中国是美国国债的第一大买主，美国是“中国制造”的第一大买主，两国经济紧紧捆在一起，谁也不敢轻易得罪谁。美国不敢轻易给中国贴汇率操纵国标签，至少现在还没这个胆。
近几年来，美国几乎每年都想把中国列为汇率操纵国，但到目前为止依然没有“梦想成真”。这从一个侧面证明，美国要想给中国贴“汇率操纵国”标签并不是容易的，至少现在它还没有这个胆。
无论美国对中国如何爱恨交加，事实上中国都是美国国债的最大买家。根据美国财政部2010年11月16日公布的资料，中国在2010年8月对美国国债进行了当年最大幅度的增持，数额高达217亿美元；9月继续增持151亿美元，也是中国在当年第3个月增持美国国债，总额上升到8835亿美元，超过排名第二的日本185亿美元 1。
接下来的问题是，中国不断增持美国国债意味着什么？或者说，中国为什么要不断地购买美国国债呢？
这个话题说起来太长，但有一点很简单，那就是中国和美国经济的关系更密切了，完全可以说是紧紧绑在一起。因为就在中国是美国国债第一大买主的同时，美国同样也是“中国制造”的第一大买主，谁也离不开谁，谁也不敢轻易得罪谁。
2009年6月1日，美国财政部长盖特纳上任后第一次访问中国，就被国际舆论形容说是特地到中国“推销”国债来了。按理说，中国是不能购买这么多美国国债的，吊在美国一棵树上风险太大，因为它并不是什么好东西。虽然美国国债与全球其它主要货币相比仍然比较牢靠，但盖特纳前来推销的是已经连续几年急剧膨胀了的美国国债。
更不用说，美元的印钞权掌握在美国联邦储备委员会。什么时候美国没钱用了，就下令开机印钞，最终倒霉的是拥有美元储备的国家，其中首当其冲的是中国。因为这表明，中国手中拥有的这些美元又要贬值了，中国资产又要缩水了。
所以，一开始盖特纳对自己的中国之行能否完成“推销”任务心里实在没底。美国《纽约时报》报道说，中国是不是愿意继续购买美国国债，是盖特纳之行最萦绕心头的大事 2。
可以说，中国庞大的外汇储备用来购买美国国债实在不是什么上策，可是又要反过来问，中国目前拥有数额如此庞大的外汇储备，美元又是全球主要储备货币，如果不买美元还能买什么呢？除非将来有一天，美元一家独大的局面被打破，人民币也成为全球可自由兑换货币，到那时候才可能会大大降低美元国债的比重。
所以就出现这样一种怪现象：一方面是中国抱怨美元国债发行得太多，一方面又不得不大把大把地掏钱去购买这种美元国债；一方面是美国抱怨“借中国的钱太多”，一方面又不断派出要员到中国来游说中国购买更多的美国国债。这就是读者听到，2009年6月1日美国财政部长盖特纳在北京大学发表演讲时反复表示“中国所持美元资产非常安全”的原因。因为他也担心他此行的“推销”任务完成得不好。结果没想到，他的这种担心是多余的，因为中国的外汇储备首选购买美国国债。
中美两国就这样互相交织在一起，难解难分。你说，都到这个时候了，谁还怕谁？但显而易见的是，既然中国已经拥有这么多美国国债，那就不得不正视这个问题。
从具体数据看，2008年中国的出口总额是14285.5亿美元，其中对美出口2523亿美元，比例为17.7%，而2007年的这个比例为21%，表明比例正在下降。在这种情况下，如何确保美国的金融体系不至于崩溃是符合中国战略利益的。
以“股神”罗杰斯为代表的投资家认为，中国的巨额外汇储备应当停止购买美国国债，转向投入棉花、小麦、原油等战略性资源。撇开意识形态领域的因素，单从投资回报率看，购买美国国债的收益率还不到中国的银行存款定期储蓄，结果势必是越来越贬值。
可是这又有问题：如果从这数额庞大的外汇储备中拿出一部分来抄底国际市场上的战略物资如石油、棉花、小麦等，势必就会推动这些战略物资的价格迅速上扬，并且吸引大量国际游资蜂拥而上。并且还有一个问题比较难解决，那就是这些战略物资需要运输、储存，并且会产生损耗、折旧，更不用说它的流动性极差了。作为一国政府，不会如此去进行冒险的。
所以，中国和美国就这样手拉手地走入死胡同。就在美国总统奥巴马惊呼“不能再把这么多钱借给中国”，害怕有朝一日中国大量抛售美国国债、让美国经济迅速崩溃时，中国考虑的却是另一个问题：如果大量抛售这些美国国债，全球有哪个国家能接盘？谁都接不了！并且，即使有人接得了盘，也会因为美元体系的剧烈震**使得美国和中国一起“同归于尽”。从这个角度看，中国购买大量美国国债又是一种“最不坏的打算”——从经济和金融上把两国紧紧拴在一起，深度介入。
当然，不仅仅是经济，在气候变化、伊朗问题、朝鲜问题、联合国问题等方面，美国都需要中国的支持和合作，所以它也必须小心翼翼地把握好与中国之间的关系。就在美国面临宣布中国是不是汇率操纵国时，美国财政部长盖特纳发表言论说：“中国是一个主权国家，中国将会决定其汇率。我们不能强迫其做出改变。” 3话中有话，一切昭然若揭。
从历史上看，中国从2001年加入世界贸易组织以后从来就没有被美国列为汇率操纵国过，只是2010年美国非得要在人民币汇率问题上做文章，才连续要求把中国列为汇率操纵国。但结果表明，原定于2010年4月15日发布的汇率报告，推迟到7月初才公布；原定于10月15日发布的汇率报告，又推迟到12月才公布。这表明，美国在这方面不但是谨慎的，而且是明智的。
1 吴庆才：《中国连续三个月增持美国国债》，2010年11月17日中国新闻网。
2 《“头号债主”的巨大风险》，2009年8月19日大庆晚报。
3 王希怡：《美国炒作人民币汇率，一场“不单纯”的政治秀》，2010年3月27日广州日报。