35年前我得到的教导是要重视有形资产而回避那些大部分价值是经济商誉的企业，而现在我的想法已发生巨大转变。但过去的偏见使我在许多企业分析上出了错，尽管其中有极少数是下属执行不力，但绝大多数是我本人坐失良机。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，预测股票投资对象要重点关注该企业的经济商誉。
在他看来，经济商誉代表着公司的竞争力，所以在估测股票的价值时，一定要考虑到这一点。他说，投资者走向真正成功的唯一机会，就是寻找超级明星企业；而能够称之为超级明星企业的股票，它们都有一个共同特征，那就是具有长期持续的竞争优势。
这一点体现在财务报告上，就是要：拥有历史悠久的、影响力巨大的无形资产；对有形资产需求则相对很小；能够远远产出超过产业平均水平的投资回报率。
不用说，这种能够远远超过产业平均水平的投资回报率，就是巴菲特所称的“经济商誉”。他总结说，他最喜欢的超级明星企业，就是那种“拥有具有持久经济商誉并且对有形资产需求最少的企业”。
事实上，如果根据债券价值评估模型，要对企业进行股权价值评估的话，债券的本金就相当于企业有形资产，债券的利息就相当于该企业未来的现金流。
容易看出，债券本金越小、利息越大，当然会越好；同样地，在一家上市公司中，有形资产越少、未来能够产生的现金流越多，企业的内在价值也就越高。
除了这种常识以外，不难理解，企业中的有形资产会因为通货膨胀不断贬值，更不用说随着生产经营过程的开展还要不断折旧、损耗了。而经济商誉不但不会贬值，而且会随着通货膨胀因素不断增值。
怎样来理解经济商誉这个概念呢？巴菲特举例说，如果你去买喜诗糖果公司的巧克力，营业员告诉你说不巧正好卖完，于是推荐你购买另一种品牌的巧克力。这时候，你宁愿多走几步路、穿过一条大街去买喜诗巧克力，或者平时你愿意多掏5分钱来购买你喜欢的喜诗巧克力而不是其他品牌，这5分钱就是经济特许权的价值。
巴菲特说，这种经济特许权的价值无处不在、无时不有，所谓低价竞争策略在这里根本不起作用。你看到有谁在情人节的晚上，买了2磅巧克力给情人，对对方说，“这次选购巧克力时，我特地选了一种价格便宜的”吗？根本不可能出现这种情况。
巴菲特用这个例子是要说明，投资者在买入股票时，应当优先选择拥有强大经济特许权、较强现金创造力、巨大无形资产的公司，而不要一味从价格上比较哪个品牌的“巧克力”价钱更便宜。
巴菲特经常用喜诗糖果公司的例子来说明问题。实际上，正是从买入这只股票开始，他才彻底抛弃过去那种捡便宜股票的“雪茄烟蒂式”投资方式，走上一条追求明星企业的投资之路。
要知道，1982年喜诗糖果公司的有形资产净值虽然只有2000万美元，可是当年却创造出了1300万美元的税后利润！
经济商誉是一种经济概念，许多缺乏财务知识的投资者对此仍然不太容易理解。在中国，2006年2月之前颁布的《会计会计准则》规定，无形资产是企业拥有或控制的没有实物形态的非货币性资产，其中又可分为可辨认的和不可辨认的两部分。在此之后的《企业会计准则》规定，其中前半部分没有实物形态的可辨认的非货币性资产依然称为无形资产，后半部分没有实物形态的不可辨认的非货币性资产称为商誉，从此商誉从原来的无形资产概念中单独分离出来独立确认为一项资产。
需要指出的是，经济商誉和会计核算上的商誉（会计商誉）是两个不同的概念：前者会不断增值（当然有时候也可能会贬值），至少会与通货膨胀同步增长；而后者只会随着每年在账面上的摊销（准确地说不能叫“摊销”，而叫“减值测试”）逐步减少，摊销完毕后就没有了。
巴菲特举例说，如果你收购了别人的一家公司，那么，收购价在转入收购的可确认资产的公允价值（扣减负债）部分超过后的差额，就会进入“收购成本超出所收购资产权益值的部分”账户中去。为了简便起见，这里可以用“商誉”来代称。当然，这是一种会计商誉。
经济商誉的案例从2014年开始在伯克希尔公司身上得到验证光大。
在过去几十年里一直买入一些最有价值的品牌后，伯克希尔公司本身的经济商誉在慢慢积淀壮大。2014年，它在收购了美国第五大汽车经销商范图尔公司之后，迅速把它更名为伯克希尔·哈撒韦汽车公司；同时，又把中美能源公司更名为伯克希尔·哈撒韦能源公司。紧接着，更有把伯克希尔品牌授权给欧洲和亚洲房产中介使用的打算，从而开启一条把投资公司品牌转型为消费者品牌的道路。
不用说，这体现了巴菲特的另一种精明。因为就像维珍航空意味着理查德·布兰森爵士的桀骜不驯、苹果公司反映着史蒂夫·乔布斯的天才一样，伯克希尔的品牌价值同样也会代表着巴菲特的信任、稳定和诚信，完全是一块能够带来滚滚利润的金字招牌，不断增强着该公司的竞争力，拓宽着伯克希尔公司的经济护城河。
【课后点评】
经济商誉代表了上市公司的竞争力，体现为股价发行和交易的溢价，并且它会随着通货膨胀不断增值。在通货膨胀背景下，上市公司的巨大财富增值主要来自经济商誉，而不是庞大的有形资产（包括土地储备）。