在判断美国企业是否真的有心进行改革，CEO的薪资报酬绝对是最关键的指针之一。然而直到现在，其结果显然令人感到相当失望。少数CEO包含GE的Jeff　Immelt带头推动公平对待经理人与股东双方的方案，然而总的来说，他的示范所获得表面的赞许显然远多于实际的跟进动作。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特读年报的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司经营管理层尤其是首席执行官的酬薪高低，因为这种酬薪在警示未来经营风险方面具有一定的方向标作用，能够从中得到一些启发。

巴菲特在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中说，在判断美国上市企业是否真的有心进行改革时，首席执行官的酬薪绝对是最关键的指标之一。可遗憾的是，直到现在（2003年），结果依然令人相当失望。因为在这其中只有少数首席执行官如通用电气公司首席执行官杰夫·伊梅尔特（Jeff　Immelt）带头推动公平对待公司管理层和公司股东的方案，然而总的来说口头附和的多、实际跟进的少。

巴菲特说，这种情形实际上也很好理解。因为归根到底，公司首席执行官及其代表薪资委员会在制定酬薪制度时，绝对会有利于自己这一方。首席执行官如果能为自己多争取到10万股认股权或50万美元的年薪，这对整个公司财务年报上的经营业绩影响并不大，可是对于首席执行官个人来说意义就很大了。虽然这时候薪资委员会也会装模作样地进行谈判，但这种过程往往带有演出成分。

从巴菲特的观点看，首席执行官的这种离谱的酬薪行为在20世纪90年代开始变本加厉。一旦某上市公司某个离谱的酬薪方案被采纳，其他上市公司就会立刻跟进，并且相互攀比。而其中的推手，就是人力资源顾问和公关部门。因为他们很清楚，他们的个人利益要仰仗于首席执行官，所以就在这方面推波助澜了。

也许有人会问，上市公司董事会中不是有独立董事吗？确实如此，但经历丰富的巴菲特，一说到独立董事就来气。因为他自己曾经担任过20来家上市公司的独立董事，在这方面最有体会和发言权了。

他在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中说，当年他特地关心了一下许多上市公司发布的财务年报，看看它们按照法律规定设置的独立董事是怎样来行使职权的。

要知道，在美国设置独立董事的法律依据是1940年制定的投资公司法。按理说，独立董事应该有两项最重要的任务，那就是：寻找并留住最优秀的公司管理层，并且给以适当、合理的酬薪。

可现实怎么样呢？巴菲特的考察表明，即使这些上市公司的经营业绩非常可怜，独立董事们仍然会年复一年地续聘原有公司管理层，而且会畅通无阻地核准远远超出合理程度的管理费用；即使这家上市公司最终破产被拍卖，这些独立董事们仍然会与新的公司管理层签订合约，摇身一变就成了新公司的独立董事。不用说，他们不是为这个公司着想，更多地是为自身利益着想。

巴菲特认为，这些独立董事的“摇摆狗行为”并不表明他们就是“坏人”，是董事会中的特有气氛让他们本该忠诚的基因沉寂了下来。

巴菲特说，直到他动手写这篇财务年报的时候，那些上市公司（基金公司）还在一边伤害投资人权益，一边大幅度提高公司管理层的费用标准。特别要注意的是，这些公司本来就比一般美国企业的投资报酬率要高，而现在，这些公司管理层为了扩大自身获利，居然以这种手法来践踏股东利益。他绝对不会相信，当公司管理层侵害这些董事自身权益时，这些董事还会采取这种吊儿郎当的态度。

从美国上市公司的实际情况看，几十年来，无论上市公司中比较传统的董事制度还是最近冒出来的一些新规定，都无法选出真正具有独立性的董事来。一旦有人完全根据董事酬薪就可以生活得很好，那么他一定会千方百计争取多担任几家上市公司的董事；而离谱的是，就连这种人居然也会被当作是“独立”的董事，而其实他们早就无法真正独立了，因为其中牵涉到他们的个人利益在内。

与此相反的是，伯克希尔公司董事之一罗恩·奥尔森（Ron　Olson）律师，由于他从伯克希尔公司领到的只是法律顾问费而不是董事酬薪，并且他从这里得到的收入只占他个人总收入的3%，所以他反而无法被归为独立董事，这就真是奇怪了。

而在巴菲特看来，正因为他从中得到的收入比例很小，这种角色才会具有独立性；相反，如果你从任何一个地方得到的酬劳能够占你总收入的20%、30%或者50%，就一定会影响到这种独立性。至于这种收入叫什么名称（董事酬薪、法律顾问费或其他），则不重要。因为名称可以变，但其实质是无法改变的。

巴菲特一针见血地指出，董事会真正的独立，意味着企业发生错误时要有勇气挑战首席执行官，这是最重要的特质之一。例如在伯克希尔公司的11位董事中，他们所持有的股票价值超过400万美元，并且这些股票都是从公开市场上买入的，其中有6位董事持股时间超过30年。伯克希尔公司从来没有给他们发放过认股权或特别股。

巴菲特的意思是说，在伯克希尔公司，这些董事们才可能真正发挥作用抑制公司管理层费用增加，因为他们本身就是股东，所以能够从股东利益角度来进行监督。并且，他们这种监督是真正独立的、纯粹的，因为他们从中并得不到什么报酬，他笑称这是“所有者资本主义”。

在谈到公司管理层的酬薪方向标作用时，巴菲特自己是绝对有资格说这番话的，这也是为什么其他首席执行官很少会这样说的原因。

据2016年3月11日伯克希尔公司申报文件中的相关数据，巴菲特25年来的年薪一直是10万美元[1]，远远低于同期伯克希尔公司酬薪最高的财务长汉柏格的136万美元，以及下属企业负责人中酬薪最高的能源部门董事长兼执行长艾比的4077万美元，甚至还不及后者的一个零头。[2]

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注公司管理层酬薪是否合理、标准是否过高。尤其是公司独立董事如果不能真正站在股东立场上加以监督甚至还为此推波助澜，这也是一种经营风险，而且这种风险更隐蔽。

[1]此外，由于巴菲特一直住在自己的普通住宅里，因此2015年的保安费用比上年增加了1%，达到370244美元。合计，公司全年用在他身上的总费用是47万美元。

[2]萧丽君：《身家662亿美元，股神巴菲特年薪仅10万美元》，参考消息网，2016年3月14日。