现在，我们来分析下“美股何以至此”——美股怎么就爬了这么高？解释清楚了美股这些年不合情理地爬了这么高，也就能理解为什么会摔得很惨(1)，这不是财经问题，这是常识问题。

我们要知道，我们可以不炒股，但无论如何一定要懂点股市，这玩意儿跟所有人的一生是强相关的。

一、为什么美股不正常

美股在2009年有过一次暴跌，最近正在经历新一轮的暴跌。

按理说美股跟美国GDP应该是差不多同步的，规模也应该接近GDP，但是大家都看到了，最近十年美国GDP只涨了那么点，可是美股这些年又涨成什么样了？前段时间美股是美国GDP的200%，于情于理都不合适。

那这些年发生了什么呢？

先是奥巴马时期坚持放水。然后，特朗普上台了。为什么特朗普上台会对美股有这么大影响呢？

难道他是经济奇才，一举提振了美国经济，让美国人民信心高涨，股市再上新台阶？还是因为特朗普是金融炼金术士，有什么神奇炼金术？

都没有，他给美国股市打了两针“兴奋剂”，让美股就跟听到哨子的眼镜蛇一样立起来了。

二、第一针：减税

税收真的是越低越好吗？

其实咱们做一个思想实验你就知道了。

假设你是一个美国企业主，政府突然宣布给你减税，你们公司账户上多出几个亿来，你选择怎么操作呢？

扩大再生产，雇佣更多的员工，赚更多的钱？

事实上几乎所有的初级经济学都是这种逻辑，认为减税后会扩大再生产，促进就业什么的。

但是问题就出在，现实世界复杂那么一些。

首先经济学里一直有个假设叫“无限市场假设”，生产出来多少产品都能卖得出去，所以减税才会导致企业扩大再生产。不过现实中根本不是这样，现实中大部分行业都是饱和的，扩大再生产就是找死，消费是不足的，产能是过剩的。

公司都是订单驱动的，比如你是一个生产汽车发动机的公司，减税后如果订单不扩大，多出来的那笔钱没法去雇佣工人生产更多的发动机，因为现在全世界最难的事不是“产能”，而是“卖不出去”。

比如波音，每年能卖多少架飞机都是确定的，多卖一架都费劲，“扩大再生产”这事本身存疑。

美国GDP的80%以上是服务业，比如商业咨询和华尔街金融什么的，这种生意就更没法扩大产能了。

那老板会给员工把这笔钱分了吗？提高人们的收入，增加购买力？

当然不会了，今年减税涨工资，明年不减税了，工资怎么办？减工资？当然不行了，工资这玩意儿只能涨，一般不能降，凯恩斯说工资有“黏性”，说的就是这事。大家观察下，大公司一般会搞奖金制，就是避免工资没法降的困局，实在不行，就裁员，一般不会动员工的基础工资。所以公司不到万不得已，也不会普调工资，给自己找不痛快。

如果你是个公司管理层你会怎么办呢？

不复杂，有钱花在刀刃上，多出点钱来就应该做点立竿见影的事，什么事呢？

对，回购股票。

炒股的人对这个词太熟悉了。

回购股票非常简单，也就是公司用自己手里的钱去市场上把股票回收回去。这样市场上自己公司的股票就少了，正如发生“猪瘟”导致大量的猪被屠宰后，猪肉价格暴涨一样，股票少了，股价自然会上升。而且股票少了以后，每股的分红也会变多，这样投资人会更喜欢这只股票，大家追涨杀跌，股市一涨再涨。

那问题来了，为什么经理们这么热衷于拉高股价呢？

这又是一个管理学上的痼疾。近代企业的所有权和管理权是分开的，董事会有钱的人们静静地在家歇着，让职业经理人帮他们打理公司，为了提高他们的工作积极性，就给他们分股票，他们只有打理好公司，股票才会涨，股票涨了他们的工资也就涨了。

本来设计得挺好的。但是没想到很多职业经理人不想着怎么经营企业，直接去拉股票了。

所以他们千方百计地想拉高股价，股价高了公司账目就好看了，自己的收入也就有着落了，去下一家公司也人见人爱了。回购股票简直是混迹江湖的“金手指”。

不只减税减出来的钱被他们拿去回购股票了，特朗普推动美元回流美国，本来是要让这些钱回美国去建厂——曹德旺是少数几个真去开厂的，因为他的玻璃的主要费用花在运输上，而且主要卖给美国，所以要把厂子建到美国去，整个过程中麻烦不断。其他基本没成功的。

说到这里，大家可能有个问题，难道减税这事不好吗？

这未必是好事，这玩意儿太低了影响生活；太高了一样影响生活。

比如税收太高了大家都不去开厂子了，反正赚的钱都交税了还开什么？

但是太低又会导致国家赤字，赤字太高会导致政府破产，美国的国债规模马上就要大到政府连利息都还不上了。人类历史上几乎所有的大帝国崩溃都是财政的崩溃，这可不是小问题。

所以，克林顿当总统的时候美国经济增长得非常快，他就是加税的，加税还国债。

三、第二针：利息调控

尽管职业经理们拿着减税的钱去回购股票了，但是大家要有个常识：普通人玩现金，富人玩贷款。

我们经常看到一些股票操作盈利才3%，一堆富人抢着玩，可能有人会问那玩意儿怎么赚钱？

关键就在贷款，这个星球上很多财富都是贷款贷出来的。

假设一个理财产品收益率3%，你投一万元进去，只能赚三百元。人家专业玩家直接上十倍或者三十倍杠杆，也就是从银行贷款是本金的十倍或三十倍，一万块就能赚三千元或者九千元了，收益率冲到了30%或者90%。

但是这里有个前提，贷款利息得足够低。如果贷款利息也是3%，那么这个游戏就没法玩了。美国搞了那么多年的零利率，非常有助于玩这种套利游戏。

所以美国职业经理人回购股票不是单纯用现金回购，而是贷款去回购，反正美元利率低，借钱跟白给似的，为啥不借？就这样，从2008年金融危机开始，美国股市一直涨，主要动力就是职业经理们借钱回购股票。

那段时间正好是奥巴马执政时期，所以奥巴马也享受了一段低利率推动下，美股持续上涨的幸福时光。

低利息对整个社会影响很大。

再举个例子，如果你看上了楼下的一间商铺，想盘下来卖狗粮，一打听，需要20万元，当前利息3.45%，你一算，现在贷款20万元年底还银行20.69万元，你觉得还是能赚出来的，你可能就贷款开始装修，顺便雇了一个人帮你打理，你也就成了小微企业了。

但是如果利率高达20%，你一算，年底要还24万元，觉得太离谱，算了，不搞了。

同理，相同的新款笔记本电脑，如果利息足够低，甚至分期免息，可能很多人买，但是如果收20%的利息，大家就选择观望了。

大家看出来了吧，利率低大家才会去投资和消费，利率高的话，也就没这事了。

但是利率太低，很多人的消费和投资就会很盲目。这个大家应该非常有体会，店家搞分期免费，人们就容易不断地买东西，很多人最后还不上了。

美联储作为发行货币单位，它就是要捕捉市场信号，经济萧条的时候拉低利息让大家消费投资做买卖，经济过热的时候再拉高利息防止大家不理性。

当初建立美联储的时候，美国人做了仔细的权衡，为了防止政府干预美联储的事务，毕竟政府有一直发货币的冲动，所以刻意搞成了一个独立机构，独立做判断。

特朗普上台后出问题了，因为美联储发现市场开始不理性了，要拉高利率，而且经济危机十年来一次，美联储得拉高利率准备下一次冲击。从2008年之后美国利率太低，如果不拉高，下次危机爆发的时候美联储只能干瞪眼了。

但是这事惹怒了特朗普——很多复杂操作都是依赖低利率的，美国人又是借钱消费，如果利率升高，肯定会影响大家的消费，这样经济就不行了嘛，股市也就上不去了。

特朗普的心态彻底崩溃了，奥巴马的八年任期内美联储一直没把利率拉上去，怎么他一上台就要拉利率？是不是对他有意见？美联储这是要通过拉高利率毁了特朗普股市啊——这可是特朗普的政绩！

美联储拉高利率就是要影响他的股票和经济了，他能同意？

当然不同意，不过2018年之前的美联储主席是耶伦，行内人称“椰奶”。

耶伦非常彪悍，根本不理特朗普。

但是她也有个软肋，2018年任期期满了，按照美国的惯例，一般是要连任的，连任就得总统批。这可把特朗普给高兴坏了，特朗普管不了美联储主席做决策，却可以决定任免，趁着这次机会，赶紧把她给赶走了，并且推荐了他很看好的鲍威尔。

鲍威尔出身美国豪门，背景深厚，由特朗普的财政部部长推荐给了特朗普，两个人挺合得来，特朗普觉得鲍威尔跟耶伦不一样，应该能听自己的。这个鲍威尔在华尔街混过，各方也都能接受，所以被提名后顺利通过，就去美联储上班了。

不过鲍威尔刚去上班，立刻被美联储大楼里的那帮技术官僚给带偏了。大家知道，美联储有一堆律师和经济学家，清一色上过名校，互相是校友——他们撺掇鲍威尔不要理特朗普，美联储应该像最高法一样，独立王国，水泼不进，继续执行美联储事先计划好的涨利率缩表。多说一句，最高法跟美联储一样，大佬都是总统任命的，但是总统不能管他们具体的事务，最高法更是油盐不进，谁都不理。

涨利率就会挫伤经济，股市也出现疲态，这下特朗普怒了，天天抨击鲍威尔。

鲍威尔一开始还死扛着，他的美联储同事们还在电视上帮他打气（美联储的经济学家很多都是特邀评论员或者专栏作者），到了2018年年中，特朗普一度宣布要开除鲍威尔。

到最后，鲍威尔不堪压力，终于屈服了，美联储宣布降息。

在2018年年中，美国终于下调利率了，大家融资成本降下来了，终于又可以折腾了。所以在2018年一阵低迷后，美股在2019年继续一飞冲天，又爬了3000点。

但是这种高位本身是被“激素”给吹大的，美国经济并没有明显改观，美国的GDP并没有实质改进，股市涨成这样，正常吗？

到此，美股也就到了史无前例的高位，风险也前所未有地聚集。

美股泡沫达到了百年难得一见的地步。

四、靠“激素”维持的股市必定会出问题

整体而言，美股如果一直往上堆，就算你用尽办法，也迟早会塌。

在奥巴马执政时期，美股就不太正常地一直在上涨，远远偏离了GDP的涨幅。特朗普接岗的时候就有很多人说，他正好摊上了美国的萧条周期，美国基本上十来年一个周期，奥巴马那个周期正好是繁荣周期，所以特朗普任职期间不可避免地要出乱子。

美股自从2008年经济危机后，其实就一直靠“激素”维持着，这一点大家都心知肚明，但是这玩意儿慢慢变成了个博傻游戏，有点像击鼓传花，大家都知道这玩意儿迟早结束，但是总觉得自己不会接最后一棒，只要自己足够聪明可以躲开这一劫，就能一起疯狂。

按理说特朗普应该是去杠杆的，不过特朗普不但不接受这个结果，反而继续加杠杆。

就算局势平平稳稳，企业欠那么多钱推高股市，这钱总得还吧？据专业人士估算，美国的这批债务早晚得爆发，也就是说，美股长期服用“激素”，迟早会有副作用。

值得玩味的是，美联储类似赌气似的，把利率直接降成了零，相当于步枪没子弹了。据外界推测，可能是美联储已经知道海啸不可避免，干脆撂挑子不管了。