当企业发展到一定的规模，各种融资手段都能方便运用时，总经理就需要考虑资本成本及资本结构了，不同类型的融资方式其资本成本是不一样的，同时也导致了企业的资本结构发生变化。

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。融资管理中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率；狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本的构成比率。狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。本书所指的资本结构通常仅是狭义的资本结构，也就是债务资本在企业全部资本中所占的比重。

不同的资本结构会给企业带来不同的后果。企业利用债务资本进行举债经营具有双重作用，既可以发挥财务杠杆效应，也可能带来财务风险。因此企业必须权衡财务风险和资本成本的关系，确定最佳的资本结构。

1．负债的财务杠杆效应

武汉超纯公司打算融资5000万元以备企业扩张需要。公司有两种方案：第一，以公司现有资产做抵押向银行贷款，年利率为6%；第二，向职工及联营各方定向发行股份。为鼓励大家积极购买股份，公司承诺年分红比例不低于7%。经准确测算，企业扩张后公司明年的息税前利润能达到2000万元。公司所得税率为25%。哪种方案对企业更有利呢？

通常情况下，由于股权投资承担的风险更高，因此股东会要求比债权人更高的投资回报，正所谓风险与报酬成正比。因此，超纯公司制定的7%的分红比例是合情合理的。那么融资方案会对超纯公司的留存收益产生怎样的影响呢？我们结合表9-1来看一下。

在第一种债务融资模式下，利息费用300万元在税前扣除，导致企业利润总额减少300万元，这项费用进一步使企业的所得税减少75万元，即通常所说的“税收挡板”作用。支付利息后，企业的净利润可全部留存在企业内部。

在第二种股权融资模式下，企业的红利支出不是费用，不能在税前扣除，息税前利润即企业利润总额，需要全额缴纳所得税。股利分配只能用缴纳所得税后的净利润进行分配，由于股权融资支付的成本较高，最终导致留存在企业的未分配利润为1150万元。

显然，负债经营具有财务杠杆的作用，利用负债可以借助于税收挡板效应，使企业少交税，扩大留存在企业内部的利润。当然，如果企业不能到期偿还债务，企业的财务风险就增大了。因此可以说，财务杠杆是一把双刃剑，它能给企业带来节税的利益，也增加了企业的财务风险。

2．资本结构优化

资本结构优化，就是要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。

评价企业资本结构最佳状态的标准，应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终目的是提升企业价值。通常用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。在资本结构管理中，利用债务资本的目的之一，就在于债务资本能够提供财务杠杆效应，利用负债融资的财务杠杆作用能够增加股东财富。

每股收益（EPS）=净利润÷普通股股数

某公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元），普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加融资300万元，有两种融资方案：

甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。

乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。

根据财务人员测算，追加融资后销售额可望达到1200万元，变动成本率为60%，固定成本为200万元，所得税率为20%，不考虑融资费用因素。

结合表9-2，从分析可知，采用乙方案的每股收益更高，且通过财务股权融资，企业的财务风险更小。与前例相比，本案例因采用溢价增资扩股，股本增加的比例低于资产增加的比例。试想想，如果该公司按面值每股1元共发行300万股，乙方案的每股收益又是多少？

如果按面值发行300万股，每股收益降为0.213元（192÷900），远远低于甲方案。这时采用甲方案融资就更佳了。

当然，有时候企业还可以将几种融资方式结合起来，以达到降低企业财务风险、优化企业资本结构、提高股东报酬率的目的。因此，对于总经理而言，必须了解各种融资方式的利弊及各种融资方式的资本成本。只有清楚了资本成本，才能做出正确的决策和判断！