发行，在境内的证券交易所上市，且由境外、境内居民或机构用外币买卖的股票；H股是指我国企业（公司）在内地注册，在香港发行上市的外资股票；N股是指我国企业（公司）在内地注册，在美国纽约发行上市的外资股票；S股是指我国企业（公司）在内地注册，在新加坡发行上市的外资股票。

（3）股票市场相关基本概念

①股票价格指数。股票价格指数是表明股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标，是股票报告期平均价格与基期平均价格相比较的结果。报告期是我们要侧重研究和反映的一个时点，而基期是作为比较的历史上的某一特定时点。股票价格指数习惯上以点数表示，基期股票价格指数一般设为100点或1000点。

股票价格指数根据计算时选取股票的范围的不同分为三大类：综合指数类、样本指数类和分类指数类。股票价格指数的计算方法主要有两种：简单算术股价指数和加权股价指数。由于股票价格指数能够反映股票市场总体的变化趋势，因此它是投资人分析股市行情的重要依据。

在我国，股票价格指数由上海证券交易所和深圳证券交易所分别编制。目前上海证券交易所编制的影响力较大的指数是上证综合指数，而深圳证券交易所编制的影响力较大的指数是深证成分股指数。

不同国家和地区的证券交易所都有其主要的股票价格指数。道·琼斯股票价格平均指数是美国道·琼斯公司编制并公布的用以反映美国纽约证券交易所股票行情变化的股票价格指数。标准普尔指数是由美国标准普尔公司编制发布的反映美国股票市场行情变化的股价指数。恒生指数是由香港恒生银行编制公布的用以反映香港股市行情变化的股价指数。金融时报指数是伦敦金融时报指数国际公司编制公布的用以反映英国伦敦国际证券交易所股票行情变化的股价指数。日经指数是由日本经济新闻社编制公布的反映日本股票市场行情变化的股价指数。

②二板市场。二板市场是指主板市场（即现有股票市场）以外的面向中小企业的股票市场。二板市场也称创业板、另类股票（投资）市场、新市场或第二交易系统等。20世纪90年代以来，二板市场在美国纳斯达克市场成功运作的示范下，发展迅速，成为全球资本市场的发展亮点。

二板市场是中小企业的龙门，是高科技企业的摇篮。二板市场的主要功能一是为中小企业提供融资便利；二是为风险投资提供退出渠道；三是鼓励个人创业。

二板市场主要有两种组织模式：附属模式和独立模式。附属模式指二板市场附属于主板市场，只是在上市标准、监管标准等方面与主板市场有所不同；独立模式指二板市场独立于主板市场运作，有独立的组织管理系统和交易系统，有独立的监管标准和上市标准。

中国的主板市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所。2004年5月17日，中国证监会批准深圳证券交易所在主板市场内开设中小企业板块。中小板市场可认为是创业板的一种过渡，中小板市场适用的基本制度规范及发行上市标准与主板市场相同，仅在股本规模上有所区别，与国外创业板那种宽松的融资环境和严格的信息披露制度相差甚远。2009年3月31日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，办法自2009年5月1日起实施。2009年10月23日中国真正意义上的创业板正式在深交所启动，2009年10月30日首批28家企业挂牌上市交易。创业板的推出给国内具有行业发展空间以及高成长性的创新型中小企业带来了更大的发展机遇，有利于中国经济结构的调整。

2.中长期债券市场

（1）债券的含义

债券（bonds）是政府、金融机构、工商企业等社会经济主体直接向社会筹措资金时，向投资者发行，承诺按约定的期限和利率水平支付利息和偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债券购买者与发行者之间一种债权债务关系的证明书，具有法律效力。债券的偿还期限通常在一年以上，为中长期债券，属于资本市场上的金融工具；也有个别种类的债券的偿还期限在一年或一年以下，为短期债券，属于货币市场上的金融工具。一般若无特殊说明，债券一般是指中长期债券。

（2）债券的特点

债券具有以下特点：

①偿还期限较长。债券具有偿还期限，一般时间较长，这既不同于货币市场金融工具的短期性，也明显不同于股票的非偿还性。

②流动性较强。债券在到期以前，往往能够在二级市场流通，其流通性强于银行中长期存款，但一般弱于货币市场金融工具。

③安全性较好。债券通常不会发生违约风险，但其风险程度根据债券的种类不同而有所不同。国债的安全性高于所有金融工具，金融债券的安全性与银行存款相当，而企业债券的安全性一般低于银行存款，但高于股票。

④收益稳定。债券的收益与交易价格比较稳定，无论是提前交易还是持有到期通常都能够获得稳定的收益。债券的收益率通常高于银行存款，其收益的稳定性要高于股票。

（3）债券的类型

债券种类繁多，最基本的分类是按发行主体的不同，分为政府债券、公司债券和金融债券三大类。政府债券的发行主体是政府，公司债券的发行主体是股份公司或其他工商企业，而金融债券的发行主体是银行或非银行的金融机构。

①政府债券。政府债券也称公债，是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券。政府债券因为以政府的信誉作保证，通常无需抵押，风险较小。政府债券根据具体发债机构的不同，又分为中央政府债券（即国债）、政府机构债券和地方政府债券三类。

中央政府债券也称国家公债或简称国债，是指财政部发行的以国家财政收入为偿还保证的债券。政府机构债券指财政部以外的其他政府机构或以政府为依托的机构所发行的债券。地方政府债券指由地方政府发行的债券。

②公司债券。公司债券是指公司为筹措营运资本而发行的债券。公司债券也称为私债，与政府发行的公债相对称。公司债券没有政府信誉作保证，信用风险高于政府债券，所以特别强调评级和担保。

公司债券根据是否内含转股权可分为普通债券和可转换债券。普通债券即具备公司债券一般特征的债券，而可转换债券是指债券持有人可以在一定期限内按约定的条件转换成公司股票的债券。可转换公司债券在转换之前是以债权的形式存在，在转换之后就由债权转换为股权了。可转换债券具有以下特性：一是债权性。可转换债券有明确规定的利率和期限。如果不转换成股票，可转换债券具有与普通债券一样的特性，投资者可以持有债券到期并获得本金和利息。二是股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但转换成股票之后，原债券持有人就由债权人转变为公司的股东并享有相应的权利。三是可转换性。债券持有者有权按约定的条件将可转换债券转换为股票，也有权不将其转换为股票而一直持有到期。

③金融债券。金融债券是银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。在欧美国家，由于金融机构大多属于股份公司性质，金融债券被当作公司债券看待，并无特别之处。不过，商业银行的信誉一般要高于普通公司，因而金融债券的信用评级普遍较高，信用风险一般小于普通公司债券。

我国则将金融债券严格区别于公司债券，实行完全不同的管理办法。目前，我国对金融债券及商业银行次级债券（金融债券的一种）的发行和交易分别制定了不同的管理办法。

（4）债券的信用评级

信用评级是指由专门从事信用评级的权威机构依据一定的指标体系对准备发行的债券还本付息的可靠程度做出客观公正的评定。目前，国际上著名的信用评级机构有美国标准普尔公司、美国穆迪公司、英国国际银行业和信贷分析公司、日本公司债研究所等。我国的信用评级机构主要有中诚信国际信用评级公司、大公国际资信评估有限公司、上海远东资信评估公司等。

债券信用评级的目的一是通过专业机构对债券发行人还本付息的可靠程度进行客观、公正、权威性的评价，为投资者进行债券投资决策提供依据；二是发行人如果能够取得较高的信用等级，就可以降低发行者的筹资成本；三是有利于提高发行者的经济地位和社会知名度。

决定信用等级的因素主要有发行人的偿债能力、发行人的资信状况和投资者承担的风险程度等。债券的信用级别一般分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十个等级，其中AAA级为最高级，D级为最低级。等级越高，表示安全性越高。

3.投资基金市场

（1）投资基金的含义

投资基金是指通过发行基金份额或基金股份的方式，汇集不特定多数且具有共同投资目标的投资者的资金，委托专门的基金管理机构进行投资管理，并实行利益共享、风险共担的一种投资工具。这里的基金份额也称基金单位或基金受益凭证，是指基金管理人（或发行人）向不特定的投资者发行的，表示持有人对基金享有资产所有权、收益分配权和其他相关权利，并承担相应义务的凭证。对契约型基金而言，基金通常被视为基金份额，是一种可以买卖交易的金融工具。

根据投资领域的不同，投资基金可分为产业投资基金和证券投资基金两大类。从全球范围看，目前证券投资基金的规模远远大于产业投资基金。下文讨论的投资基金主要是指证券投资基金，尤其是契约型的证券投资基金。

（2）投资基金的作用

投资基金之所以在各国都得到普遍发展，是因为它具有如下作用：①聚集资金，稳定和繁荣资本市场。投资基金是一种可以将分散的小额资金汇集成大规模投资资金的集合投资工具。基金可以最广泛地吸收社会闲散资金，积少成多，汇集成规模巨大的投资资金参与证券市场投资，有利于稳定和繁荣资本市场。②规模经营，分散投资风险。投资基金由于规模较大，资金雄厚，完全可以把投资者的资金分散投资于不同的有价证券，通过不同的投资组合，有效避免投资风险，大大提高投资的安全性和收益率。③专家管理，提高投资者收益。投资基金的运营和各种投资决策的制定都由基金管理人负责，而基金管理人聘请的管理人员大多受过专门训练，在投资领域积累了相当丰富的经验，能够更好地利用各种金融工具，抓住各个市场的投资机会，为投资者创造更多的收益。④流动性好，方便投资者进退。

（3）投资基金的主要类型

①根据基金组织形式不同，投资基金可分为契约型基金与公司型基金。契约型投资基金也称作信托型投资基金，是指依据一定的信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。在契约型投资基金的运作中，主要的当事人是基金投资者、基金托管人和基金管理人三方。公司型投资基金是依据公司法成立的投资于特定对象的股份制投资公司形式的基金。公司型投资基金在组织结构上与股份有限公司类似。

②根据基金运行方式不同，投资基金可分为封闭式基金和开放式基金。封闭式基金是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。开放式基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。

③根据基金募集方式不同，投资基金可分为私募基金和公募基金。私募基金是指以私募发行的方式向少数投资者募集资金而设立的基金。公募基金是指向广泛而不特定的投资者发行基金份额的基金。

④根据投资领域不同，投资基金可分为证券投资基金和产业投资基金。证券投资基金是指以各类证券为主要投资对象的投资基金。产业投资基金是指以产业领域中非上市公司股权为主要投资对象的投资基金。产业投资基金按照投资阶段和领域的不同，又可分为创业投资基金（风险投资基金）、企业重组投资基金和基础设施投资基金。

我国基金分类主要以招募说明书中基金所确定的资产配置比例、业绩比较基准以及投资目标为基础。其中一级分类是以中国证监会颁布并于2004年7月1日起开始施行的《证券投资基金运作管理办法》为准，该办法第二十九条规定，基金合同和基金招募说明书应当按照下列规定载明基金的类别：

第一，百分之六十以上的基金资产投资于股票的，为股票基金。

第二，百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金。

第三，仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金。

第四，投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合第一项、第二项规定的，为混合基金。

第五，中国证监会规定的其他基金类别。

（4）投资基金的组织结构

一个规范完善的契约型投资基金，其组织结构涉及五个方面的当事人，通称“基金五要素”，它们在基金运作中扮演不同的角色。公司型投资基金的组织结构则略有不同。

①基金持有人。即基金份额持有人，既可以是自然人，也可以是法人。基金持有人是基金资产的最终所有人，它享有分享基金财产收益、参与分配清算后的剩余基金财产、依法转让或者申请赎回其持有的基金份额等基金合同约定的权利。

②基金管理人。指经营管理基金资产的机构。我国和美国称其为基金管理公司。基金管理人往往具有专业的投资知识与经验，根据有关法律、法规及基金章程或基金契约的规定，经营管理基金资产，谋求基金资产的不断增值，使基金持有人收益最大化。

③基金托管人。指保管基金资产的机构。各国对基金托管人的任职资格都有严格的规定，一般要求由商业银行或信托投资公司等金融机构担任，并有严格的审批程序。在我国，基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。

④基金销售代理人。指基金管理人的代理人，代表基金管理人与基金投资人进行基金单位的买卖活动。基金销售代理人一般由投资银行、证券公司或者信托投资公司来担任。

⑤投资顾问。指基金管理公司在管理基金资产时聘请的有经验的投资顾问公司或个人。基金公司之所以要聘请投资顾问，往往是由于对某一地区的投资环境缺乏了解，或管理经验不足，通过聘请一些声誉卓著的投资机构或经验丰富的个人担任投资顾问，以获取投资策略、信息来源、技术指导等，确保在基金的操作管理中降低风险，减少不必要的损失。

4.银行长期信贷市场

（1）银行长期信贷市场的含义

银行长期信贷市场是金融机构向借款人提供期限在一年以上的长期贷款的资金交易市场。银行长期信贷市场中信贷的类型主要是银团贷款，多采用浮动利率。

（2）银行长期信贷的资金来源

长期贷款主要由商业银行、长期信用银行、人寿保险公司、信托银行等金融机构提供，其资金来源于储户和投保人的长期存款、保险金以及短期存款中的一部分，有的金融机构还有一些特定的资金来源。需求者主要是工商企业、政府部门和国际金融机构等。长期贷款的特点是期限较长（一年以上，甚至高达二十年），利率较高，风险也较大。

（3）银行长期信贷的主要用途

长期贷款的主要用途是形成实物资本。在不同国家，实物资本形成的途径是不一样的。有些国家金融市场十分发达，企业资本的形成主要通过发行债券和股票在金融市场上实现，如美国、英国等。而有些国家金融市场不够发达或由于其他历史的原因，企业资本的形成主要依靠银行的长期贷款，如日本、德国和一些发展中国家等，在这些国家，银行长期信贷市场的地位就十分重要。

（4）银行长期信贷的方式

银行长期信贷也是国际信贷活动的主要内容，主要有项目贷款、出口贷款以及自由外汇贷款。贷款方式有双边贷款或多边贷款。双边贷款是一家银行单独向借款人发放的贷款，特点是灵活方便，成本较低，便于加强同借款人的联系；多边贷款是由几家或十几家银行共同参加的向一个公司或一个国家或某些大型工程项目发放的贷款，特点是可以增加银行资金供给能力，并减少单个银行的风险。国际间长期贷款的利率一般采用浮动利率。

长期贷款一般采用抵押放款的形式，抵押品主要是一些长期不动产（如土地、厂房、设备等实物资产），抵押的目的在于减少银行在发放长期贷款时所面临的风险。

6.4 金融衍生工具市场

6.4.1 金融衍生工具的含义及特征

1.金融衍生工具的含义

金融衍生工具是相对于金融原生工具而言的。货币、债券、股票等金融工具，其价值直接依附于实物资产，称之为金融原生工具或基础性金融工具。金融衍生工具是指由金融原生工具或基础性金融工具创造出的新型金融工具，其价值变化主要取决于金融原生工具的变化，具有依附、衍生的特征。金融衍生工具一般包括远期合约、期货合约、期权合约和互换合约。它们在交易中主要用于投机、套利和套期保值，其中套期保值是一般工商企业从事衍生工具交易最主要的目的。

金融衍生工具的出现，带来了世界金融业的一场革命，成为消除金融自由化过程中金融价格波动风险的主要手段。与之相适应的金融衍生工具市场的兴起和发展也成为近几十年国际金融市场出现的最为突出的变化之一，并已成为整个国际金融市场不可缺少的核心组成部分。金融衍生工具市场也称派生市场，是相对于基础性金融市场而言的进行金融衍生工具交易的市场。

2.金融衍生工具的特征

金融衍生工具具有如下特点：①巨大的杠杆投资效应。所谓杠杆投资就是自有资金只占投资总规模的小部分，投资者用少量资金“撬动”了大规模的资金交易。所有衍生工具要求投资者的初始支付是很少的，甚至是没有的，这意味着衍生合约交易都是低成本的，但是任何一份衍生合约代表的标的资产的交易规模却是巨大的。比如股票期权交易中，投资者在订立合约时只要支付几百美元的资金，就可以交易价值上万美元的股票，标的资产价格的任何微小的变动都可能给期权交易者带来巨大的收益或损失。②交易的未来性。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按一定条件进行交易或选择是否交易的合约。与传统的即期交易相比，金融衍生工具交易均为将要在未来某个时间完成的交易，即其时间属性是未来的。从合约的签订到履行，金融工具的价格都可能发生剧烈的变动。

6.4.2 金融衍生工具的分类

作为不断创新的新生金融工具，金融衍生工具的种类日趋繁多和复杂，目前已超过1300种。国际清算银行（BIS）将其划分为远期合约、期货、互换和期权四类。

1.远期合约

金融远期合约（financial forward contract），是指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融远期合约主要有远期外汇合约（forward exchange contract）和远期利率协议（forward rate agreements）。其中，远期外汇合约最早产生，早在19世纪80年代，奥地利维也纳就出现了远期外汇市场。而远期利率协议是20世纪80年代中期以来，国际金融市场上最重要的金融创新之一，目前伦敦和纽约是其主要交易中心，市场交易的币种主要是美元、英镑、瑞士法郎、日元等，其中美元交易占90%以上。

2.期货合约

金融期货合约（financial futures contract），是指交易双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买卖一定标准数量的某种特定金融资产的标准化协议。期货合约实质上是标准化的远期合约，交易双方唯一需要协商的就是交易价格。期货合约的这一特点大大加强了合约的流动性，所以95%以上的期货合约在到期日前就通过购买一份内容相同、方向相反的合约对冲掉了。

按交易标的物的不同，金融期货主要可分为外汇期货、利率期货和股票指数期货。

外汇期货（foreign currency futures），是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准交易币种、数量、交割月份及交割地点的合约。外汇期货产生于1972年，由芝加哥商品交易所的国际货币市场（IMM）首创。其他主要交易所还有中美洲商品交易所（MCE）、费城期货交易所（PBOT）、伦敦国际期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币交易所（SIMEX）等。目前，外汇期货交易的主要币种有美元、英镑、瑞士法郎、日元等。

利率期货（interest rate futures），是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。市场利率的波动会引起债券价格的涨跌，这会给债券的投资者带来风险。利率期货合约通常以固定利率债券作为计算利率变动的基础，但在合约期满时并不需要实际交割金融资产，而只是通过计算市场利率的涨跌来结算期货合约的实际价值。利率期货的种类较多，根据计价方式的不同主要分为短期利率期货和长期利率期货两大类。短期利率期货包括国库券期货、可转让存单期货等；长期利率期货则主要是中长期政府债券期货。

股票指数期货（stock index futures），是指以一些国家或地区股票市场上有代表性的股票价格指数作为交易对象的一种期货交易。在股票指数期货合约中人们以约定的股价指数作为特定日期进行现金差额结算的基础。股指期货既可以帮助股票投资者进行套期保值，分散或抵补投资风险，也可以使投机者在股票价格的波动中获利。世界上第一个股票指数期货合约是美国堪萨斯期货交易所于1982年2月推出的；随后，芝加哥商品交易所、纽约证券交易所及芝加哥期货交易所也相继开办了股指期货交易。

3.互换合约

金融互换（swap）是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入款项）的合约。按照交换标的物的不同，互换交易可以分为利率互换、货币互换、股权互换、股权—债权互换等。前两种互换是国际金融市场上最常见的互换交易。互换交易曾被国际金融界誉为20世纪80年代最重要的金融创新。

（1）利率互换

利率互换（interest rate swaps）是信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个借款人，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在双方债务币种相同的情况下，互相交换不同形式的利率以降低筹资成本或规避利率风险的互换业务。利率互换中由于双方交换的利率的币种是相同的，故一般采取净额支付的方法来结算。利率互换有两种形式：息票互换（coupon swaps），即固定利率与浮动利率的互换；基础互换（basis swaps），即不同参照利率之间的互换（如美国优惠利率与LIBOR）。

（2）货币互换

货币互换（currency swaps）是交易双方利用各自在不同货币的资金市场上的相对优势，互相交换不同币种、相同期限、等值资金负债或资产的货币及利率以降低筹资成本和规避汇率风险的互换业务。交易双方在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分期互换。通常两种货币都使用固定利率。

利率互换和货币互换也可以结合起来进行。例如，一种货币的固定利率与另一种货币的浮动利率相交换，称为交叉货币利率互换（cross currency interest rate swaps）。

4.期权合约

（1）期权的概念

期权（option）又称选择权，是指赋予其购买者在规定期限内按交易双方约定的价格（协议价格，striking price，或执行价格，exercise price）购买或出售一定数量某种金融资产（标的资产）的权利的合约。对于期权买方而言，合约赋予他的只有权利而无义务，在合约有效期内，他既可以执行期权，也可以选择不执行，条件是在购买时须支付一定数额的期权费（premium）给卖方。对于期权卖方而言，合约赋予他的只有义务而无权利，卖方在合约有效期内不能推卸履行合约的责任。一份标准化的期权合约通常包含以下六方面的要素：标的资产的种类和数量、协议价格、合约有效期限、期权费、期权交易地点、合约格式等。

（2）期权的种类

①按期权买方的权利划分，期权可分为看涨期权（call option）和看跌期权（put option）。前者是赋予期权买方购买标的资产权利的合约，后者是赋予期权买方出售标的资产权利的合约。

②按期权买方执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权（european option）和美式期权（american option）。欧式期权的买方只能在期权到期日才能执行期权，而美式期权允许买方在期权到期前的任何时间执行期权。

③按照期权合约的标的资产划分，金融期权可分为利率期权、货币期权（外汇期权）、股票期权、股票指数期权以及金融期货期权等。

④按交易方式划分，可分为场内期权和场外期权。场内期权在专门的期权交易所内交易，而场外期权合约的交易数量、有效期限、交易地点都可由交易双方商定，灵活性较大。

6.4.3 金融衍生工具市场的现状

随着金融衍生工具的广泛运用，近年来全球金融衍生工具市场的交易量逐年上升。2008年，全球有组织的交易所金融衍生品的成交量达到103.4亿份合约，比1999年增加了786.25%。2001年12月至2007年12月间，在有组织的交易所交易的衍生工具的名义本金（衍生工具合约上支付的参照额）余额从23.7万亿美元上升到79.1万亿美元，而由于美国次贷危机的影响，2008年12月降至59.8万亿美元。全球场外衍生工具市场的未偿合约总市值从2002年6月的4.4万亿美元上升到2008年12月的33.889万亿美元，如表6-2、表6-3和表6-4所示。

表6-2 全球在交易所交易的金融衍生工具的名义本金余额 单位：10亿美元

资料来源：BIS Quarterly Review，March 2009等各期综合。

表6-3 全球场外衍生工具市场：未偿合约的总市值 单位：10亿美元

资料来源：BIS Quarterly Review，March 2009等各期综合。

表6-4 全球场外衍生工具市场：未偿合约的总市值 单位：10亿美元

续表

资料来源：BIS Quarterly Review，March 2009等各期综合。

自美国次贷危机出现以后，金融衍生工具尤其是场外金融衍生工具一度成为市场诟病的焦点。尽管金融衍生工具不是本次金融危机的根源，并且正是由于美国的金融衍生工具市场十分发达，美国的次级房贷大都被证券化、结构化，通过金融衍生工具市场将次贷市场积累的风险转移给了其他有意愿、有能力承担的投资人，在一定程度上分散了次贷市场的风险，但不容否认的是，金融衍生工具也在一定程度上放大了风险程度和风险波及范围，并加速了风险向特定领域的集中。不过，这种结果的出现并非源于金融衍生工具本身，而是由于对场外衍生工具市场疏于管理所致。

本章小结

金融市场是指资金供应者和资金需求者双方以金融工具为交易对象实现资金融通的场所、关系及其机制的总和。完备的金融市场的基本构成要素主要包括资金供应者和资金需求者、中介机构、金融工具和交易价格。在所有关于金融市场的分类中，货币市场和资本市场的划分是最重要的分类方法。金融市场具有聚敛、配置、调节、提高资金使用效益和反映功能。

货币市场是指交易期限在一年以内的短期金融交易市场。货币市场可以根据交易对象的不同，分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、回购协议市场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场、商业票据市场等若干个子市场。

资本市场是指期限在一年以上的资金借贷和证券交易的金融交易市场。资本市场主要指证券市场，此外还包括中长期存贷市场和非证券化的产权交易市场。证券市场主要指股票市场、债券市场以及由这两个市场派生出来的投资基金市场等。

金融衍生工具是指由金融原生工具或基础性金融工具创造出的新型金融工具，其价值变化主要取决于金融原生工具的变化，具有依附、衍生的特征。金融衍生工具市场，也称派生市场，即指相对于基础性金融市场而言的进行金融衍生工具交易的市场，金融衍生工具可分为金融远期、金融期货、金融互换和金融期权合约四类。

复习思考题

1.简述金融市场的分类。

2.试论金融市场的发展趋势。

3.简述货币市场的特征。

4.简述同业拆借市场的特点。

5.试论资本市场的含义及特征。

6.试论投资基金的作用与分类。

7.简述金融衍生工具的含义与分类。

8.试结合次贷危机，谈谈你对金融衍生工具市场发展的看法。

本章参考文献

1.杨胜刚，姚小义.国际金融学.北京：高等教育出版社，2009.

2.张强，乔海曙.金融学.北京：高等教育出版社，2007.

3.张强，乔海曙.货币金融学.北京：中国金融出版社，2007.

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