考量目前市场的情况与公司的资金规模，我们现在决定将“非常吸引人的价格”改成“吸引人的价格”。或许你又会问，那么到底应该如何决定价格够不够吸引人呢?在回答这个问题时，大部分分析师通常都会选择两种看起来对立的方法，“价值法”与“成长法”，事实上有许多投资专家会将这两种方法交替运用，就像是轮流换穿衣物一样。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

购并企业的价格如果绝对合理，这时候适合的投资方法是一次性买入；而当购并价格不是绝对合理而是相对合理时，这时候适合的投资方式就是分批买入或酌情买入。不用多说，这里的价格相对合理仍然是与其内在价值相比而言的。

巴菲特在伯克希尔公司1992年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司的股权投资策略和15年前即1977年年报中所说的那一套并没有多大变化，如果一定要说有什么变化的话，那就是原来提到的必备条件之一是“非常吸引人的价格”现在改成了“吸引人的价格”。

究其原因主要在于，目前（1992年）美国股市的市场情况和伯克希尔公司的资金规模决定了必须这么做。

那么，究竟什么是“吸引人的价格”或者说究竟什么样的买入价格才称得上“吸引人”呢？他解释说，大多数股票分析师这时候通常都会选择两种相对立的方法即“价值法”和“成长法”，或者像轮流穿衣服那样把这两种方法交替运用。

不过在巴菲特看来，这两种方法都是似是而非的，虽然多年前他自己也是这样操作的。归根到底，这两种方法是合二为一的。

例如，就成长性而言，在计算一只股票的内在价值时“成长”当然是很重要的，可是“成长”不一定总是好事，它可能是正面的，也可能是负面的。企业业绩在不断成长当然是一件好事，可是如果说句不好听的话，人身上的肿瘤在不断成长也是一件好事吗？

再说价值法。如果说股票投资要追寻价值这本身就是一句废话——如果你购买股票不是为了追求相应的价值那还怎么叫投资呢？如果你根本不在乎买入股票的成本高低，以及是否具有与其相应的价值，而是只希望能够在短期内以更高的价格卖出，这根本就是投机。虽然投机并不违法，也不违反道德，但在巴菲特看来这是一种与玩吹气球游戏差不多的无聊行为。

巴菲特认为，投资股票应当强调买入价格要低，如果做不到绝对的低（绝对合理），也要做到相对的低（相对合理）。

他说，价值投资的最基本含义就是看该股票在未来的生存寿命期限内所能产生的现金流量折现，从中选择价钱最低的那种投资，而无论它的盈利水平变化大不大、销售有没有增长，以及与现在的盈利水平、账面价值相比大小。投资股票的价格相对合理点，就是要在该公司股价变动过程中最有吸引力的价位买入，价位没有吸引力或者吸引力不够就暂时放弃，重新等待有吸引力的价位到来时再买。

伯克希尔公司投资可口可乐公司的案例，就能很好地说明巴菲特是如何在企业收购价格相对合理时伺机出击的。

20世纪80年代初，可口可乐公司新任总裁罗伯特·格伊祖塔、唐纳德·考夫上任后开展了一系列的切实措施，使得可口可乐公司的股票价格得到了逐步上升。一直看好可口可乐公司股票的巴菲特这时候完全可以出击了，但他却认为还存在一个严重问题，那就是价格“不合理”，所以他选择了耐心等待的做法。

1988年6月，可口可乐公司的股价在每股10美元左右。当时美国华尔街上的投资者纷纷认为，从各种技术指标如股票市盈率、股票价格与账面价值比例、股票价格与现金流的比例看，可口可乐公司的股票价格都处于一个相对高位，这时候谁要投资该股票简直是疯了。

可是巴菲特却不这么看。据他测算，当时可口可乐公司的内在价值少说也有207亿美元，完全有可能达到324亿美元甚至483亿美元；而这时候该股票的市场价值却只有100多亿美元，完全在一个相对合理的价位上，完全可以买入而且非常值得买入。

于是巴菲特主动出击，在这之后的10个月内共投资10.23亿美元买入9340万股可口可乐股票，每股平均价格10.96美元。而在1988、1989年这两年中，可口可乐公司的平均市场价值是151亿美元，巴菲特一贯强调的安全边际至少有27%或者50%，甚至可以达到70%。

在完成了这一系列动作后，时间已经到了1989年末，这时伯克希尔公司突然宣布自己拥有的可口可乐股票已经占可口可乐公司总股本的6.3%，占伯克希尔公司普通股投资组合的35%，让外界大吃一惊。

从中不难看出，所谓合理的价格也是相对而言的，并且随着每个人的评估标准不同而有天壤之别。只有采取恰当的方式，与股票内在价值相比，才能作出准确判断。而对巴菲特来说，采取“相对合理”的价格这种谨慎从事的风格年轻时就养成了。

当年巴菲特从哥伦比亚大学研究生毕业后，向老师格雷厄姆提出希望能到格雷厄姆开办的格雷厄姆·纽曼公司工作，表示不领工资也心甘情愿。可是格雷厄姆以他的员工都是犹太人、巴菲特不是犹太人为由拒绝了这位得意门生。巴菲特认为，如果能在格雷厄姆手下工作，即使暂时不领工资也非常合算，这不是他的另一种价格合理的相对论吗？

[启示录]

购买股票的价格合理有一个怎么看的问题，如果是绝对合理（绝对低点）当然是好事，但多数时候只能是相对合理（相对低点）。这里既牵涉到合适的评判标准又需要有耐心、善于抓住时机，缺一不可。