不过对于世界百科全书来说，这可不是一件简单的事，尽管如今它们是全美仅存以直销方式销售百科全书的业者（大英百科全书在去年退出了这个市场），不过它的销售数量还是呈现下滑状态。另外，世界百科全书还投入大笔经费在CD版的新产品之上，但其效益至少要等到1997年初与IBM的合作正式展开后才有可能显现。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特读年报的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司在降低成本费用方面有没有尽到努力。这不仅是一种态度、水平问题，更是涉及到全体股东利益的问题，与每一位投资者（股东）都有着密切的联系。

巴菲特在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，当年伯克希尔公司旗下的水牛城新闻报公司、鞋类事业、世界百科全书公司等经营业绩都有大幅度上升。不过，这对于世界百科全书来说可不是一件简单的事，要知道，在大英百科全书公司退出这个市场后，它是美国硕果仅存的通过直销渠道销售百科全书的经营者，销售数量仍然呈下滑趋势。除此以外，世界百科全书公司还投入大笔经费用于CD版新产品的开发和推广，但其效益至少要等到1997年初才有可能得到显现。

巴菲特的意思是说，世界百科全书公司在销量下滑、渠道费用增加等不利因素下，之所以能提高经营业绩，主要依靠改变销售方式来降低总部运营成本，确保自身在激烈的市场竞争中能够生存下去。如果不是通过彻底降低固定成本的办法，该公司的经营利润就可能会消失殆尽。

与此相反的是，巴菲特以前一直赞赏的珠宝事业当年的经营业绩却有大幅度下滑。波仙珠宝公司的表现还可以，赫尔兹伯格钻石公司的利润就出现了大幅度下降。究其原因在于，当销售收入徘徊不前时，每个销售网点的平均费用持续增加，就必然会侵蚀到利润。

应该说，成本费用策略作为商业机密，普通投资者很难从财务年报中看出来。财务年报中反映的成本费用，只能表现为一个个具体数据。而巴菲特作为首席执行官和业内人士，对这方面当然就了如指掌了。

所以，巴菲特在具体设计伯克希尔公司及其旗下子公司经营管理层的奖励方案时，就会充分考虑到这一点。

伯克希尔公司旗下子公司有六七十家，这些奖励方案全由巴菲特一个人定夺，这在其他上市公司中简直是不可能完成的事，但巴菲特就有这个本事。他的原则是：根据子公司经营管理层负责这个项目的经济潜力和资本密集程度，尽量化繁为简，同时保持横向平衡。

巴菲特在伯克希尔公司2006年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司在采取奖励措施时，并不希望经理人产生投机心理，以为能够轻轻松松地得到与经营业绩表现无关的报酬。如果一位经理人尽到了努力，最终由于其他因素的影响，经营业绩不尽如人意，他也应该得到应得的报酬；相反，如果一位经理人没有尽到努力，却由于某种因素的影响经营业绩非常好，让伯克希尔公司大展宏图，他也不该从中得到任何好处。

他举例说，伯克希尔公司当时持有610亿美元的股权投资，所以伯克希尔公司的内在价值在任何一年里上升或下降10%是轻而易举的，也是完全正常的。而这10%就是60亿美元，无论这60亿美元对公司股东的重要性如何，在他看来，为什么要把这些明星经理人的收入和这60亿美元、而不是他们的自身努力紧密联系在一起呢？

应该说，巴菲特这种把业绩考核与每个人的自身努力紧密挂钩的做法，非常人性化，也非常合情合理。只不过，如果这种考核不能与明确的指标挂钩，在中国上市公司中就很可能会出现业绩好了奖励会增加、业绩下滑了会出现各种托词减轻处罚的结果。

那么，巴菲特为什么就能做到这一点呢？巴菲特在伯克希尔公司1979年年报致股东的一封信中，早就透露了这个秘密。

他说，伯克希尔公司的财务决策一向是属于中央集权，并且决策权集中于最高当局（实际上就是巴菲特本人，只不过他没有这样明说罢了）。可是在具体经营方面，他完全授予公司管理层或具体项目负责人充分的自主权。当时的伯克希尔公司总部只有12个人，这种扁平化组织结构能够大幅度降低成本，并且缩短决策过程。更重要的是，伯克希尔公司拥有一大批明星经理人在工作，他们能够像经营自己的事业那样尽情发挥，所以他们的表现远远超出巴菲特的预期。

从中容易看出，一家上市公司能不能在降低成本费用方面尽到最大努力，最关键的恐怕不在于考核措施是否到位，而在于公司管理层是否真正尽心尽职。伯克希尔公司及其旗下子公司之所以能做到这一点，最关键的还是巴菲特给各位明星经理人树立了一个好榜样，在这种以身作则榜样的影响下，各明星经理人都像经营自己的事业那样对待工作，当然就会确保事业蒸蒸日上了。

巴菲特在伯克希尔公司1985年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司旗下的资本城公司，投资35亿美元购并美国广播公司，虽然在几年内都看不到效益，但他心里一点也不着急。他说，就算是你才华与努力两者兼备也是需要时间来发酵的。他幽默地说，就算你有本事让9个女人同时怀孕，也不可能让这些孩子在一个月里就生出来。

由此可见，降低成本费用的关键，主要取决于管理层的指导思想。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司在降低成本费用方面有没有尽到努力。虽然单纯从财务年报中很难看出这一点，但可以从中察觉到蛛丝马迹来。在巴菲特看来，有没有尽到努力比实际结果更重要。