“第一个隆重介绍的获利性比率叫作投资回报率，因为现代财务管理体系都是自西方而来的，所以光看这个中文名字，反倒有点困惑，它的英文名字叫作‘return　on　capital　employed’，缩写为ROCE。您看，这样看这个名字清楚多了。”

熊妈妈插话说：“你是看得清楚多了，我还是不清楚。”

小熊哈哈一笑：“您别着急，我慢慢解释。return是回报的意思，capital　employed就是可供企业使用的资本，那么合起来就是，在一定的会计期间内，企业靠着手里的资本所赚回来的钱。

“咱们先看一下这个比率是如何得到的：

投资回报率=息税前利润/（股东资金+长期借款）

“息税前利润这个名词很重要，您一定得记住。为什么要强调息税前呢？不是都比税后利润吗？”

“是啊，为什么啊？”

“哈哈，老师最怕装傻的学生了。我来解释一下，既然是息税前的利润，那么当然就无须考量利息和所得税的负担，这样可以更加客观和真实地还原企业的盈利能力。因为财务比率的意义之一，在于实现本企业内不同财务期间业绩的比较、本企业与同行业内其他同类企业的业绩比较。众所周知，银行的利息率和企业的所得税率在不同地区和时期是有所差异的，如果在做上面的这些比较时，考虑了利息和所得税的因素，那么有可能造成对比的结果不客观。咱们举个例子说明：

“酥园2007年企业所得税率为33%，当年长期银行借款利率为15%，到了2008年，中国迎来了企业所得税的税制改革，由于酥园符合高新技术企业的认定标准，被认定为高新技术企业，可以享受15%的低税率；与此同时，市场的金融环境也发生了变化，借款利率降低为13%。那么假定酥园在2007年和2008年的息税后利润一样，均为人民币100万元，那么其实他们的息税前利润是大不相同的。由于咱们需要假定的条件太多，我就不做计算了。还有另外一个例子，比如酥园和脆园，您想比较一下这两家公司2019年的利润，但是您在熊市，可能享受不到什么税收优惠，而脆园在大西北，可以享受国家西部大开发的税收优惠政策。在这样的条件下，比较息税后的利润就显得没有意义。以上这些就是为什么要强调息税前利润。这下您明白了吗？”

熊妈妈点点头道：“你要不说，我都不知道息税说的是两码事啊……”

“息税前利润解释清楚了，剩下的就是分母部分，股东所有者权益和长期借款之间的博弈。为什么是长期借款？因为ROCE要把一年作为一个考量的单位。要是企业没有长期借款怎么办？很好办，分母就单纯地变成了所有者权益。为什么是所有者权益和长期借款的博弈？因为这里面有个内部平衡的考虑，是多用自己的钱，还是多借别人的钱？”

“你这种自问自答的教学形式挺好啊，省得老是恶狠狠地给学生出问题。”

小熊哭笑不得：“您都把我气乐了。咱们接着说第二个获利性比率，叫作‘净资产收益率’，英文叫作ROE（return　on　equity），这个比率是投资回报率的瘦身版，比率的构成是这样的：

净资产收益率=税后利润/所有者权益

“咱们在很多年前讲会计基础的时候曾经介绍过净资产的概念，什么是净资产？就是企业的资产减去负债，即所有者权益的部分。为什么叫净资产，那是因为这一部分的资产象征着企业真正属于股东所有的那部分资产。所以，ROE的概念相较于ROCE比较窄，比较‘实打实’，拼的就是纯利和股东对应的权益。这个概念更符合很多中国民营企业家对做生意的理解——用多少钱，赚了多少钱。”

“不过这个比率也有一些值得商榷之处。”

“由于这个比率的构成，其实是税后利润（/资产-负债），所以对于某些企业来讲，假如资产是在不断减值的，而利润可以保持不变，那么表面上看，ROE每年都是在不断升高的，实际上真实情况并非如此，这个比例的提高不是靠着新产生出来的能量，而是靠着旧能量的折耗。现在有个很火的行业，租车行业。您想想看，他们这个行业是不是存在这个问题？”

“我觉得凡是对生产设备有所依赖的制造企业，都会有这个问题吧。”

小熊竖了竖大拇指。