在大牛市的环境下，人人都知道投资股市的好处，但并非人人都能赚到钱，原因就在于他缺少正确的股市投资理念。那么，如何在极短的时间内树立自己正确的投资理念，巴菲特告诉我们办法只有一个，就是学习如何找到明星股和成长股。
有优秀治理结构的公司才能有未来
【巴菲特语录】
提到管理模式，我个人的偶像是一名叫埃迪·贝内特的球童。在1919年，埃迪年仅19岁就开始了他在芝加哥白袜队的职业生涯，当年的白袜队打进了世界大赛；一年后埃迪跳槽到了布鲁克林·道奇队，道奇队赢得了世界大赛。之后，他又跳到了纽约扬基队，在1921年该队又赢得了史上第一个世界大赛冠军。从此，埃迪安顿下来，扬基队后来的7年间，五度赢得了美联的冠军。
也许你会问，这跟管理模式又有何相干？其实很简单，就是要想成为一个赢家，就要与其他赢家一起共事。举个例子来说，在1927年，埃迪因为扬基赢得世界大赛，而分得了700美元的奖金，这笔钱相当于其他球童一整年的收入，埃迪知道他如何拎球棒并不重要，他能为球场上最当红的明星拎球棒才是关键。我从埃迪身上学到了很多，所以在伯克希尔，我就经常为美国商业大联盟的超级强者拎球棒。
【活学活用】
巴菲特在决定投资一家公司前，该公司的治理结构是他考虑的重要因素之一。从某种意义上说，公司治理结构是检验一个公司治理的核心。公司治理结构就是指投资者、管理团队和董事会三者之间的关系，它们各自都有不同的权利和义务，当这三者能够公开而又独立交流的时候，我们就说这个公司有一个良好的治理结构。
为了让投资者更好地理解如何检验一个上市公司是否有好的治理结构，下面看看辉瑞公司的例子。
1992年，辉瑞公司首次任命一位副总裁专门负责公司的治理结构问题。除了一般的审计委员会、薪酬委员会和执行委员会外，它还设立了一个公司治理委员会，同时在公司的股东委托书里对公司治理规则进行了详细的说明。
根据辉瑞公司2001年的股东委托书，公司治理委员会的任务就是“根据董事会的适当规模和需要向董事会提出建议”。跟审计委员会和薪酬委员会一样，公司治理委员会完全由独立董事组成。
让我们来看一看辉瑞公司的董事会到底是怎样的。在2000年，辉瑞公司的董事会一共召开了12次会议，值得一提的是，这还是在辉瑞2000年收购了另外一家公司之后，有许多其他重要事务要讨论的情况下的开会次数。在2000年，所有董事的会议出席率（包括整个董事会会议和各部门会议）达75％，这是董事会真正重视公司业务和股东利益的标志之一。另外，仅仅审计委员会就召开了6次会议，审计委员会6个成员中的5个是现任或者前任的首席执行官，这是一个好现象，表明审计委员会真正地懂得财务数字。
每一个委员会都有它自己的章程，这已经写入了股东委托书（证券交易委员会的规章只要求审计委员这样做），章程明确了每个委员会各自的责任。这是相当难得的，值得投资者仔细阅读，看看一个效忠于股东的董事会应该如何履行它的职责。公司治理委员会负责公司领导人的继任人选选拔问题——这对任何公司的董事会来说都是非常重要的议题，但许多公司常常会忽略，等到事情发展到不可挽回的地步，再着手解决这个问题一切都为时已晚。
辉瑞公司董事的薪酬通过现金和一种限制性股票来支付。和许多公司一样，辉瑞公司不要求它的董事一定要购买公司的股票，但是希望他们拥有相当数量的公司股票。
19个董事会成员中有3个是现任和前任的首席执行官，这意味着内部董事只占I5％．远远低于22％的平均水平。
辉瑞的董事会广泛地参与公司各方面的事务，同时，辉瑞公司也要求它的董事会成员不能同时在许多其他公司的董事会里兼任董事。如果某个董事会成员被邀请加入其他公司的董事会，他（她）都必须向公司治理委员会提出申请，在委员会同意之前，必须确保该公司不是辉瑞的竞争对手并且和辉瑞没有利益上的冲突。当董事会成员更换工作时，必须提出辞职，然后由公司治理委员会来决定是挽留还是找新人来接替他的位置。
尽管辉瑞公司也有许多需要改进的地方，例如不错开董事任职期，以及增加一些董事的股票持有量，但这个公司的治理结构仍然是非常成功的。
从辉瑞公司的例子中，我们可以看出，检验一个公司是否有好的治理结构，应着力于查看它的股东委托书等公司材料是否公开透明、是否清晰明了，公司的管理层是否以股东的利益为重，总是努力从投资者的角度考虑问题，该公司的管理团队和董事会之间是否配合默契等。
公司的治理结构是检验公司治理的核心。投资者只有投资于治理结构完善的公司，方可有效控制自己的投资风险。
对于普通的投资者来说，其实要对了解某只股票的公司治理结构并不是一件很难的事，关于董事会的重要信息，都会在年度代理委托书里列出。依据规定，这个文件必须邮给现有的每位股东。它会告诉投资者哪些议题必须经过投资者的同意，比如董事会的人员构成；它也会指导投资者如何使用表决权，知道如何行使自己的表决权这一点对我们投资者来说很重要，因为众多投资者联合起来反对公司的某些决定，这是非常有影响力的。作为公司的股东，你有责任就公司的一些活动发表自己的意见，不管是赞成还是反对。就像民主制度，只有当你使用手中的表决权时，公司治理的作用才表现出来。
要投资那些长期稳定的产业
【巴菲特语录】
我喜欢的是那种根本不需要怎么管理就能挣很多钱的行业，它们才是我想投资的那种行业。
【活学活用】
巴菲特在寻找新的投资目标之前，总是会首先考虑增加原有股票的投资的头寸，只有在新的投资企业非常具有吸引力时才愿意买入。
巴菲特投资美国运通的历史可以追溯到很早以前了。在1963年的11月22日，该公司的股票从60美元股下降到56.5美元／股，到1964年年初的时候，股价已经跌到了35美元。而巴菲特决定买入的时候是在1964年。在那年巴菲特用他的合伙公司的40％的资产，大约1300万美元买入了5％的美国运通的股票。接着，在后来的两年时间里，美国运通的股价上升了3倍。在5年的时间内股价上涨了5倍，股价从35美元上涨到189美元，1991年巴菲特对外宣称他将持有该股票长达4年，所以他投资美国运通的收益率至少在4倍以上。
巴菲特在伯克希尔1994年的年报中对他投资美国运通的历史进行了分析，他认为正是对该公司的长期了解才会大笔增持了该公司的股票，后来看来这是很明智的投资行为。
事实上，在选择长期稳定的产业需要考虑该产业的外部环境，外部环境通常可分为两大类：一类是宏观环境，它是由自然、人口、社会、经济、技术、政治、法律等因素组成的；二是产业竞争环境，是由产业内部的竞争对手、供应商、买方、替代品生产厂商、潜在进入者等构成的。宏观环境一般并不直接影响企业的经营，而是通过产业环境间接影响，因此产业竞争环境对企业竞争优势的获得和维持具有最直接、最大的影响力。
产业结构强烈地影响着企业竞争优势的确立及其可持续性。产业之间的竞争不断将某个产业投资资本收益率降低到投资资本要求的最低平均收益率水平，当某个产业收益率低于投资资本要求的最低收益率水平时，投资者将无法长期接受而退出该产业，转入到其他收益率较高的产业，使该产业竞争减弱而收益率水平上升。
当某个产业收益持续高于最低收益率水平时，将会吸引新的投资资本进入，使该产业内竞争加剧而收益率下降。在实践中，一些产业由于其独特的产业结构，拥有较高的进入壁垒而长期保持超出其他产业平均盈利水平的高收益率，即使投资于这些具有超额收益率的产业中一般的企业，如具有垄断性质的报纸、广告业、电视业等，也会有较高的回报；而投资于收益率水平很低的产业中即使是最优秀的产业，如钢铁、石化，也只能有较低的回报。
投资者对这类产业进行选择时，应该关注产业的两大方面：一是考察该产业的吸引力，产业吸引力主要表现在产业平均盈利能力上；二是考察该产业的稳定性，产业稳定性主要表现在产业结构变化的程度上。
找到具有持续竞争优势的产业
【巴菲特语录】
最终我们的经济命运将取决于我们所拥有的公司的经济命运。
【活学活用】
巴菲特认为选择投资对象的关键是分析企业的竞争优势及其可持续性，他一再强调投资人应该去寻找和发现具有持续竞争优势的企业，这类企业应该是投资的首选目标。
实际上，企业具有竞争优势非常重要，但更重要的是确定这种优势的持续性。
巴菲特选择富国银行是因为它是一家非常优秀的上市公司，拥有最好的管理模式，股票的价格水平也处在合理的水平上。他在分析这家银行时，认为该银行是全能型的以客户为导向的银行，另外该银行的交叉销售模式能够创造巨大利润。并且该银行很注重对风险的控制，尤其在风险的分散化方面做得很好，它拥有80个业务单元，对客户一生中可能产生的各种金融要求提供合适的产品，这样就会把业务的风险分散化了。
同时巴菲特分析出富国银行在20多年来显示出颇为强大的竞争优势，每股的盈利从1984年的0.84美元增长到了2004年的1.86美元，增长了10.40倍，这使得股东权益的复合回报率达到了23％。
长期的可持续竞争优势是任何企业经营的核心，这正是投资的关键所在。理解这一点的最佳途径是研究分析那些已经取得长期的可持续竞争优势的企业。巴菲特认为，用一般的价格买入一家非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司好得多。
巴菲特之所以强调要投资于具有持续竞争优势的企业，是因为对于长期投资来说，股价最终取决于公司内在价值，而具有持续竞争优势的企业的经济命运要远远优于那些一般企业，能够为股东带来更大的财富增值。
投资者在选择持续竞争优势的企业时应该注意两个方面：其一是分析企业是否具有真正的竞争优势。其二是分析企业竞争优势能否长期持续保持。如果从企业价值增值能力的角度来考虑，公司竞争优势指的是一个公司在向客户提供具有某种价值的产品或服务的过程中所表现出来的超越其他竞争对手的一种优势，依靠这种优势，该企业能够在一定时期内保持超出所在产业平均水平的价值增值能力。
真实信息才能让你作出正确评价
【巴菲特语录】
我们旗下的经营实在是没有什么新的变化可以特别提出报告的，所谓没有消息就是好消息，剧烈的变动通常是不会有特别好的绩效的。当然这是与大部分的投资人所认为的正好相反，大家通常都将最高的市盈率给予那些擅长画大饼的企业，这些美好的远景会让投资人不顾现实经营的情况，而是一味地去幻想未来可能获得的利润。对于那些爱做梦的投资人来说，任何路边的野花都会比邻家的女孩更具有吸引力，不管后者是多么的贤惠。
【活学活用】
巴菲特以自己所经营的公司为例，说明了一种情况，没有消息就是好消息，如果公司的经营没有什么重大的变故对于投资者来说，反而是一件好事，但是为了了解我们所投资的公司的运营状况，以化解投资风险，我们必须及时获取关于公司的真实信息。
一般来说，最真实的公司信息当然来源于对公司的实地调查，但是这种方法实际操作起来非常困难，因为投资者根本没有时间去走访每一家公司，可以借助下面两种方法来获取相对准确的公司信息：
1．充分利用你的经纪人
虽然，经纪人出于自身利益的考虑，有的会向投资者推荐不好的股票，但是，如果掌握了适当的方法，我们可以从经纪人那儿了解到很多关于公司的真实信息，下面这种对话模式就值得借鉴。
经纪人：“我们正在推荐某公司的股票，我们刚刚把它列入推荐买入股票名单上。”
投资者：“你认为这只股票属于哪一个类型？周期型、缓慢增长型、快速增长型还是其他类型？”
经纪人：“绝对是快速增长型。”
投资者：“增长有多快？最近收益的增长率是多少？”
经纪人：“我一时说不上来，我可以帮你查一下。”
投资者：“谢谢你。你查看增长率时，能不能帮我查一查这只股票当前市盈率和历史市盈率数据。”
经纪人：“没问题。”
投资者：“是什么原因让你们认为现在是购买该公司股票的好机会？这家公司的市场在哪里？目前公司有盈利吗？它未来将如何扩张？它的资产负债情况如何？如果不增发新股稀释每股收益的话，它如何为增长进行融资？公司内部人士在买入自家公司的股票吗？”
经纪人：“我认为你所提到的这些问题很多都在我们公司分析师所做的研究报告中得到解答了。”
投资者：“请帮我复印一份，我会仔细看完后再还给你，同时，我也希望得到一张最近5年该公司股票价格走势与收益走势并列的图。如果有股息的话，我想知道股息的情况，我想知道他们是否总是按时派发股息。在你查找这些资料时，请帮我再查一下机构投资者的持股情况。还有，你们公司的分析师跟踪研究这只股票有多长时间了？”
经纪人：“就这些问题了吗？”
投资者：“看完报告后我会再告诉你，可能我得给这家上市公司打个电话问问……”
经纪人：“不要耽搁太久，现在是买入的最佳时机。”
投资者：“现在就买？就是现在这个10月就买吗？你知道马克·吐温曾说过：‘10月是投机股票特别危险的月份之一，其他特别危险的月份包括7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。’”
通过这种对话模式，你可以从你的经纪人那里获取最大量的公司信息。
2．给上市公司打电话
给你想投资的或已投资的上市公司打电话，也不失为获取公司真实信息的好方法。一般来说，上市公司都会比较高兴有机会与股东交流对公司的看法，如果是一家规模比较小的上市公司，说不定还有机会和总裁交谈呢。
在给公司打电话之前，你最好准备几个问题，最好不要一开始就问“为什么你们公司的股票在下跌”。一上来就问为什么股票会下跌，会让对方认为你不过是一个初入股市的菜鸟而已，根本不值得认真对待，随随便便敷衍一下就行了。因为在大多数情况下，上市公司自己也根本不知道为什么它们的股票会下跌。
我们可以谈论一下公司的收益，但是直接询问“你们公司未来收益是多少”就像一个陌生人问你的年薪是多少一样很不礼貌，要想让对方容易接受，就得问得委婉巧妙：“股市对贵公司明年的收益预测是多少呢？”
但是，公司未来的收益很难预测，即使分析师们的预测差别也很大，就连公司自己也不能确定它们未来的收益到底会是多少。
因此，你真正应该从投资者关系部门了解的东西，是你对公司未来发展前景的估计是否合理，可以探询一下公司预测的反应如何，你对公司未来发展的推理和预测是否合理，这些预测能否实现等。
如果你在询问问题时表明自己已经做了一番研究工作，那么沟通效果就更好了。比如：“我从去年的年报中看到贵公司减少了5亿元的债务，那么你们未来的债务削减计划是什么呢？”这肯定会比你问“你们对于债务未来有什么打算”会让他们更加认真严肃地予以回答。
即使你对公司的发展并不清楚，你也可以通过询问两个一般性的问题来得到一些信息：“今年公司发展有哪些有利因素？”“今年公司发展面临哪些不利因素？”他们也会由此告诉你很多有用的信息。
也有可能你会从公司听到一些不利消息，比如，劳动力成本增加，公司主要产品市场需求下降，出现了一个新的竞争对手，或者人民币升值使公司利润减少等。如果你正在交流的是一家服装制造公司，可能发现今年推出的服装系列并不好卖，仓库里已经堆满了存货。
投资者可以按照上面的方法，分析一下交流中所了解到的公司发展的不利因素和有利因素，你会发现从电话所得知的信息可以对投资者的判断给出进一步证明，公司的实际情况比原先更好或更差，这些信息对我们作出正确的决策是非常有价值的。
顺风行业更适合投资
【巴菲特语录】
保险这个行业从总体上来看，表现还是不错的，但事实上其情况也并不是全然如此，在过去的10年中，我们也犯过一些错误，不管是在产品还是在人员上面。从某个角度来看，纺织业正好相反，管理层已经相当的优秀了，但却只能获得相当微薄的利润。管理阶层应明确一点，选择一个顺风的行业而不是逆风行业的重要性。
【活学活用】
巴菲特这段话再次提醒投资者，在选择投资目标时对于行业的经济特征的甄别是多么的重要，早在1967年伯克希尔用860万美元的价格并购了国家的产险和国家海火险公司以后，当年它们的保费收入就已经达到了大约2200万美元，一直到1977年，累积的年保费的总收入已经达到了1.51亿美元。可见选对一个行业它的盈利空间是非常大的。
下面以中远航运（600428）为例来对这个问题作进一步的说明。
2007年4月，代表国际干散货运输市场景气指数的国际波罗的海综合运费指数（BDD持续走高，与2006年初相比，上涨幅度接近100％，与一个月前相比上涨幅度在10％以上。其中，BDI指的是目前世界上衡量国际海运情况的权威指数，在2006年年初该指数在2500点附近，一直到10月9日该指数突破了4000点，并且该指数都一直维持在4000点以上运行。由该指数可以看出各国经济情况良好，整个干散货海运市场持续处于高度景气状态。相关上市公司必将会有所收益，其股票也很有可能成为涨幅较大的“黑马”股。中远航运的走势图也证明了这一点。即使在2006年，油价的上涨和利率的变动都会影响航运企业的营业收入和净利润，但是这些公司的股价仍没有让投资者失望。尤其像中远航运（600428），每股收益达到0.94元，从2006年10月以来，股价一路上升从6.79元涨到19.75元，股价涨幅达到300％以上。
对于我国的投资者而言，由于很多行业还没有专门的信息披露途径，这就需要投资者在实际操作中做到多方面搜索信息，并特别需要时刻关注政策的动向，并结合定量定性相结合的分析方法，对行业状况做到恰如其分的把握。当然，在了解一个行业的景气指数后，同时还要配合个股的实际情况进行综合分析，这样准确度会更高。
选择具有资本配置远见能力的企业
【巴菲特语录】
企业经理最重要的工作是资本配置。一旦管理者作出资本配置的决策，其行为的基本准则就是要促进每股内在价值的增长。
【活学活用】
巴菲特认为资本配置对企业和投资管理都是至关重要的，管理层最重要的能力就是资本配置的能力。资本配置的能力主要体现在管理层能否正确地把大量的资本投资于未来长期推动股东价值增长最大化的项目上，可以这么说，资本配置上的远见在某种程度上决定了公司未来发展的远景。
比如在可口可乐每年的年报中，管理层都会一再重申：“管理的基本目标是使股东价值最大化。”罗伯托·郭思达在公司“80年代的经营战略”中指出：“未来10年内我们要继续对股东负责，使他们的投资增值。为了给我们的股东创造高于平均水平的投资收益，我们必须找到条件合适、回报率超过通货膨胀率的项目。”
公司的经营战略则强调使公司长期现金流最大化。为实现这一目标，可口可乐公司采取的是集中投资高收益的软饮料企业，并不断降低资本成本的经营战略。这一战略的成功直接表现为公司现金流增长、权益资本收益率提高和股东收益增加。
为实现这一宗旨，可口可乐公司通过增加权益资本收益率和利润率来提高红利水平，同时却减少红利支付率。在20世纪80年代，可口可乐公司支付给股东的红利平均每年增长10％，而红利支付率却由65％降至40％。这样一来，可口可乐公司可以把更多的未分配利润用于再投资，以使公司保持一定的增长率。净现金流的增长使可口可乐公司有能力增加现金红利并回购股票。1984年，公司第一次采取股票回购行动，回购了600万股。
从这以后，公司每年都要回购股票。从现在起到2000年，公司将回购1亿股，1992年7月，可口可乐公司再次宣布：相当于公司流通股份总数的7.6％。郭思达自信地认为，由于公司强大的盈利能力，完全有能力做到这一点。从1984—1996年的12年间，可口可乐总共动用了53亿美元，回购了4.14亿股，相当于1984年年初公司流通股份的25％。如果按1993年12月31日的收盘价计算，回购的这些股票价值185亿美元。巴菲特对可口可乐回购股份之举大加赞赏。
投资者需要注意的是能够体现管理层高超的资本配置能力的一个重要标志就是，管理层在公司股价过低时大量进行股份的收购，但是需要注意的是，管理与业务相比，业务是公司发展的根本所在，优秀的管理能够为优秀的公司锦上添花，所以在应用这个原则不能忽视掉公司的业务。
基本面良好的公司才能快速成长
【巴菲特语录】
我仍然忍不住想要引用1938年《财富》杂志的报道：“实在是很难再找到像可口可乐这样拥有这么大规模，而且能够保持持续十年不变的产品内容。”如今又过了55个年头了，可口可乐的产品线虽然变得更加广泛，但是令人印象深刻的是对它的形容依然如此。
【活学活用】
巴菲特对可口可乐总是赞不绝口，可以说他看重的就是可口可乐令人满意的基本面信息。
基本面分析是你买入任何个股之前必须做的一件事。通过分析确定该股的质量及其相对强势，也就是区分其优劣的过程。基本面是股票长期投资价值的唯一决定因素，每一位投资者选择股票前必须要做的就是透彻地分析企业的基本面。许多投资者没有系统的分析方法，甚至仅仅凭某一短暂的或局部的利好因素就作出草率的买入决定。投资者很容易受一些感性因素的影响而作出错误的操作，如听信其他投资者的言论，或者生活中对某一消费品牌情有独钟，就买入其股票等。
巴菲特在股市的成功，依靠的是他对“基本面”的透彻分析，而非对“消息”的巧妙利用。正是因为有巴菲特这样“老实本分”的投资者，正是因为市场乐于对理性投资行为给予高额回报，使得美国的资本市场成为世界上最稳定、最成熟、最有活力的金融市场；作为经济“晴雨表”的美国资本市场的长期稳定、健康，反过来又对经济产生了良好的反馈作用，成为美国经济长期保持强势的基础。
基本面分析主要是对公司的收益、销售、股权回报、利润空间、资产负债以及公司的产品、管理、产业情况进行分析。基本面分析主要考察一只股票的质量和吸引力，从而识别一只股票是否具有投资价值。
那么，在基本面分析中最重要的是什么呢？公司的盈利能力是影响股价的最重要的因素。也就是说只买那些盈利和销售量在不断增加、利润率和净资产收益率都很高的公司的股票。每股收益（公司的总税后利润除以公开发行的普通股的股数）可作为公司的成长能力和盈利能力的指标。
巴菲特认为，表现最优秀的个股，3／4都是成长良好的公司，在股价大幅上升之前其每股收益的年增长率平均达到或超过30％，而且连续三年都如此。因此，应全力关注连续三年的年收益增长率达到或超过30％的公司。
另外，在基本面分析中还有一些其他的因素。公司应当有其独特的新产品或新的服务项目，且其预期前景也令人鼓舞；投资者应当了解自己所投资的公司在做些什么。这个公司应有大机构赏识并持有其股份，大多数情况这个公司还应属于某个先进的大企业集团；应当了解有多少优秀的共同基金、银行和其他机构投资者买入这只个股，这也是投资者个人研究的基础，而大机构通常要经过详细的基本面分析以后才会买入某只个股的大量股票。
许多投资者以基本面分析方法作为其长期买卖决策的基础，那么请牢记基本面分析的投资法则是：如果一只股票的价格低于它的内在价值，买进这只股票；如果股票价格高于它的价值，卖出这只股票。
也有些投资者通过基本面的分析来预测市场的未来，他们总是认为通过研究基本面的情况可以得出市场未来的方向，掌握了大量的基本面资料就可以掌握未来，但巴菲特认为，这是一个根本性的错误。
基本面分析的功能不是预测市场，而是告诉我们市场价格波动的原因，使我们更清楚地认识和了解市场，不至于因为对基本面情况的一无所知而对市场价格的涨跌感到迷茫和恐惧。
善于抓准那些有发展潜力的公司
【巴菲特语录】
发现一家好公司与赚钱之间有很大的差别。
【活学活用】
投资成绩是由公司未来发展的潜力决定的，所以巴菲特认为，行业的性质比管理人素质更重要。毕竟，人心莫测，管理人可以“变质”，但整体行业情形一般不会那么容易变向。巴菲特成功的奥秘就在于把钱投在最有效率的公司身上。
在投资行业的选择上，巴菲特往往也是选择一些资源垄断性行业进行投资。从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断性企业占了相当大的份额，所以发展潜力很大。如巴菲特2004年上半年大量买进中石化股票就是这种投资战略的充分体现。
巴菲特曾说过，从第一家民航公司算起，几十年来，整个民航事业是没有半点收益的。自从巴菲特1980年投资美国主要民航公司之一的USAir没盈利之后，伯克希尔的投资标准就成为了：就算是没有亏掉本钱，如果没有可观的利润，也是一种失败。巴菲特甚至开玩笑说，他设立了一个类似美国戒烟者和戒酒者每次忍不住就可以打进去咨询的电话号码，以便每次他突然想要投资民航公司时，可以打进去寻求帮助。
巴菲特所投资的公司，都是对准消费者市场的。有的是品牌产品公司，如可口可乐，有的是行销行业，如百货、珠宝、家具、保险等。
比如全球最著名的吉利剃须刀公司，巴菲特认为消费者每十多天才需要换一次一两元的刀片，不可能会为了节省这一点点钱而用脸颊冒险去尝试其他牌子的。
对于那些想要让小孩看电影的父母而言，他们不可能先亲自花费几十个小时的时间去观赏多部电影，然后才让孩子看其中几部的。迪斯尼电影是家长最可信赖的选择。
巴菲特也发现，美国在商业国际化方面占据了难以解释的优势。比如快餐（麦当劳）和汽水（可口可乐）市场，我们的确很难想象一家日本、法国或德国公司，能够占有全球一半的市场的。但有些产品却做不到这一点，比如糖果，在美国、英国和日本三个市场里，占第一的都是不同的品牌。
综上所述，投资股票，其实就是投资股票的未来。
对于一家上市公司而言，过去的辉煌事迹和今日的妥善经营，虽是好事，但它们都已反映在今日的股价上了。因此，对于投资人而言，能够为我们赚钱的，永远是未来的成绩。所以，我们在识别企业时，应抓准公司发展的潜力。公司的发展潜力预示着公司未来的表现。对于投资者来说，在寻找目标时，选择那些具有发展潜力的公司，无疑是为自己的投资上了一份保险。抓准公司的发展潜力很重要，如果公司缺乏良好的前景，投资这种公司注定是要失败的。只有选择那些具有较好潜力的公司，才能获得较高的收益。
寻找具有持续稳定盈利能力的公司
【巴菲特语录】
我想买入企业的标准之一是有持续稳定的盈利能力。
【活学活用】
公司盈利能力最终体现为股东创造的价值，而股东价值的增长最终体现为股票市值的增长。巴菲特在分析盈利能力时，是以长期投资的眼光来作为分析基础的。他强调说：“我所看重的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。”
巴菲特所选择的公司，它的产品盈利水平在所有上市公司中并不是最高的，但是，它们的产品盈利能力往往是所处行业的竞争对手们可望而不可即的。
巴菲特并不太看重一年的业绩高低，而更关心四五年的长期平均业绩高低，他认为这些长期平均业绩指标更加真实地反映了公司真正的盈利能力。因为，公司盈利并不是像行星围绕太阳运行那样一成不变的，总是在不断波动着。
在盈利能力分析中，巴菲特主要关注以下三个方面：
1．公司产品盈利能力。巴菲特主要分析公司产品销售利润率明显高于同行业竞争对手，简单地说，就是公司的产品比竞争对手的更赚钱。
2．公司权益资本盈利能力。巴菲特主要分析公司用股东投入的每一元资本赚了多少净利润，即我们经常说的净资产收益率，巴菲特非常关注公司为股东赚钱的能力是否比竞争对手更高。
3．公司留存收益盈利能力。这是管理层利用未向股东分配的利润进行投资的回报，体现了管理层运用新增资本实现价值增长的能力。对每一美元的留存收益，公司应该转化成至少1美元的股票市值增长，才能让股东从股市上赚到与未分配利润相当的钱。
公司产品的盈利能力主要体现在公司的销售利润率上。如果管理者无法把销售收入变成销售利润，那么企业生产的产品就没有创造任何价值。
由于巴菲特所投资的公司是那些业务长期稳定的公司，所以这些公司利润率的高低在很大程度上取决于公司的成本管理。巴菲特多年的投资经验表明，成本管理存在马太效应，高成本运营的管理者趋向于不断寻找办法增加成本，而低成本经营的管理者却总在寻找办法降低成本。
巴菲特讨厌那些允许成本日益增长的管理者。每当一家公司宣布削减成本时，巴菲特就知道这些公司并非真正懂得如何降低成本。
巴菲特认为，衡量一家公司盈利能力的最佳指标是股东收益率。高水平的权益投资收益率必然会使得公司股东权益高速增长，相应带动公司内在价值及股价的稳定增长。长期投资于具有高水平权益投资收益率的优秀公司，正是巴菲特获得巨大投资成功的重要秘诀之一。
一般说来，管理层用来实现盈利的资本包括两部分：一部分是股东原来投入的历史资本，另一部分是由于未分配利润形成的留存收益。这两部分资本是公司实现盈利的基础。
一家优秀的企业应该可以不借助债务资本，而仅用股权资本来获得不错的盈利水平。如果公司是通过大量的贷款来获得利润的，那么该公司的获利能力就值得怀疑。
上市公司当期盈利质量的高低与公司经济价值的变动方向不一定是正相关的关系。公司当期的盈利质量可能比较高，但它的经济价值却正在下降；相反，公司当期的盈利质量可能比较低，而它的经济价值却正在上升。
因此，盈利质量的评价应从静态和动态两个方面进行。静态评价是指在公司当期盈利质量的绝对水平；动态评价是指随着时间变化，公司盈利质量的相对变化。盈利质量变化体现了公司经济价值的一个正面或负面的变动，这个变动是由于会计报表的盈利没有客观体现公司经营环境的财务变化或者前景的变化所引起的。
提前发现上市公司盈利质量的变化，对于控制投资风险是至关重要的。
能够持续获利的股票才是好股票
【巴菲特语录】
我们喜欢购买企业，我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。
【活学活用】
并不是所有买入的股票都要长期持有，只有具有持续获利能力的股票才值得长期持有。巴菲特判断持有还是卖出的唯一标准是公司是否具有持续获利能力，而不是其价格上涨或者下跌。
既然是否长期持有股票由持续获利能力决定，那么衡量公司持续获利能力的主要指标是什么呢？
巴菲特认为最佳指标是透明盈利。透明盈利由以下几部分组成：报告营业利润，加上主要被投资公司的留存收益（按一般公认会计原则这部分未反映在我们公司利润里面），然后扣除如果这些留存收益分配给投资者时本应该缴纳的税款。
为计算透明盈利，投资人应该确定投资组合中每只股票相应的可分配收益，然后进行加总。每个投资人的目标，应该是要建立一个投资组合（类似于一家投资公司），这个组合在从现在开始的十年左右将为他带来最高的预计透明盈利。这样的方式将会迫使投资人思考企业真正的长期远景而不是短期的股价表现，这种长期的思考角度有助于改善其投资绩效。当然，就长期而言，投资决策的计分板还是股票市值，但股价将取决于公司未来的获利能力。投资就像是打棒球一样，想要得分大家必须将注意力集中到球场上，而不是紧盯着计分板。如果企业的获利能力发生暂时性变化，但并不影响其长期获利能力，投资者应继续长期持有。但如果公司长期获利能力发生根本性变化，投资者就应毫不迟疑地卖出。
除了公司盈利能力以外，其他因素如宏观经济、利率、分析师评级等，都无关紧要。
作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以理性的价格买入自己很容易就能够理解其业务的一家公司的部分股权，而且可以确定在从现在开始的5年、10年、20年内，这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。在相当长的时间里，你会发现只有少数几家公司符合这些标准，所以一旦看到一家符合以上标准的公司，就应当买进相当数量的股票。你还必须忍受那些使你偏离以上投资原则的**：如果你不愿意拥有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟。把那些获利能力会在未来几年中不断增长的公司股票聚集成一个投资组合，那么，这个组合的市场价值也将会不断增加。
也许有人会问，那我们又如何能发现股票的获利能力呢？巴菲特认为，如果持股时间足够长，公司价值一定会在股价上得到反映。研究发现，持股时间越长，其与公司价值的关联度就越高：
（1）当股票持有3年，其相关性区间为0.131～0.360（相关性0.360表示股票价格的变动有36％是受公司盈余变动的影响）；
（2）当股票持有5年，相关性区间上移至0.574～0.599；
（3）当股票持有10年，相关性区间上升至0.593～0.695。
这些数字反映了一个相当有意义的正相关关系，其结果也在很大程度上支持了巴菲特的观点，即一家公司的股票价格在持有一段足够长的时间后，一定会反映公司基本面的状况。但巴菲特同时指出，一家公司的获利和股价表现的相互影响过程通常不是很均衡的，也无法充分预期。也就是说，虽然获利与股价在一段时间里会有较强的相关性，但股票价格何时反映基本面却难以精确把握。巴菲特表示：“就算市场价格在一段时间内能随时反映企业价值，但仍有可能在其中的任何一年产生大幅度的波动。”
投资者需要注意的是，只要中国经济和股市的未来看好，你就应该坚持长期投资的策略。作为一种中长期投资理财方式，投资者真正需要关注的是股票长期的增长趋势和业绩表现的稳定性，而对应这种特点的操作方式就是长期持有。表现优秀的公司，能在各种市场环境下都能保持长期而稳定的获利能力，业绩是判断一家公司优劣的重要标准。
长线择股应选择安全性高的股票
【巴菲特语录】
或许你会认为法人的机构、拥有高薪的职员和经验丰富的专业人员会成为金融市场稳定与理性的力量，那你就大错特错了，那些法人持股比重较大且持续受关注的股票，其股价通常都不合理。
【活学活用】
投资者在进行长线择股时，应选择安全性较高的股票，这类股票即使股价跌了也无妨，只要耐心等待，股价一定会再上涨的。如果用资金购买没有安全保障的股票，那么非但得不到投资的预期收益，还会出现赔本的可能。
巴菲特在进行投资时，会努力寻找到那些在通常情况下未来10年、或者15年、或者20年后的经营情况是可以预测的企业，因为这些企业具有安全性。
事实上，安全的企业，经常是那些现在的经营方式与5年前甚至10年前几乎完全相同的企业。当然管理层决不能因此过于自满，因为企业总是有机会进一步改善服务、产品线、生产技术等，这些机会一定要好好把握。但是，一家公司如果经常发生重大变化，就可能会因此经常遭受重大失误。
在1977—1986年间，《财富》杂志世界500强总计1000家企业中只有25家能够连续10年平均股东权益报酬率达到20％，且没有1年低于15％。
这些超级明星企业同时也是股票市场上的超级明星，这25家企业中有24家的表现超越标准普尔500指数。这些企业有两个显著特点：
1．其中大企业只使用相对于其利息支付能力来说很小的财务杠杆，真正的好企业常常并不需要借款。
2．除了一家企业是高科技企业还有其他几家是制药企业之外，绝大多数企业的业务都非常平凡。它们大都出售的还是与10年前基本上完全相同的、并非特别引人注目的产品。
股票投资是一种风险较大的投资，其风险的存在让你不得不首先考虑投入资金的安全性。股票投资风险来源于企业、股票市场和购买力三个方面，投入资金的安全与否首先取决于企业的经营状况。
作为普通投资者，为了确保投资安全，你最好先从不同的角度全面地分析了解企业的情况，尽可能地选择这样一些企业进行投资：基础扎实，资金雄厚，有持久发展趋势：企业规模宏大，经营管理水平先进，产品专利性强，商标知名度高，有较强的生产能力和市场竞争优势；企业资产分配合理，流动资金与流动负债保持合理的比率；盈利率高，有丰富的原料来源和广泛的市场，或者其行业是国家重点发展和政府积极扶植的企业。
投资者需要注意的选择安全股票的技巧：
（1）公司业绩每年增长15％左右，这是我们选择股票的第一要求。要达到这个要求其实并不困难。中国的GDP年增长率每年可以达到9％～10％，而国内很多行业的增长速度远远高于这一水平，例如奶制品行业每年可以增长30％，商业零售业可以增长20％多。
（2）除了看上市公司的历史业绩，一家优秀的公司还应具备：
①优秀的管理层。管理层包括公司的治理结构、管理能力以及管理团队等内容。
②足够长的成长周期或景气周期。这也是我们判断一家公司成长空间有多大的重要因素。
③企业的核心竞争力。核心竞争优势体现在：技术，管理，品牌，营销，成本控制，其他一些因素。
④所处的行业需求稳定增长，而不是暴涨暴跌的行业。
⑤有良好的业绩和分红记录。
⑥估值相对较低。主要考虑公司的成长性是否突出，成长预期是否合理。
（3）判断在中国具有投资价值的公司。首先，要与中国的宏观经济发展相呼应，在一个中短期内受益于“十一五”规划；其次，受益于人民币升值，其资本、人力、产品价值都会因此得到提升；再次，重大题材带来投资机会；最后，实质性资产重组。
4．综合评估这几个方面，把同类型、同行业的公司加以仔细分析，货比三家，最后在一个合理的价位作出投资决策。
不怕业绩走得慢就怕不够稳定
【巴菲特语录】
糖果店是个非常有趣的地方，但对大部分糖果店老板来说现在并没有那么有趣了。据我们了解，这几年似乎只有喜斯糖果店在赚大钱，而其他糖果店都是惨淡经营。所以我们敢肯定的是，喜斯糖果店并不是搭着行业的顺风车，它的表现是非常稳定的。
【活学活用】
巴菲特认为，企业的经营业绩通常是衡量企业是否优秀的重要指标。但如果一家企业今年的业绩比去年高50％，这并不代表着这家企业就是个优秀的企业。从长期发展来看，企业的业绩最好稳稳当当增加，哪怕增长得慢些也要增长得稳些。
巴菲特曾经在1987年的致股东函里说道，喜斯糖果公司就是这样的公司。自从伯克希尔公司收购喜斯糖果公司以来，该公司的业绩增长一直非常稳定，1987年就创下了2500万英镑的糖果销售量，而这已经是连续第二年单店平均营业额维持不变了。一般人如果看到这样的公司业绩，就会觉得这家公司也没什么优秀的地方，营业额并没有提高，只是维持在过去的水平而已。但是，喜斯糖果公司得到这样的业绩是非常不容易的。要知道，在喜斯糖果公司维持去年的经营业绩的同时，其他糖果公司的经营业绩都在连续下跌，而且下跌幅度都很大。
那么喜斯糖果店是如何突破行业萧条保持如此良好势头的呢？一般来说，糖果店的经营利润中有85％的都是12月份创造的。所以，糖果店的经营重点就是在圣诞节前后抢占市场，赢得顾客的青睐，喜斯糖果公司在这方面做的非常优秀。它每年的花色品种大约保持在100种左右。为了更好地适合市场需求，它们通常会定期增添新的口味、淘汰过时的口味，例如1987年就淘汰了14种口味。但是，喜斯糖果公司也非常在乎顾客的感受。
1987年淘汰的14种口味中有两种被顾客念念不忘。顾客甚至写信抱怨。面对顾客抱怨，喜斯糖果店认真对待，不但对所有顾客来信一一答复，而且还附赠一个特别的小礼物，然后重新恢复生产那两种口味，最终皆大欢喜。由于行业低迷，原材料增加，喜斯糖果公司为了保持良好的质量又不愿意使用较次的原材料，于是将喜斯糖果公司的产品价格稍作上涨，结果依然很受顾客欢迎。
除了糖果店经营外，喜斯糖果公司和内布拉斯加家具店合作，在内布拉斯加家具店进行喜斯糖果的销售，没想到在内布拉斯加家具店的销量非常喜人。这种创新的经营模式，进一步扩大了喜斯糖果的市场。价格的上涨抵消了销量的下滑，所以喜斯糖果公司的经营业绩依然维持原有的水平。
投资者一定要重视企业的经营业绩，但是在观察企业的经营业绩时，一定要把企业的经营业绩和同行的经营业绩进行对比，这样才能够真正了解企业的经营业绩到底好不好。
任何时候都要把握企业正常盈利水平
【巴菲特语录】
在我们看来，企业的盈利水平，和一个国家的国内生产总值（GDP）的增长率有一些关联。据我们估计，目前GDP的年增率大约为3％，另外还有预计2％的通货膨胀率。虽然我和查理无法保证这2％是否确切，但这是市场上大多数人都认可的。
【活学活用】
企业的盈利水平决定于企业的经营状况，这点毋庸置疑。比较有趣的现象是，企业的正常盈利水平和国内生产总值GDP有一些关联。如果GDP增长，企业的平均盈利水平也会增长，而且增长的幅度和GDP的幅度比较接近。
我们从中国的GDP和中国世界500强企业的数量就能发现GDP和企业发展的关系。
1990年，中国GDP为4100亿美元，位居世界第11位；1998年，中国GDP为9100亿美元，位居世界第七位；2006年，中国GDP为27500亿美元，位列世界第四位：2007年中国GDP为30100亿美元，位居世界第四位；2008年中国GDP为42220亿美元，位居世界第三位。而中国企业在世界500强中的变化是这样的：1989年，中国银行登上世界500强企业排行榜，这是中国产生的第一家世界500强企业。
1999年增加到8家，2000年度9家，2003年度11家，2004年增加到16家，2005年增加到18家，2006年增加到23家，2007年增加到30家，2008年增加到35家。从第1家到第8家中间经历了漫长的10年，平均每年增长0.8家；而从8家到第35家只用了9年，平均每年增长3家。而2006—2007年间增长的幅度最大，也就体现出中国企业在近几年的发展速度比较迅猛。
分析上面的数据，我们可以看到，中国世界500强企业的增长数量与中国GDP的增长刚好成正比。中国世界500强企业数量在世界的排位与GDP的排位也基本相当。当中国GDP跃居世界第三的时候，中国世界500强企业数量也达到了世界第三。
巴菲特认为，既然GDP和企业的正常盈利水平相关，那么投资者在考虑投资企业时，一定要记得先关注一下GDP的增长速度。1999年，美国整个金融市场都在讨论高科技股。一些金融专家或者股票分析师认为，高科技是创新的产品，只要是新的东西，就一定有很广阔的发展前景，应该受到投资者的热捧。但巴菲特的想法却有点不同：既然美国的整体经济水平并没有因为高科技产业的问世而突飞猛进，那么投资者就应该像对待其他行业一样对待高科技产业，不应该把个人对高科技的期待掺杂到投资评估的过程中。任何企业的股票都应该与其盈利水平相符。
投资者在选择投资企业时，可以把当期GDP当做一个衡量企业正常盈利水平的风向标。一般来说，GDP增长，企业正常盈利水平也会增长。GDP减少，企业正常盈利水平也会减少。通过分析企业的正常盈利水平，我们更确切、更真实地评估企业经营能力。