【焦点追问】

1.民资参与混合所有制改革的障碍有哪些？

2.什么原因导致民资在国企混改问题上采取观望态度？

【直面解读】

先人一步被确定为混改试点的河南安钢集团，2014年9月比其他国有钢企提前一步确认作为混改试点企业，不过公布消息后两个月，尚未出台完整性的混改方案。资产重组方案也未公布，民企参与意愿不强。这使人想到民资积极性不高的问题。这是当前普遍存在的问题。

按说，钢铁属于竞争性行业。钢铁国企可以先动起来。竞争类国企一来需要外来资本激发其活力,二来市场化程度高,资产容易评估,不会引起太多国资流失的争议。成功实现混合所有制改革的一个关键因素，就是民资的积极参与。目前从实际情况来看，民资对参与国企重组的热情并不高，很多民资存在各种各样的担忧。如何消除民资的这种担忧，使民资、国资之间真正“情投意合”，是混合所有制改革中需要着力解决的问题。民资的积极性不高，民资参与混合所有制改革的障碍，原因有四：

效益差的项目没兴趣，赚钱的进不去。从国企来看，选择拿出一些效益相对较差的项目进行合作。结果，民营资本进一步调低对国有资产质量的预期，国有企业拿出更差的项目，市场交易双方不再信任彼此，合作也就无法持续了。民企对于国企中存在的一些债务、冗员、历史包袱等问题，通常要求予以事前解决，以避免这些问题会对企业未来经营造成影响。相反，国企则要求民资在投资过程中，承担更多的社会责任，解决国企留下的历史遗留问题。对此，双方往往存在根本性的分歧，甚至最终导致投资的失败。很多民资在投资时，看中的是国企的特殊地位，以及所享受的各种补贴，例如行业的垄断地位、便利的融资渠道、特有的政治资源、国家的优惠政策，等等。一旦这些优势因素不复存在，那么民资对投资国企也就失去了兴趣。

付出巨额的沉没成本，可是赚钱了被踢开。民资一旦投资国企，购买了设备，培养或雇用了相应的人力资本，那么就面临着“锁定”效应，如果合作失败，那么这些投资可能会血本无归。比如,2009年时某省曾下发通知,对小煤矿进行资源整合,温州民间资本在此次改革中被硬性要求退出。当时温商有500亿元的股权遭到强制“并购”,又没有按照市场价格估值,总体损失在200亿元以上。非国有资本产权得不到保护，是个大问题。

国资一股独大，民企没有经营话语权。“能说了算才算投资”、“至少要派个董事”，这是多数民资入股国企的基本态度。他们认为，只有亲自参与企业的经营，才能避免内部人控制对自身利益造成侵害，才能避免在利益分配中处于边缘化的角色。然而，由于国资的盘子太大，可能即使民资以上千亿元的规模入股国企，在总股本中占比仍不足10%。

国有企业是主人，民资总是外部人。在重大决策时,一股独大容易产生国资“一只手压倒一片手”的现象,民资只能扮演“陪太子读书”的角色。内部人控制的直接结果就是委托代理机制的失效和股东利益的受损，甚至直接导致企业的垮台。一旦出现这样的状况，参股国企的民资将遭受巨大的损失，甚至直接破产。

防止国有资本流失，可是民资更怕流失，政治上不公平。现在，防止国有资本流失喊得天价响，把民企喊怕了。眼下当我们在谈论混改的时候,更多的是在探讨如何避免国有资产流失、如何保证国企在能源行业的主导地位等,却少见如何确保民资利益不受侵犯的制度设计。

我们知道，国企混改的具体目标有四个：一是除少数企业必须保持国有独资外，绝大部分企业逐步发展成混合所有制企业，其中国有控股混合所有制经济占绝大多数；二是在国有控股的混合所有制企业中逐步降低国有股权比重，使股权结构更加合理，更好地放大国有资本功能；三是国有企业经营机制得到进一步转换，现代企业制度更加完善；四是国有经济结构布局更加优化，国有经济的活力和竞争力、控制力和影响力进一步增强。这个目标是单赢，不是双赢。

那么，民企混改的具体目标有几个？谁为民企讲话？很少很少。考虑到以上种种困境，民资在投资国企时，自然会加倍谨慎，这些障碍增加了民资投资国企的风险，从而导致民资在对待国有资本重组问题上更多采取了观望的态度。

为什么一些民企不想“混”、不敢“混”,敢“混”的还要冒着成为“傻瓜”的风险,正是因为“民混官”反而被“官”控制甚至吃掉成为民资参股最为担忧的后果。如果在混改中,国企吸收了民间资本,获得了更富活力的架构机制,而民资却面临利益受损甚至被吃掉的风险,那何以吸引真正优质的民资进入混改?从目前能源国企公布的混改方案看,对民营资本占股比例有明显限制的,这也容易造成民资进入后得不到话语权、决策权。

混改应当是“民与官”的双赢,而作为弱势一方的民资需要更大的支持及保护。因此在混改推进的过程中,应不断完善、细化制度政策,在产权保护制度方面让民资打消担忧。

因此，我们强调防止国有资本流失，还要强调民有资本被保护，尤其是民资的经营权问题要得到保护，不可偏废。

(2014年11月17日)