关注点6　相关成本全部纳入了吗

★过高的成本就像定时炸弹

★降低费用意味着增加利润

★相关成本是否都纳入了收益

★看公司管理费用是否过高

★成本核算是积极还是保守

★降低成本有没有尽到努力

★特别注意账外潜在成本

★成本高低要看具体数据

★成本过高有时候也有优势

过高的成本就像定时炸弹

在法令松绑的初期，产业界并未立即反应此状况，主要是由于低成本的业者规模尚小，所以大部分高成本的主要业者仍然勉力维持现行的票价结构。不过随着时间慢慢地发酵，在长久以来隐而未见的问题逐渐浮现的同时，旧有业者完全无竞争力的高成本结构却早已积重难返。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司的成本费用是否过高。在他看来，过高的成本费用就像一颗定时炸弹，随时可能会把原本还不错的经营业绩炸垮。所以，如果该公司成本费用一直居高不下就要特别引起注意了，看究竟是怎么回事。

巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司在投资美国航空公司特别股时，就忽略了航空业成本居高不下的事实。只是在过去，由于航空业受法令管制，所以还可以把高成本通过提高机票价格转嫁给消费者，所以这种高成本对利润的威胁还不明显；即使到了法令松绑初期，航空业由于低成本公司的规模小，大部分成本较高的航空公司依然能够勉强维持现行票价结构；不过随着时间的慢慢推移，这个问题也就慢慢暴露出来了，因为原来那种高成本结构完全缺乏竞争力，这一问题已经积重难返了。

巴菲特检讨说，伯克希尔公司的这项投资没有人强迫他，也没有人误导他，责任完全在于他个人的草率分析。这项收购是1989年发生的，当时购买特别股的投资高达3.58亿美元，可是问题直到1994年才爆发出来。1994年9月，美国航空公司不得不宣布停止发行特别股股息，巴菲特原来在1990年就预言的这一结果终于出现了。回顾过去，他认为这是伯克希尔公司历史上可以评为失误“金牌”的一件事。

为什么在收购该公司时问题没有暴露，而要过几年才暴露呢？巴菲特分析说，总体上看，原因就是上面所说的那样。具体地说是，随着整个航空业规模的不断扩大，航空座位容量大幅度增加，市场竞争必然加剧，从而迫使那些高成本的老牌航空公司四面楚歌。额外的资金投入虽然能推迟这些老牌航空公司发现问题的时机，却不可能最终解决这些问题。伯克希尔公司投资美国航空公司的行为，也属于这种类型。

归根到底，市场竞争的基本法则决定一切，那就是在一个充分市场竞争的环境下，如果一家企业无法通过降低成本提高竞争力，最终的结果就只能是破产倒闭。巴菲特自责说，其实这个道理对于作为首席执行官的他来说最简单不过了，可是没想到居然被他疏忽了。

巴菲特说，虽然美国航空公司总裁塞思·斯科菲尔德（Seth　Schofield）在这方面做出了巨大努力，并且一直致力于改正该公司长期以来形成的成本结构，可是至少到现在（1994年）为止仍然没有起色。究其原因之一在于，他所面对的是一个不断变动的目标。

巴菲特的意思是说，当时美国有一部分航空公司能够在劳资双方协议方面争取到主动。具体地说就是，这些航空公司的员工由于根据过去的劳资协议，工资水平高于市场平均水平，所以这时候降低员工工资就是一条有效途径。而这些员工因为看到本企业依然发得出工资，所以就全力抵制这种降薪，双方处于拉锯战状态。

除此以外，也有一部分航空公司在破产法保护下可以获得苟延残喘的机会，以全新方法计算成本。容易看出，在破产法保护下，这些航空公司实际上遇到了本书前面所说的会计假设发生了改变，这时候在另一种新的会计准则下，成本和利润数据在账面上都发生了改变。正如美国西南航空公司总裁赫伯·凯莱赫（Herb　Kelleher）形容的那样：这种破产保护对于航空公司来说，就像是得到了一次健康的水疗（spa）。

鉴于这样的现实，美国航空公司虽然努力降低原有高成本，并且完全有可能实现目标，从而不致于破产倒闭，但前景很难预料。

在这种情况下，伯克希尔公司在1994年末把美国航空公司账面上的投资金额调整减少为8950万美元。也就是说，当初伯克希尔公司对美国航空公司1美元的投资，现在只剩下0.25美元（8950÷35800=0.25）。展望未来，伯克希尔公司原来的3.58亿美元投资有可能完全收回或大部分收回，也有可能完全有去无回。无论结果如何，伯克希尔公司都做好了最坏的打算，从中吸取一项教训，那就是从投资美国航空公司身上发现，过高的成本费用确实是埋藏在企业的一颗定时炸弹，一旦经济形势发生改变，而企业过高的成本费用又无法降下来（实际上企业过高的成本费用是很难降下来的），这时候就危险了。

巴菲特从会计角度介绍说，伯克希尔公司把原来的3.58亿美元投资调整减少到0.895亿美元，从会计核算角度上看非常复杂。

因为根据一般公认会计准则规定，保险公司在资产负债表上必须把它们的投资按照市场价值进行计算。而现在伯克希尔公司1994年第三季度末就把这个数据调整为0.895亿美元，并且在第四季度把这笔差额反映为成本费用，很好地体现了伯克希尔公司的实际价值，对投资者计算伯克希尔公司的内在价值有非常大的帮助，因为这才是一个实事求是的数字。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读财务年报时要关注该公司的成本费用水平是否高于同行。较高的成本费用实际上是一颗定时炸弹，当宏观经济环境发生变化或整个行业走下坡路时，就是这颗定时炸弹爆炸的时候。