账务调整并不影响内在价值

下表显示伯克希尔账列盈余的主要来源。大家或许已经发现，2002年的购买法会计调整数大幅减少，其原因在于一般公认会计原则已经过修正，不再要求商誉必须摊销。此举将使得我们的账面盈余增加，只是这对实质的经济盈余一点影响也没有。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注账务调整导致的业绩变动，但同时必须指出，这种账务调整并不影响该公司内在价值。

巴菲特在伯克希尔公司2002年年报致股东的一封信中说，当年由于会计准则已经经过调整，不再要求摊销商誉，所以大家或许已发现，当年伯克希尔公司财务年报中所反映的账面利润有所增加。只不过，这对伯克希尔公司的内在价值一点影响也没有。

正如巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中所说，伯克希尔公司拥有美中能源控股公司80.5%的股权。可是由于2005年8月8日美国公用事业控股公司法（The　Public　Utility　Holding　Company　Act,PUHCA）被废止，所以使得伯克希尔公司可以在2006年1月9日把它所持有的美中能源控股公司的优先股转换为普通股，从而彻底摆脱公用事业控股公司法的束缚。

众所周知，优先股和普通股的最大区别在于后者拥有投票权。所以这样一来，伯克希尔公司至此就同时拥有了美中能源控股公司83.4%的普通股和投票权；同时，在会计核算和税制方面就可以合并这家公司的财务年报了。

巴菲特特别指出，阅读财务年报时不要只看到83.4%的比例，实际上由于已经发行的期权肯定会在未来几年中得到实行，从而稀释伯克希尔公司的持股比例。总体上从内在价值看，伯克希尔公司的持股比例仍然可以看作是原来的80.5%。

换句话说，这种由于法律变动而导致的会计、税务核算方法的改变，并不会影响伯克希尔公司在美中能源控股公司这块业务上的内在价值。与此同时，美中能源控股公司的投资人仍然是4个方面，并且股权结构也不会有任何变化。

所以，读者在阅读2005年伯克希尔公司财务年报时会发现，其中有两份资产负债表，一份是不包括美中能源控股公司在内的数据，另一份反映了伯克希尔公司把美中能源控股公司优先股转为普通股的数据。由于这一法律的变动，伯克希尔公司今后的所有财务年报中都会包括美中能源控股公司的财务数据在内。

巴菲特在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，当年伯克希尔公司完全控股政府雇员保险公司后发生的会计核算变化，以及伯克希尔公司B类股票的发行，同样能证明内在价值不变这一点。

他说，伯克希尔公司从1996年5月开始发行一种新的股票类型，这就是伯克希尔公司B类股票，这样原来发行在外的股票就称之为A类股票。B类股票拥有A类股票三十分之一的权利。从此以后，巴菲特在伯克希尔公司财务年报中提到相关数据时，都会把B类股票按照三十分之一的比例折算成A类股票计算。但显而易见，这两种股票并存，并不影响伯克希尔公司内在价值。

再提1996年1月2日伯克希尔公司100%拥有政府雇员保险公司的事，这同样不会影响到伯克希尔公司的内在价值。

1995年时，伯克希尔公司拥有政府雇员保险公司的比例是51%。当年年末，伯克希尔公司继续收购了另外49%的股权，从而完全控股该公司。这样反映在会计核算上，就必须把1995年的财务年报进行重编。根据会计准则规定，在重新编制这份报表时，应该首先冲减伯克希尔公司账面上51%的股权成本，即减少4.784亿美元。不用说，这51%的股权成本是历史成本，所以它大大低于新购49%股权成本的市场价格，当然也大大低于后来持有这49%的股权的账面价值了。

总体来看，虽然伯克希尔公司1996年进行了几项大动作，一是在当年5月溢价发行B类股票，二是在当年12月发行A类股票和B类股票的普通股用于收购国际飞安公司，第三当然就是收购国际飞安公司了。可是要知道，以上三项非营业项目在会计处理上对伯克希尔公司当年每股净值的影响率还不到1%。

巴菲特的意思是说，这些仅仅由于会计准则、会计政策变动所导致的账务调整，虽然会影响报表阅读者看到的企业经营业绩，却不会对该股票内在价值造成多大影响。换句话说，这1%的影响率说可以忽略不计也不为过。

不过本书需要补充巴菲特遗漏了的一点，那就是：如果由于会计准则的变动导致企业纳税负担增加，是会最终影响企业内在价值的。道理很简单，企业的税务负担和经营业绩是此涨彼消的关系，纳税负担增加了，企业留在账面上的利润也就相应减少了。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读财务年报时当然要关注由于会计准则、会计政策变动所导致的经营业绩变化，可是如果这种变化没有明显增加税务负担，那就仅仅属于“账务调整”，不会直接影响其内在价值。