“你妈这些想法都是野路子，都是自己瞎琢磨出来的。要想做好生意，还是得认认真真地学好财务知识。你的这些比率都讲完了？”

“还差最后一个类别，也是和股东利益最直接相关的两个比率。理论知识当然重要，不过我觉得心胸和态度更重要。光有一肚子理论，没有点想法，也只能做一个个体户。”

“咱们最后讲的这一类比率，叫作股东投资比率。衡量的是企业在一定的期间内的经营表现。一般来说就是一个会计年度。对于会计年度，中国对企业规定的比较严格，基本上都是1月1日到12月31日；美国在这个问题上比较宽松，企业可以自由选择财务报告日，据我所知道的，有选3月31日的，有选4月30日的，有选6月30日的，有选9月30日的，还有选12月31日的。作为财务报告的使用者来说，看报表的时候一定要看清楚对方财务报告披露的时间。说到这里，其实有个小问题您可以考虑一下，为什么会有很多企业选择其他时间而不是12月31日来作为财报披露日呢？”

“还是先说第一个，叫作‘每股收益’，英文叫作earning　per　share（EPS），这个比率名气很大，是金融分析师最喜欢看的比率之一。原因很简单，这个比率很直接就可以看出来股东的回报情况。在成熟的资本市场，每天都有大批的分析师，对大量的上市公司做出分析报告、盈利预测报告。尤其在季度报表和年度报表即将出台的时候，如果大家对某一家公司达成共识，都觉得本季度或者本年，该公司的EPS会有一个令人期待的结果，这家公司的股价多半会连续上涨几天；等季报出炉，如果经过审计的EPS并不理想，那么股价也会相应下跌，打回原形。”

“您知道我一直很喜欢星巴克的，所以它的股票我也一直很关注。有一次他家公布季报，季报公布前分析师预测每股收益45美分，但季报公布的审计后数字为43美分，结果季报发布当天盘后暴跌10%，这就是EPS的威力所在。”

“一般对外披露的EPS分为两个版本，第一个版本为基本版，第二个版本为稀释版，这两个版本有何区别，我们稍后再解释。先看看基本版的公式构成：

基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润/当期发行在外普通股加权平均数

“先说分子，‘归属于普通股股东的当期净利润’，这里面有三点需要注意：第一点，这个净利润应该是税后利润；第二点，这个净利润是当期利润，一般来说是一年；还有一点需要注意，这个当期的税后利润还要看是否存在优先股的问题，如果有优先股，那么还需要扣除掉需要支付的优先股股利。当然，在中国基本上不存在优先股的问题，那么当期税后净利润就是可以归属于普通股股东的净利润。”

“接下来再说分母。”

“什么是优先股啊？虽然咱们现在还没有，不过我也很好奇。”熊妈妈插话道。

“哦，这是好事，永远保持一颗好奇的心，这也是女人的天性。那我就和您简单说说吧。这个话题比较复杂，咱们就举个小例子说明吧。”

“就说酥园吧，现在咱们正在发展期，为了进一步增加产能，您有对外融资的需求。那么您的这个融资可以分成两种类型。第一种，您可以把咱们家的家族成员都召集来开个会，比如大舅、二姨什么的。您可以说，目前，我们店准备融资200万元，这200万元中的100万元打算和大家商量一下，看看大家是不是有兴趣用闲钱搞点投资。咱们毕竟是一奶同胞，所以融资条件上不可能和外人一样。咱们这么规定，这100万你们投进来，只要公司赚钱，我可以保证大家一个固定的回报率，现在银行3年期的存款利率是4%左右，那么我给大家10%。公司只要有分红，我一定先把这10%分给大家。当然啦，既然风险不大，那么这个收益率也是相对固定的，而且，大家作为单纯的财务投资人，也不能参与到公司管理中来。你们就安安稳稳坐在家里等着分钱吧。”

“那么，您这100万元所对应的股份就是优先股。这下明白了吗？”

“哦，这就叫优先股啊，那我之前搞过啊，酥园刚开张的时候。我找你二姨、三姨全都融过资，连商量好的利率都一样。”

“是吗？没听您说过啊，您融了多少钱啊？”

“我想想啊，好几年了。好像是，找二姨融了5万元，找三姨融了8万元。”

“……您这个不叫融资，就是借钱。您又没把店里的股份分给大家。”

“当年我倒是想用店里的股份换点钱，但是我怕最后连姐妹都做不成。”

“哈哈，现在您也别再跟她们解释这个事了，估计解释完了姐妹也做不成。解释完了优先股，咱们接着说这个公式的分母啊。‘当期发行在外普通股加权平均数’可以进一步演绎成下面的公式：

当期发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数×发行在外时间/报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间/报告期时间

“这个公式我也简单解释一下，这里面的发行在外时间和报告期时间都可以用月来表示，报告期时间就是12个月，如果本年3月发行了新股票，那么‘发行在外时间’就是9个月，在公式中的比例就是9/12=3/4。而且公式中的‘已回购时间’也是按照这个道理算出来的。”

“这个公式看起来很复杂，其实原理很简单，如果您还记得咱们之前讲存货的时候存货当期变动的公式，那么会发现道理是一样的。”

“如果把发行的股份也看作有形的资产，那么它运行的规律也是：

期末余额=期初余额+本期增加的部分-本期减少的部分

“这个指标之所以被分析师看重，就是因为这个比率的分子和分母把企业当期的经营成果和所有股东的利益紧密地联系在了一起。当然很多别的财务指标也能做到这一点，但是对于小股东而言，比如只有几千股股票的股东而言，由于对方可以选择不透明的信息公开、过于繁杂的信息公开，或者有些信息根本不公开，其实他们能得到的公司信息是很少的。EPS是一个很友善的指标，既简单易懂，又说明问题。”

“刚才讲了基本EPS的原理。EPS还有一个稀释版，我简单说说，就不展开讲了。除了刚才我们讲的普通股和优先股，还存在着一些潜在的股票，虽然暂时还没有转换成股票，但是他们存在着转换的基因，可能随时会变成普通股。一旦身份转变了，那么可以想见的是，总的股票池的总股数必然增加了，那么如果企业当年度的税后净利润保持不变，那么EPS实际上是被稀释了。”

“咱们还拿刚才您找二姨、三姨借钱的事情来举例子。比如三舅吧，可能想得比较多，他说我不和你这么玩，我想先算作债务借给你，等我观察一段时间后，如果觉得酥园的确是可以投资的对象，那么我要求把我的债务直接转成股票，而且我也不要优先股，既然我经过观察，觉得这家公司是值得信任的公司，我更愿意选择和企业共进退，我也不想要什么稳定的投资回报率。那么在这样的情况下，在他的债务转为普通股的时候，原来的普通股的池子被稀释了，结果就是EPS的值也跟着降下来了。”

“我觉得你举的这个例子还挺贴切，你三舅就是这么能算计，小时候他就是一分钱租来小人书，自己看完了再两分钱租给我。他不但白看，还能赚一笔。”

小熊哈哈一笑：“那我三舅真的是很有经济头脑，不过我有一事不明啊，您为什么甘愿被剥削啊，您自己去租不就完了吗？”

“他欺负我太小，自己不敢去。”

“啧啧，三舅简直就是个企业家的胚子，要是早生几十年，说不定能成民族资本家。”

“咱们接着说第二个股东投资比率，这个比率也同样重要，叫作市盈率。市盈率我们之前讲过一点，但是讲得不深入，今天我们讲细致一点。对于财务报表的使用者和分析者而言，市盈率是一个最亲民的比率。即使只是非常初级的投资者，一看到市盈率，也会有一个自己的初步判断。妈，您对市盈率有个自我的初步判断吗？”

熊妈妈有点困惑，“市盈率？这个不是太熟悉啊，英文怎么说？”

“P/E　ratio啊……”

熊妈妈马上释然了：“哦，你说PE啊，知道知道。一说市盈率，我还真一下子没反应过来。”

“妈您真牛，连中文都听不惯了，还得说英文名字。那您说说看，您对PE有个什么感觉？”

“我感觉啊，我怎么觉得你刚才说的不太对呢？你刚才说这个比率对初级投资者也很有用，你看我就是个初级投资者，我也买点股票。但是你看现在这个行情，好多不错的股票的市盈率都很低啊，我买的几只股票，市盈率之前都有十几倍，现在也只有三四倍、五六倍了，按道理讲应该价值回归了啊，但是为什么还是一跌到底啊？我之前还看看盘，现在基本上已经不需要看盘了。你给我解释一下这个问题吧。”

小熊哈哈大笑说：“您太厉害了，那我基本上不需要再讲什么了。不过您刚才问的这个问题，我倒是可以说说我自己的观点。我觉得中国的A股是一个比较有趣的市场，因为本身它就存在着提前透支的问题。创业板刚刚开板的时候，基本上上去的股票都有100倍的市盈率，当然我们心里会想，啊，它的市盈率太高了，不具有投资价值，可能只有一点投机价值。那么当它从100倍降到10倍的时候呢？您会觉得它已经具备投资价值了吗？也许您会觉得是的，但是可能错了，可能它的市盈率降到1倍都不具备投资价值，那么从100倍到1倍这段时间，任何时点买入都会是错的。这是第一点。”

“第二点，我所讲的PE最亲切，但也是一个相对的概念。至少目前在中国，市盈率是投资机构和企业博弈的结果，本身并不代表企业的真正价值。当您准备投资一家企业的时候，肯定不会只看市盈率，对吧？此外，行业和行业的市盈率也不太一样，大家都知道银行的市盈率不可能太高，对吧？”

“但市盈率是一个可以拆分的比率，咱们先来看看公式：

PE=price　per　share/earning　per　share

“当然这个还有一个变体：

PE=price/total　earning

“EPS是咱们刚刚讲过的，也是对于财务报告的使用者和分析者来说，非常可靠的一个比率。既然EPS是构成PE的分母，那么当股票的价格不再公平的时候，我们也可以回归到EPS上面去。”

“接下来说说PE的含义是什么。”

“作为一个财务指标，它需要带有一定的指向性。首先，PE是一个衡量企业盈利能力的指标。由于它是由每股的股票价格和每股盈利构成的，所以它衡量的是投资者愿意付出多少的价格来覆盖该股票的每股盈利。其次，它还是一个风险衡量指标，衡量的是投资者需要多长时间才能收回投资。”

“咱们还是来举个例子：

“还用您的酥园做例子来说吧，比如有个投资者打算投资进来，同时要求占一定的股份。那么您和他进行谈判的基础就是距离你们谈判时间最近的一次年度财务报表中的净利润。”

“我们举个例子，酥园2019年全年的税后净利润是100万元。这个投资人会说，我愿意给你4倍的PE。（4倍的PE一般来说是企业引进第一轮投资时相对平均的一个比例。在目前这样一个不好的市场中，2倍和3倍也不是不可能。但到底是2倍还是3倍，往往在于投资人和被投资人之间的博弈。）那么您和投资人的对价基础就是400万元，如果对方打算占您10%的股份，他需要支付给您400万×10%=40万元的对价。”

“咱们说说这4倍的对价说明了什么。从盈利比率的角度来说，4倍的PE说明投资人愿意为酥园未来四年的业绩埋单，换句话说，他是这么认为的，您前几年开创了酥园很好的局面，他是半路上船的，不可能还以很低的成本入股，所以愿意用对价来认可您前面几年的百战艰辛。”

“从风险衡量的角度来说，PE代表的意思是，投资人的投资，按照投资时的利润规模，要几年才能收回成本。假定您每年的利润不变，那么：

投资后：

第一年：100万×10%=10万

第二年：100万×10%=10万

第三年：100万×10%=10万

第四年：100万×10%=10万

“投资人的投资在第四年年末得到了补偿。当然这样平稳的经营在实际中是不存在的，真的要是按照这样来发展，投资人也会非常不开心。但是衡量投资风险，总需要一个基础，所以PE也用来提示投资人风险的程度。”

“若是按照这个思路，您可以想想看，中国的有些股票市盈率100倍，投资人该是一个什么心态？”

“我想是一个希望自己寿与天齐的心态吧。”