公司经营有哪些关联企业

透过美中能源控股公司，我们持有众多公用事业80.5%（按完全稀释基础）的权益，其中主要项目包括：（1）拥有370万用户的英国第三大电力公司约克夏电力以及北方电力；（2）在爱荷华州拥有68.9万用户的美中能源公司；（3）肯特河及北方天然等两条天然气输送管线，约占全美7.8%的天然气运能。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司都有哪些关联企业。这些关联企业既可能仅仅是业务上的密切往来，也可能是股权结构方面的相互交叉。毫无疑问，关联企业能够在一定程度上“调节”该公司的经营业绩。不用说，懂得财务会计的读者都知道，关联企业往往是调节公司利润的“蓄水池”。

巴菲特在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司通过美中能源控股公司持有许多公用事业80.5%的股权，其中的主要项目有：一是拥有370万用户的英国第三大电力公司约克夏电力公司以及北方电力公司；二是位于美国爱荷华州拥有68.9万用户的美中能源公司；三是肯特河及北方天然气等两条天然气输送管线，约占整个美国7.8%的天然气运能。

至于其余19.5%的股权，则分别由伯克希尔公司的三位合伙人所持有，他们分别是美中能源控股公司明星经理人戴维·索科尔（Dave　Sokol）和格雷格·阿贝尔（Greg　Abel），以及巴菲特的长期好友也是引荐巴菲特投资该公司的沃尔特·斯科特（Walter　Scott）。

另外还需一提的是，由于受美国公用事业控股公司法（PUHCA）的规定，对于这样的公用事业类公司，伯克希尔公司最多只能拥有9.9%的投票权，所以伯克希尔公司依据股份所享有的绝对控股权，最终只能由沃尔特·斯科特来行使。

这样做的结果是什么呢？由于受投票权限制，美中能源控股公司的财务数据如营业收入、利润、资产、负债等并不能全部反映在伯克希尔公司财务年报中，而只能按照投资比率列入投资金额和利润。

在这里，巴菲特不厌其烦地介绍这一切，目的是为了公司股东们对此有一个全面了解，知道这些财务数据分别说明了什么。与此同时，读者还会惊奇地发现，美中能源控股公司中80.5%、19.5%这种股权结构非常符合巴菲特一再提到的观点：那就是当被收购公司管理层是合作伙伴时，伯克希尔公司要求“至少买下80%的股权”。

话说回来，巴菲特在这里提到的美中能源控股公司还只是伯克希尔公司的一家子公司，类似于这样的子公司在伯克希尔公司还有很多。这也就意味着，从整个伯克希尔公司看，这种错综复杂的关联企业还有很多。这就要求公司股东们在阅读财务年报时对此有逐一了解，与此同时，在关注伯克希尔公司财务数据时，同样有必要关注这些关联企业的财务数据。理由很简单，这些数据是“相通”的。

那么，本公司和关联企业之间的财务数据是怎样“相通”或者说怎样“调节”的呢？这个问题非常复杂，一时半会儿说不清，但这里可以举一个最简单的例子稍微展开一下。

例如，如果美中能源控股公司不是公用事业类公司，那么伯克希尔公司也就不用受美国公用事业控股公司法的限制只能拥有9.9%的投票权了，这样，美中能源控股公司的相关财务数据反映在伯克希尔公司账面上的结果就完全不同了，不是部分而是应当全部列入伯克希尔公司财务年报，就会颠覆性地改变伯克希尔公司几乎所有财务数据。

这样，呈现在投资者面前的就可能完全是另一份财务年报。而在这两份不同的财务年报中，它们所反映的企业规模、资产规模、债权债务、经营业绩也完全不同。

巴菲特指出，伯克希尔公司和关联企业之间的关系非常复杂。例如截至2003年末，在美中能源控股公司的债务中，就有15.78亿美元是对伯克希尔公司的债务。换句话说，这15.78亿美元是美中能源控股公司欠伯克希尔公司的。这笔债务的存在价值，能够使得美中能源控股公司在进行购并其他公司时，不再需要向上述三位投资人追加投资。

要知道，上述三位投资人合伙占19.5%的股权，他们已经投入了大笔资金。如果继续要他们追加投入，就会使他们发生筹措困难；而一旦不能追加投入，又会减少他们原来所持有的股份。

而现在呢，这笔债务的存在就可以解决这个问题。伯克希尔公司通过这笔债务来支持这三位投资者，实际上就相当于帮助他们“追加”股份，而伯克希尔公司这样做，只是收取了每年11%的利息。

这样做的结果是一举三得：一是三位投资者由此不再需要另外追加投资，事实上他们很可能也找不到资金来源；二是可以继续保持美中能源控股公司原有的股权结构不变；三是伯克希尔公司可以通过这笔债务每年收取合理的利息收入，也是不吃亏的。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注与该公司业务往来密切尤其是相互控股的关联企业。这些关联企业之间的关系非常复杂，能够在很大程度上影响本公司的经营业绩乃至发展方向，调节利润。