我们希望股票市场上傻子越多越好。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，股市投资要尊重市场先生，不被市场所嘲笑。

在他看来，股票市场从短期来看是经常无效的，从长期来看则趋于有效。这是巴菲特非常重要的一条投资法则。他说，市场对他来说“并不存在”；即使存在，它的主要作用也只是看谁在做傻事，看谁是傻子。

巴菲特认为，股市就像天气，令人琢磨不透。谁要想准确预测股市，就像准确预报天气那样不可能。最好的办法是天晴也要防下雨，随时把雨具放在汽车后备箱里，出门无论下雨、下雪都不怕。

巴菲特说，市场先生看见最多的、做傻事最多的人，就是那些短期投资者。对美国股市的长期研究表明，即使那些整天关注股票市场、追踪分析个股的基金经理，每年也有一半以上跑不赢大盘。一向以猜测和试图影响国际市场参与者的情绪来赚钱的狙击手乔治·索罗斯，近年来的投资决策也是屡屡亏损，又何况股市中这么些散户呢？

懂得这个道理你就会发现，如果你什么脑筋也不动，闭着眼睛购买指数基金，就能轻而易举地胜过大多数基金经理。所以，在美国购买指数基金的投资者现在越来越多，实在不奇怪。

巴菲特在巴菲特有限公司1958年年报致股东的一封信中说，无论是从业余角度还是专业角度来评判，1958年的美国股市用“亢奋”一词来形容最为合适。几乎所有理由都被找出来，用来表示这个股市是值得投资的，“越来越多的此种人群加入投资大军，股票价格不断地被抬高。”

巴菲特认为，当大家都坚信能从股票投资中获利时，他坚信，这种信仰将会最终导致麻烦；如果这种情形出现，即使股价（而不是内在价值）上涨幅度不大的股票也会跟着倒霉。

紧接着，巴菲特又在巴菲特有限公司1959年年报致股东的一封信中说，1959年道·琼斯工业指数上涨了16.46%，如果加上发给股东的红利，总回报率高达19.97%。可与此同时，纽约证券交易所中股票的涨跌比例为682∶710，即涨少跌多，投资者赚钱并不容易。美国最大的封闭式证券投资公司三大陆等年回报率为5.77%，美国最大的共同基金马赛诸塞投资者信托公司的年回报率也只有9%。

巴菲特说，原因在于，1959年的美国股市行情令长期投资、价值投资者捉摸不透。以他自己为例，“你们大都知道，我已经对股票总体水平表示担忧好几年了。迄今为止，这种谨慎看来还是不必要的。按以前的标准，新闻界普遍宣称的蓝筹股，其价格包含了大量的投机成分，存在造成相应的损失风险。也许还有其他估值标准正在进化，将永久地取代旧的标准，但是我不这么认为。也许我是错的，但是我宁愿接受因为过度保守而招致的惩罚，也不愿因为相信树木将长至天空外这样的‘新时代’哲学观点而造成的错误结果。后者的错误将可能给资本带来永久性损失。”

他的意思是说，在股票投资方面，他宁可谨慎一些也不愿意过于乐观，像树木将长到天上去这样的“新观点”他是无法接受的，因为这会导致你造成永久性损失。

正如巴菲特所说，股市确实是一个看着人做傻事的地方。每只股票价格的最高点，都有人在抛盘，也有人在接盘。有些股票的价格已经高得离谱，可是照样有人买进，这又怎么解释呢？

美国普林斯顿大学经济学家马尔基尔（Malkiel）认为，这些在高位买入股票的投资者，在别人眼里毫无疑问是傻瓜；可是他们自己却在幻想，虽然以这么高的价格买入股票，可是将来一定会有比自己更傻的人、以比现在更高的股价买走。他把这一现象称之为“更傻的人的原理”。

巴菲特虽然从来不公布他买入股票时的市盈率多少，但很显然他不是这种“更傻的人”，甚至也不是“做傻事”的人。不过，他身边的人曾经透露说，巴菲特买入的股票市盈率都在10倍以下。

投资者知道，市盈率的高低与多种因素有关，越是业绩优秀的公司市盈率越高。巴菲特遇到业绩优秀、市盈率又高的企业怎么办呢？究竟是买还是不买呢？巴菲特认为，市盈率高是相对的，要具体问题具体分析。

他当初买入可口可乐公司股票时，可口可乐股票的市盈率是20多倍。巴菲特认为，对于可口可乐公司来说，这样的市盈率并不算高。巴菲特买入这只股票后的10年里，可口可乐公司的市盈率迅速攀升到40至60倍。这也能从一个侧面表明，投资可口可乐公司不仅可以享受到企业效益增长带来的收益，还能从市盈率的上涨中获益。

【课后点评】

巴菲特认为，股市中通过短线炒作抢进抢出的人都是傻子，市场先生正在用眼睛看着他们做傻事，看谁比谁更傻。他通过马尔基尔“更傻的人的原理”企图证明，股市中这样的傻子越多，对理性投资者来说越有利。