巨大的投资机会来自于优秀的公司被不寻常的环境所困，这时会导致这些公司的股价被错误地低估……对我们来说，最好的投资机会来自于一家优秀的公司遇到暂时困难时。当它们需要进行手术治疗时，我们就买入。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，投资者应当好好利用股市的非理性。哪怕是再优秀的公司，也会冷不丁出现点问题；而当大公司出现股价猛跌时，投资者就有必要特别关心一下这家公司是否遇到了重大而暂时的困难。如果是这样，就能证明最佳投资机会已经到来。

巴菲特用在关注这些股票方面的时间，常常会长达几年甚至几十年。他有足够的耐心等待目标股价格下跌，一直跌到他认为进入安全区域以内、没有人愿意投资时，才会大手笔地买入，甚至完全控股。

1998年，巴菲特购买了1.29亿盎司白银，每盎司的价格是5美元。为什么会做出这一举动呢？他解释说，他对白银市场已经关注了30年，而此时此刻白银的价格是650年来的最低点。看，巴菲特的耐心就是这样好，一连关注30年，这可是世界上没几个人能做到的。

更令许多人无法望其项背的是，巴菲特在20世纪80年代大举买入可口可乐公司股票前，就已经对该股票关注了52年。他发现，这时候的可口可乐公司股价已经跌到足够的安全边际范围内，于是迅速出击。

巴菲特在伯克希尔公司1989年年报致股东的一封信中兴致勃勃地回忆说，他在1935或1936年时第一次喝可口可乐，这时候他就从杂货店大批购买可口可乐，然后倒卖给周围的邻居们，很自然地就观察到可口可乐对消费者无穷的吸引力。在接下来的52年里，他每时每刻都在关注这只股票，直到1988年夏天才感到最好的投资机会已经到来。

巴菲特介绍说，投资股票的足够的安全边际，往往出现在具有持续竞争优势的企业出现暂时困难时。这就是本书前面所说的“乘人之危”——本来是一家质地很好的公司，突然出现了重大而暂时的困难，股价当然会大大下跌，而这时候就是投资这只股票的最好机会。

所谓重大而暂时的困难，是指这种困难要足够大、问题又很严重，已经在市场上引发恐慌。只有这样，才会导致股价猛烈下跌。与此同时，这种困难虽然很严重，可却又是暂时的，它不会从根本上影响公司的长期竞争优势和盈利能力。

把这两者综合起来考虑，可以概括为一个词：“有惊无险”，这是把握问题的关键。一旦这“暂时”的阶段过去后，股价就会大幅度飙升，以真实反映这个公司的内在价值。

巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆认为，与这些因为重大而暂时的困难被严重低估投资价值的小公司相比，价值被严重低估的大公司更值得投资。

并且他认为，集中精力关注这些因为重大而暂时的困难导致价值被严重低估的大公司，是“一种可以证明是最高数额和最有希望的投资途径”。投资者这时候要做的，就是全神贯注那些处于不引人注意阶段的大公司。

要知道，由于这些公司都是大企业，所以股票市场对这些公司业绩好转的任何表现都会具有相当大的敏感，股价很容易回到原来的价位。

这方面最典型的案例，是巴菲特投资美国运通公司股票。美国运通公司是“无现金的社会”发起人，1963年时就拥有1000万家用户，它的信用卡就像现金一样在社会上畅通无阻。

然而就在1963年，美国运通公司的一家仓库，因为接收了当时规模庞大的联合原油精炼公司提供的一批色拉油，这些色拉油实际上大部分灌装的是海水。由于联合原油精炼公司因此向银行抵押贷款，从而使得运通公司引火烧身，估计连带损失高达1.5亿美元，实际上已经处于资不抵债。

发生了这样严重的问题，美国运通公司的股价当然要大大下跌了。这时候巴菲特亲自走访各种消费场合，发现美国运通卡的使用率并没有因此受到影响，于是他断定这只是一个重大而暂时的困难。

巴菲特认为，正因美国运通公司的问题很严重，已经到了破产边缘，所以其他投资者才会纷纷抛售股票，从而使得股价大幅度下跌，从1963年11月22日消息传出时的每股60美元，下跌到1964年初的每股35美元。而对于投资者来说，这正是大笔买入这只股票的好机会。于是，他投资1300万美元买下美国运通公司5%的股份，占巴菲特有限公司资产的40%。

在接下来的两年里，该股票价格上涨了3倍，5年里价格上涨5倍，从每股35美元一直上涨到每股189美元。而巴菲特持有该股票4年，据此推算，他在美国运通公司股票上的获利应该在4倍以上。

【课后点评】

巴菲特认为，投资者要重点关注那些发生天灾人祸的大公司。正因为股市是非理性的，英雄也有气短时，这个时候出手“英雄救美”，美人一旦缓过气来就一定会报答你，甚至会委身于你。既做好事，也有好报。