按照大多数人的标准，1967年都算得上是生意红火的一年。和道·琼斯工业指数上升了19%相比，我们总的业绩上升了35.9%，超过我们以前所定的超过道·琼斯工业指数10个百分点的目标。我们总的盈利为1938万美元，即使在不断增长的通货膨胀下，我们的盈利额也能买下很多家百事可乐公司。但是，由于适销证券市场上一些有悠久经营历史的大型公司的出售，我们还是赚到了2738万美元的应纳税收入，这和公司1967年的经营业绩没有任何关系，但是这在4月15日的股东年会上会给人一种积极参与的感觉。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

巴菲特认为，做任何事情都要有自信，股票投资也是如此。从他个人的证券投资实践看，他认为只要所投资股票的内在价值大大高于价格，这种投资行为就很容易充满自信。

关于这一点，很容易从当初巴菲特有限公司收购并控股伯克希尔·哈撒韦纺织厂、建立伯克希尔企业集团这一点上得到证明。

1962年，当伯克希尔公司在营运资本方面的支出达到每股16美元时，巴菲特有限公司就开始不断买入这家纺织厂的股票了。

巴菲特在1966年1月20日说，1962年他开始买入伯克希尔·哈撒韦纺织厂股票时，一开始的股价只有7.6美元，所以他十分自信。

这种自信来自两方面：一方面，这时候的纺织行业在面临倒闭时都会有一些优惠政策，这对股东肯定是有利的；另一方面，虽然纺织行业内部条件的变化造成了巨大损失，从而使得许多企业陷于瘫痪状态，但实际上这些企业内部管理很正规，只是原来一套旧的管理模式很难得到人们的认可罢了。

就伯克希尔公司而言，1965年春天伯克希尔公司控股伯克希尔·哈撒韦纺织厂时，实际上这时候只剩下两家工厂了，共有员工2300名。仔细考察这两家工厂会有惊喜发现，因为它们都具有非常优秀的管理层，伯克希尔公司控股这两家公司后根本不需要从外部引进管理人员，这是巴菲特特别看重的地方。

所以，巴菲特控股伯克希尔·哈撒韦纺织厂虽然代价很高，可是他仍然觉得这是一笔非常合算的买卖。

买入成本究竟有多高呢？分析表明，当初开始购买股票时股价虽然只有每股7.6美元，可是实际成本却高达每股14.86美元，这在当时来看应该是一笔非常大的投资了。1965年12月31日的资料表明，当时不包括工厂及设备在内的净营运资本达到每股19美元。

巴菲特在这方面具有高瞻远瞩的本领。他认为，在纺织行业，经营状态是决定赚钱能力的主要因素。而从整个纺织行业看，第二次世界大战后美国纺织业的经营状况迅速恶化，1948年就跌到最低点，当时11家纺织厂的工人总数多达11000名，可是税前收入却只有295万美元，就能很好地说明这一点。

具体到伯克希尔公司控股的这两家纺织厂，虽然当时的市场竞争非常激烈，根本不可能具备像施乐复印机、好孩子照相机、国立录像机公司一样的盈利能力，但由于它由一个精明的管理层来掌舵，这本身就是一笔相当不错的财富。

巴菲特形容说，这就像他一位来自西海岸的哲学家朋友所说的那样：“在吃奶油干酪的同时，吃点以麦片为主的特种饮食也是不错的。”

他的意思是说，作为一个“品种”，无论从哪个角度看，投资伯克希尔·哈撒韦纺织厂都可以说是很值得的。

接下来读者可以看到的是，随着巴菲特有限公司自身价值的不断增长，当然也包括股东的追加投入在内，该公司1965年时的净资产从10年前的10.5万美元迅速增长到了2600万美元。

1966年1月20日巴菲特在给他父母的信中报喜道：“1965年，我们在针对贫穷的战斗上是非常成功的。尤其是，年底我们的收益比预期多了1230万美元。”

究竟“非常成功”到什么程度呢？数据表明，1965年道·琼斯工业指数上升了14.2%，而伯克希尔公司的收益率却高达47.2%，并且业务已经开始进入国际市场，表明公司发展到了一个新阶段。

两年后的1968年1月24日巴菲特又在一封信中写道：即使按照大多数人的标准来判断，1967年也是生意红火的一年。当年伯克希尔公司的应纳税收入高达2738万美元，净利润为1938万美元，不过这些都和经营业绩没有任何关系。

既然和经营业绩没关系，那又和什么有关呢？巴菲特在信中没有说，实际上却很容易理解，那就是主要靠正确的投资决策，在适当的时间、以适当的价格买下内在价值很高的上市公司。而要做到这一点，除了需要敏锐的商业眼光外，更重要的是要有强烈的自信。

巴菲特认为，除了收购成功的上市公司增加盈利外，巴菲特有限公司的两家控股公司当年收购了两家公司，即后来被称作联合零售商店的联合棉花商店，以及国民保险公司及其附属的国家消防和海运公司，也都让股东有同样的感觉。

[启示录]

巴菲特认为，股票投资的自信来自安全边际。他说：“我们喜欢良好的管理——我们喜欢体面的行业——我喜欢在原有的静态的管理模式或是股东群体中有一定程度的‘动**’。但是，我们需要有价值。”