不做研究就投资，如同不看牌就玩梭哈扑克游戏一样危险。

——彼得·林奇

[彼得·林奇投资策略]

彼得·林奇认为，评估一家上市公司的价值有许多方法，有时候你看它经营什么还不如看它不经营什么。从这种“与众不同”之处入手，你更能看清这家公司的投资价值何在，以及是否值得投资。

他说，20世纪80年代，当时的美国航空业非常不景气。不要说美国东方航空公司、泛美航空公司、布兰尼夫航空公司、大陆航空公司、中部航空公司相继破产了，即使那些勉强活下来的航空公司，也不过是在那里苟延残喘，日子很不好过。

可是在这种大背景下，就有一家航空公司一花独放，股票价格从1980年的2.4美元一直上涨到1985年的24美元，5年间上涨了9倍。虽然在接下来的5年中，它的股价一直徘徊不前，可是与同行相比，这已经非常不容易了。当进入1990年后，它的股价很快又上涨了1倍。

在这里，如果把它作为航空公司与其他同行相比看有什么相同点，还不如看它和同行有什么不同点。如果投资者早就这样做，就一定会对这只股票感兴趣的。

原来，在与同行的同质竞争中，它一开始就把自己的性质定位于“唯一一家多班次、短程、廉价航空公司”，这恰好是同行竞争中的空白点和薄弱点。例如：

同行喜欢飞行长途班机，因为长途航线更赚钱，而它们主动放弃飞往巴黎的航班，只从事短途航线运输。

同行在飞行途中纷纷提供精美餐点，而它们把这种精美午餐改成廉价的花生米、方便的鸡尾酒，从而降低机票价格，把实惠让给消费者。

同行大肆举债购买飞机、扩大规模，据此增强竞争力；而它们不搞盲目扩张，而是从关心顾客的角度出发赢得顾客的心——飞行途中顾客中谁的袜子上破洞最大，谁就能赢得奖品，把烦闷的旅行气氛搞得很温馨。

同行在经营管理中一味攀比奢华，而它们的公司高层管理人员并没有高得离谱的薪金报酬，员工的待遇却非常优厚。它们规定，公司管理人员工资增长速度不得高于普通员工；总裁以下所有管理人员，每个月都要在机场担任一天票务工和行李搬运工。所以，在该公司从来听不到员工有什么抱怨，队伍凝聚力强。

所有这些，都是这家公司的与众不同之处。有个简单的例子更能说明问题：在美国西南航空公司总部，办公室已经有18年没装修了，非常破旧，1990年它们准备好好改善一下，专门盖了一座三层楼房。

搬进新办公楼以后，首席执行官看到老办公楼墙上悬挂的优秀员工奖牌和公司野餐照片不见了，勃然大怒，认为这是不懂公司文化的表现，不但马上解雇了设计师，而且还亲自利用周末把它重新挂在新办公楼墙上。

了解到这些与众不同之处，你还能怀疑这家公司不会在同行中脱颖而出吗？果然，该公司1978年时还只有4架飞机，没过几年就成为美国第八大航空公司，是美国唯一一家从1973年到1991年间连续盈利的航空公司，投资回报率之高就更不用提了。

投资者如果对这家公司进行过实地考察，就会很容易了解到这些情况。如果单独从财务年报上看，则能非常清晰地看出最能反映航空公司经营业绩的主要指标“每个座位每英里平均运营成本”，美国航空业的平均水平为0.07～0.09美元，而它只有0.05～0.07美元。

如果这两个数字都用平均值计算，表明这家航空公司的平均运营成本只相当于同行平均水平的0.06÷0.08=75%，竞争优势显而易见。投资者投资这样的股票，风险显然要小多了。

[投资心法]

每家公司的成功都不是偶然的，它必定有着与众不同之处。认真考察这些不同点，会有助于评估上市公司基本面，找到投资方向、评估企业价值、降低投资风险。